【事项】
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月15日，国家统计局公布了2018年4月份经济数据：规模以上工业增加值同比增长7.0%（前值6.0%），固定资产投资累计同比增长7.0%（前值7.5%），社会消费品零售总额同比增长9.4%（前值10.1%）。
【平安观点】
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、工业增加值增速反弹回升。
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月份工业增加值同比7.0%，单月增速较3月上升1.0个百分点，累计增速小幅上升0.1个百分点至6.9%。三大行业工业增加值增速均有不同程度上升，电力燃气水的生产供应业、制造业、采矿业分别上升3.0、0.8、0.9个百分点。从细分行业上，首先4月发电量当月同比6.9%，较3月上升4.8个百分点；机械设备和电子制造领域，通用设备制造、专用设备制造业4月增速大幅反弹，电气机械制造与计算机通信电子制造业增速变动不大，目前这四个行业增速均超9%，高于整体工业增加值增速水平；汽车制造业工业增加值增速4月同样大幅反弹2.4个百分点至11.9%；相对传统的煤炭、钢铁、有色、建材、化工领域，从产量的角度来看，4月原煤产量增速大幅上升2.8个百分点至4.1%，钢材产量继续大增4.3个百分点至8.5%，生铁与粗钢产量增速也有小幅上升，目前增速水平分别为-0.4%与4.8%，与下游的钢材相比更弱；十种有色金属产量增速3.1%，相对3月变动不大，建材产量同样明显走强，水泥与平板玻璃分别为3.2%、1.4%，较3月大幅上升18.8和6.6个百分点，化工方面相对分化，烧碱、硫酸、乙烯继续保持弱势，但化学纤维增速明显反弹。
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、总结来看，
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月工业生产有所反弹，其中发电、设备制造、汽车制造、煤炭、钢材、水泥、玻璃生产领域应是主要的动力来源；不过走势上，设备制造、汽车与平板玻璃是明显下行趋势之中的单月反弹，发电、煤炭、水泥也未有明显的上行趋势，仅钢材生产在今年以来持续走强。分析来看，4月部分领域的单月反弹可能受到了出口增速波动的影响，3月出口增速大降，后于4月恢复之前的中枢水平，这可能一定程度波及外贸依存度相对较高行业的生产活动（如设备制造领域）。不过在全球经济协同性走弱，人民币汇率仍相对强势的背景下，出口对相关领域的支撑可能将有所减弱。虽然钢材生产在今年以来呈现出了走强趋势，但我们认为这同样不具有较强持续性，一方面，投资增速继续下滑，房地产与基建领域对钢材需求相对走弱，较强的生产使得主要城市钢材社会库存明显处于高位（4月钢材社会库存较去年同期水平高18%）；另一方面螺纹钢价格反弹但基差并未有缩窄，表明市场可能对后市也存有疑虑。总体而言，4月工业生产的回暖可能只是短期反弹，当前的宏观经济背景下需求端难有走强动力，生产端回暖难以持续。预计5月工业增加值增速回落至6.5%。
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、固定资产投资增速继续大幅下滑。
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月固定资产投资增速7.0%，较上期继续下滑0.5个百分点。房地产投资增速10.3%，较上期略下滑0.1个百分点；制造业投资增速4.8%，较上期大幅反弹1.0个百分点，基本回到前期中枢水平；统计局公布的新口径基建投资（不含电力）增速12.4%，较上月下滑0.6个百分点；而计算所得旧口径基建投资（含电力）增速7.6%，较上期继续下滑0.7个百分点。对于基建投资增速今年以来持续走弱的原因，统计局给予了官方回答：“一方面是和去年的高基数有一些关系，另一方面，近期以来政府采取了规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为等措施”。在今年地方政府债务严控、结构性去杠杆、非标受限的大背景之下，预计基建投资增速会继续受到明显负面影响。制造业投资增速走势相对平稳，政府对新经济的支持可能将与产能过剩行业的投资走弱形成一定对冲。
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、房地产投资增速略有下滑。
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月房地产投资增速略下滑0.1个百分点至10.3%，但仍处于明显高位。4月施工面积累计增速略回升0.1个百分点至1.6%，保持明显低位；土地购置面积继续下滑2.6个百分点至-2.1%；商品房销售面积继续下滑2.3个百分点至1.3%；新开工面积增速下滑2.4个百分点至7.3%；房地产开发资金增速继续下滑1.0个百分点至2.1%。房地产投资增速保持相对高位料仍受土地购置费的支撑，虽然当前土地购置面积明显弱势，但去年土地购置费的陆续支付对当前投资增速带来有力支撑，3月土地购置费增速高达67.8%。由于土地购置费延期支付带来较强干扰，房地产建安投资增速相对于整体的“房地产投资增速”更能真实体现当下该领域的投资现状，3月份建安投资增速大幅下滑，并掉落至负区间（-0.8%），走弱趋势显著；另外考虑到土地购置费并不计入GDP核算，房地产建安投资增速的走势就更值得重视了。
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、总结来看，
基建投资增速预计继续走弱，制造业投资料能保持基本平稳，房地产投资增速受到土地购置费延期支付的支撑，但建安投资分项于3月即已掉落至负区间，走弱态势显著。考虑到土地购置费并不计入GDP核算范围，总体投资端对经济增长支撑减弱。预计5月固定资产投资累计增速下滑为6.8%。
6、消费增速再度下行。
4月份名义消费增速9.4%，较3月下滑0.7个百分点，实际消费增速9.7%，较上月下滑0.1个百分点。消费主要分项中，汽车消费增速3.5%，较上期持平，总体处于较低水平，在原油价格同比增速大增的背景下，石油制品消费增速上升4.2个百分点至13.3%；包括家电、建材、家具消费在内的房地产相关消费走弱态势最为显著，4月增速-13.1%，较3月继续下滑2.4个百分点。总体上，今年以来社零消费增速相对弱势，但值得一提的是，一季度GDP项下最终消费支出对GDP拉动走强，考虑到社零消费统计范围不包括服务消费，所以该指标对整体消费端发展形势可能有所低估。我们预计5月份社零消费同比增速小幅上升为9.5%。
