核心观点：
中性
从10年国债与7天OMO利差来看，当前已经压缩至28bp，接近20年的低位水平，历史来看二者利差低位为40-50bp。那么按市场中性观点明年降息30bp，7天OMO降至1.2%，10年国债低点为1.6-1.7%。截至16日期债收盘10利率接近1.7%，因此当前市场已计价降息30bp，那么利率进一步的下行则需新的催化。短期内的扰动或许在于跨年资金面，但随着MLF月末续作以及央行买断式逆回购等工具的陆续推出，当前月末资金面往往无需担忧。因此我们预计利率或维持当前低点震荡，那么后续两周央行大概率呵护资金面宽松，叠加处于降准窗口期，可关注部分短端品种补涨机会。
经济增长：
中性偏多
高频数据显示基本面偏弱，制造业方面，高炉开工率小幅走弱、PTA开工率走弱、全钢胎开工率回落；基建方面，沥青开工率低位震荡、螺纹钢表需小幅上行；消费方面，半钢胎开工率处于高位、汽车零售量处于历年高位；地产方面，一线城市商品房周度成交面积处于均线上方，二、三线城市回落至低位。
通胀：
中性
11月CPI同比增速0.2%，较上月回落0.1个百分点，环比增速-0.6%，较上月回落0.3个百分点；PPI同比增速 -2.5%，较上月回升0.4个百分点，环比增速0.1%，较上月回升0.2个百分点。
资金面：
中性
由于政府债缴款对资金面扰动仍较大，且央行投放相对稳健，因此资金面未大幅转松，资金利率高位震荡。资金未出现明显分层现象，R007与DR007平均利差在15bp左右。DR007较上周上行2.61bps至1.69%，R007较上周上行6.87bps至1.91%。
货币政策：
中性偏多
货币政策方面，会议提出“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定……”。
财政政策：
中性
会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。
