【招商军工】天银机电（300342）：双主业推动业绩增长，卫星光学敏感器面临需求爆发

1 、家电、军工双主业推动公司业绩增长。

公司主营包括冰箱压缩机零配件业务和军工电子业务双主业。报告期内，公司家电零配件业务的经营业绩继续呈现稳定增长态势，公司主营的变频控制器等节能型产品的市场需求继续攀升，带动公司家电零配件业务的营业收入增加。受益于国产化自主可控产品需求增长，公司前期加大研发投入力度的效果开始显现，公司军工电子业务营业收入与利润大幅增长。预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约 2,100 万元 。

2 、军工电子业务高速增长，卫星光学敏感器面临需求爆发。

公司军工业务初步形成覆盖“陆海空天”各细分领域的格局，公司半年报中披露，2019 年 H1，军工电子业务实现营业收入 7,157.43 万元，较上年同期增长 42.68%， 实现毛利 4679 万元，同比增长 48%。 我们认为，十三五最后阶段，军工产品面对需求确定，同时商业航天产业也面临高速增长机会，公司军工电子产品业绩将保持高速增长。 目前公司的军工电子业务主要通过子公司进行：

1）全资子公司华清瑞达主要产品： （1）电磁频谱安全相关产品： 包括雷达目标及电子战模拟器、通信信号及干扰模拟器、人工智能型认知电子战模拟器、宽带复杂电磁环境辐射阵列、导航及通讯信号验证系统、ATE 射频激励源等。 （2）航空电子模块产品： 包括航空电子显控模块及无线电高度表，用于大中型固定翼飞机、直升机、无人机。 （3）高速信号处理平台系列产品，目前已在电子侦察、数字窄带接收机领域得到应用。 （4）猎狐鹰”抗电子干扰无人机： 中标军方“十三五”规划中相关电子战无人项目。

2）全资孙公司上海讯析： 超宽带信号捕获与分析系统，可用于深空探测、雷达、电子侦查、无线通信领域。

3）控股子公司天银星际： 卫星光学敏感器是卫星姿态控制和天文导航的主要组成部分，占卫星制造成本的 5~15%，目前低轨卫星面临爆发式增长，Spacsx,oneweb,亚马逊等公司都提出了数量庞大的星座计划，我国航天科技、航天科工集团也提出了鸿雁、虹云计划，公司作为国内首家商业化运营的空间光学敏感器生产商，在商业卫星的光学敏感器领域中占有很大市场份额，目前正面临即将爆发的国内市场需求，并积极拓展海外市场。

4）参股子公司工大雷信： 主要产品为地波超视距雷达、探地雷达等新体制雷达和雷达核心部件。 新体制雷达代表着现代雷达的发展趋势，具有反辐射摧毁、抗干扰、反隐身等优势； 探地雷达主要面向公路维护、矿产及石油勘探、城市地下管网探测及维护、冰层、堤坝健康监测等市场需求，具有广泛的市场空间。

3 、实控人变更，引入国有资本有利公司整体业务发展。

2019 年 3 月 8 日，上市公司完成股权协议转让，控股股东变更为澜海瑞兴，持股比例为 28.5225%，佛山市南海区公有资产管理办公室成为公司实际控制人。原控股股东承诺，上市公司在 2019 年-2021 年三年期间经审计净利润分别不低于 1.5 亿元、1.65 亿元、1.815 亿元，否则将对澜海瑞兴进行补偿。公司引入国资实控人，有助于为公司引进更多政府、产业、金融等战略及业务资源，促进公司整体业务发展。