周五盘后，贵州茅台公布了2020年四季度直销渠道销售目标，
计划直销4160吨飞天茅台
，大超预期。
先解释两个概念：
1.
分销渠道
，也是茅台的传统销售模式：一级经销商以
969元
的出厂价获得茅台酒，再以1499的一批价卖给二级经销商，二级零售价格随行就市，目前大概2800左右一瓶。
茅台赚的是969元出厂价的利润，一级经销商赚一批价和出厂价的差额利润，二级经销商赚零售利润。
大家可以发现，现有模式二级经销商利润空间最大，一级经销商稳赚不赔，且利润规模不亚于茅台酒厂，
可以说茅台进行了非常大的让利
，同时也是很多腐败问题的根源。
按常规茅台每隔2-3年会提一次出厂价，但由于茅台酒供不应求，出厂价提高后，一批价和零售价也将水涨船高，从而给茅台带来极大的社会压力，毕竟是国企。
所以茅台从去年开始发力直销模式。
2.
直销渠道
。茅台与头部的电商、商超、零售、烟草专卖公司签署直销合同，直销价格为
1399/瓶
，终端售价为1499/瓶，且根据销售情况动态调整供货量。
目前电商包括京东、天猫，商超有沃尔玛、物美、华润、家乐福等全国连锁企业。从前三季度情况看，销售火爆，在限制购买资格的条件下依然供不应求。
这个我本人实际操作过，从某商超买了两瓶平价飞天茅台（需要满足资格），三天内转手出去，一瓶挣800，美滋滋。
当然，我是为了调研茅台的销售热度，
从黄牛贩子的加价力度来看，茅台需求端很旺盛
。如果实际流通少、回款慢，黄牛不可能那么饥渴的去加价进货。
茅台发力直销，
就是变相涨价
，而且确保零售端1499的平价，消费者得实惠，渠道走量，三全其美。
再来说下茅台扩大直销的盈利增量。
4160吨约合883.5万瓶茅台酒，茅台分
配额内分销
（出厂价969元）和
配额外分销
（出厂价1299元），其中配额内占比60%左右。
直销的话，相较配额内每瓶多挣430元，配额外每瓶多挣100元，
按比例茅台四季度可增加净利润26亿元
。
与去年四季度相比，今年茅台单季增速将达到35%，全年增速也将从11%提升至18%左右。
最关键的是，如果明年茅台维持这一直销比例，将可多赚100亿的净利润，从而将增速提升至30%。
这还没考虑茅台基酒的增量，2016年基酒产量3.93万吨，2017年基酒产量4.28万吨，明年理论市场可投放量增长9%。
也就是说，
2021年茅台的利润增速有望达到30-33%
，如果再次提高直销比例，增速还会更高。从逻辑上讲，
茅台找到了变相涨价的方法，中长期盈利持续性得到保证
。
最悲观预测，茅台股价一分不涨，今年估值45倍PE，明年下降到34倍PE，回到历史中枢。也就是说，即使发生货币紧缩杀估值等情况，买茅台也大概率不会亏钱。
正常预测，茅台维持45倍PE，股价上涨空间30%，目标价格2250元。
乐观预测，由于未来盈利能力有望持续提升，茅台走戴维斯双击，估值提升对应的目标价分别为：
50倍PE，对应目标价2500元。
55倍PE，对应目标价2750元。
60倍PE，对应目标价2990元。
这事对五粮液等其他白酒是否利好？坦率的说，没任何影响，且轻微利空。茅台零售平价1499未改变，五粮液也就无法提零售价，而五粮液的出厂价与零售价差额不大，所以不存在提价空间。
并且直销占比提升后，1499元的平价茅台供货更多，
单四季度就比前三季度平均增加600万瓶飞天茅台
，这对其他高端白酒多少形成一定冲击，茅台的竞争优势进一步巩固。
从风险收益比的角度而言，我更看好茅台，
但以上仅为理论分析，不构成投资建议
。
......
关于顺周期，在个人能力范围内，再叨叨两句。总体而言，机构有分歧：
看数据、看逻辑的公私募认为
货币扩张周期不可持续，美元继续放水大概率，但国内杠杆率太高，继续跟随不太可能
。
做排名、看图做趋势的公私募猛吹顺周期，找的理由短期无法证伪
：美元放水进一步弱势，明年海外经济复苏，需求恢复，中游企业主动补库存，推动大宗继续涨价
。
对过于长期的预测性事件，大家不要太认真，证明/证伪至少半年以后，
讲故事＞数据支持>产业趋势
，看图比信仰靠谱。
顺周期的机会更多在细分赛道里。
万化、华鲁、隆基等被看做
周期成长股
，说白了顺势能挣钱，逆势能抢地盘，再来顺势赚更多的钱，永动机概念，估值很难下来，打满一年还是三年的区别。例如万化，现在打满了一年的估值，MDI涨价就往三年去拔估值，下跌就往一年中枢回落。
锂、钴受益于新能源景气周期延长，估值中枢抬升，如果再有固态干电池技术的突破，钴有可能再爆发一轮。
现在估值已经不低，
机构讲的全是故事和“可能性”，大家别太当真
。中介想把房子卖给你，说这套房“有可能”两年后被划进重点小学片区，或者地铁配套已经规划，谁信谁棒槌。
长条涤纶丝涨价预期较确定，桐昆股份具备性价比，懂的人可以关注一下。
非要做顺周期，可以关注周期转成长龙头股，等回调20%以后再介入，买贵了解套不是大问题。真正的周期股，买贵了可能会要命，一轮大周期没个三五年回不来，亏70%毛毛雨。
更本质的原因，还是公募在周期股里仓位配比过低，年底保排名做风格切换，没准下个月就转到保险、科技、医药和汽车零部件了。
唯有白酒香，恒久永流传。试问做切换的基金经理们，你们蹦来跳去，有谁跑赢长期持有茅台、五粮液、爱尔眼科、通策医疗的散户了？
以上均为信息分享，不构成投资建议，周期风险大，参与需谨慎！
