【中金固收·信用】中国短期融资券及中期票据信用分析周报 20170517

• 从发行品种看，本周无发行人公告发行短期融资券；共28家发行人公告发行29支超短融，发行额384元；共9家发行人公告发行9支中期票据，总发行额99亿元。本周发行人中，泰岳软件、均瑶、幸福基业、杉杉、平安租赁、花园、宏图高科、古纤道、大北农为非国有企业，其余发行人均为国有企业。本周发行人中，泰岳软件、华电股、漳泽电力、幸福基业、鲁西化工、宏图高科、海南航空、大北农为上市公司，其余发行人均为非上市公司。

• 从行业分布看，本周短融中票共发行38支，其中城投4支，占比仅1/10，明显低于历史平均水平；产业债方面，电力6支，综合投资5支，航空、化工、农业各3支，钢铁、高速公路各2支，电信服务、电子、房地产、机械设备、零售、贸易、煤炭、汽车、有色金属、租赁各1支。本周短融中票公告发行合计483亿元，发行额位居前五的行业包括电力130亿元、电信服务60亿元、城投41亿元、钢铁40亿元以及综合投资38亿元。

• 本周无首发发行人。投机级发行人中，部分发行人存在评级虚高风险。其中桂投资、潞安债务负担重且短期周转压力大；幸福基业主要从事园区开发经营与城镇开发建设，产业新城开发是主要的收入和盈利来源，但持续存在自由现金流缺口，债务负担偏重；古纤道行业景气度不高，短期周转压力很大，债务融资能力较弱。

• 本周永续中票有17皖交通MTN001、17袍江投资MTN001，发行条款统计见附表2。本周发行人均不是上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强。总的来说，目前永续债条款对于不在首个赎回日赎回债券的约束力较强，但能否按期赎回并支付利息仍取决于发行人主体资质；递延支付利息约束条款并不是很强，发行人按时足额偿还利息很大程度上与其再融资能力、需求及维护资本市场形象动力更为相关。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强，选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。

• 本周发行人不涉及评级调整。