杨德龙：市场分化仍继续 白马股行情能走多久

腾讯“证券研究院”特约 杨德龙 前海开源基金执行总经理

这是最近大家争议很大的一个话题。这段时间由于金融去杠杆以及金融监管加强，A股市场出现了比较大的下跌，特别是很多小股票跌幅超过30%甚至更多，而一些白马股却逆势创了历史的新高。白马股行情愈演愈烈，比前段时间的分化更加严重，现在大家关注的问题是白马股的行情能持续多久，这些创新高的股票是否还会持续表现，而一些绩差股小盘股的行情是不是还在继续下跌。

从去年大盘年初见底以后，我就一直坚定不移地给大家推荐优质蓝筹股，特别是白酒等白马股，我反复推荐。白马股行情在过去一年体现的凌厉尽致，很多白马股股价创新高，而小盘股和题材股一直在下跌。去年四月份，我写了一份报告，明确指出价值股的投资春天来临。当时给出了几个理由，第一个理由就是经过了股灾之后，投资者的投资理念发生了很大的变化，从之前炒题材股转向业绩为王，股灾就是投资者对投资理念的洗礼。再加上过去一年，新进入市场的一些资金都是偏好于价值股。比方说养老金，通过沪港通、深港通 流入A股的资金，比方说一些机构的资金，还有一部分从债市撤出来的资金，这些都是追求业绩稳定增长的资金，都是偏好于蓝筹股的。这就进一步推高了蓝筹股的行情。

在市场见底之后，市场信心仍然不足，大盘回升需要更多利好消息的刺激，市场在底部震荡的时候，投资者的风险偏好非常低，投资者不会有信心再去炒一些故事讲的大的股票，而会选择一些有业绩支撑的股票。大量的资金去选择避险，选择业绩为王，客观上就催生了白马股行情，可以把这种状况叫做抱团取暖。这种抱团取暖的结果就是“二八分化”的现象出现，20%的股票表现较好，80%的股票表现很差，近期这种“二八现象”甚至已经转向了“一九现象”。A股投资者大多数的人喜欢炒小盘股或题材股，真正去买大盘蓝筹股的投资者是非常少的，所以大家的感觉就是指数没有怎么下跌，但是个股却大幅下跌。白马股就像别人家的孩子，表现都特别好，而自己的持股确跌跌不休。国内投资者不仅艳羡美国的投资者，还艳羡在A股持有白马股的投资者，这种现象一直主导今年的走势。

现在来看，这种分化现象还没有终结的迹象，白马股行情愈演愈烈，和整个市场整体的走势低迷形成了鲜明对比。只要大盘没有出现反转的行情，资金都会选择抱团取暖，去配置白马股。只有当大家看到了大盘有了趋势性的机会，才会有越来越多人敢去买一些弹性较大的股票，从而才会扭转趋势。所以白马股行情什么时候结束，就取决于大盘反转行情什么时候到来。当A股市场出现趋势性上升的机会，那肯定是一些业绩弹性大有题材个股，前期跌幅较大的个股反弹的力度更大，到时候大家一致追逐白马股的现象就会大大的减少。所以大家现在不用去猜什么时候白马股行情结束，现在我们可以去等待，可以观望，等市场反转那一天，否则大家只能被动的持有白马股，不要主动的去做切换，因为个人的力量是很难改变大盘的趋势。真的要是等市场开始反转的时候，大盘的风格就开始发生转变，白马股的行情就可能结束，而成为一种普涨的行情。在普涨的情况之下，曾经跌幅较大的股票肯定是涨得更多的。