1、营收与归母净利润增速持续提升，在手订单充足使未来业绩持续增长可期
17年与18Q1公司营收与归母净利润均实现了高增长，我们认为主要是因为
1）精装修行业景气往上，2）公司订单的大幅增长
；
从单季来看，
17Q4与18Q1营收增速分别同比增长45.77%与122.61%，归母净利润增速分别65.05%与119.23%，增速逐季提升；
从2017年的营收占比来看
，全装修业务仍占据公司90%以上的营收，同比增速34%；
从订单来看，
17年全年新签合同77.6亿元，同比增加91.8%，其中4季度新签24亿，18年1季新签合同21.55亿元，同比增长135.73%，在手订单85.77亿元，
其中施工业务订单占比达70%，定制精装修业务订单20亿元，占比达23%，预计2018年开始进入订单转化期
。目前公司总在手订单额为17年全年营收的1.85倍，充足的在手订单与高增长的新签合同为公司未来业绩增长提供保障。
2、毛利率与净利率双双提升，现金流承压，资产负债率仍在高位
17年公司
毛利率为13.49%，提升3.25个PP，其主要原因
：1）公装施工业务因与恒大合同的变化（营收确认从包含主材到剔除主材）导致毛利率上涨，但毛利无明显增长，贡献毛利5.10亿，占比81.70%，毛利率从9.73%提升至11.84%；2）设计业务贡献毛利0.85亿元，占比14%，毛利率因为收购地东设计原因提高16.13个PP至45.26%。
净利润率提升0.95个PP至3.69%
，期间费用率因管理费用的增加从4.99%上升至8.11%，主要原因系研发费用归集至管理费所致。
公司17年经营性现金流净额为-2.79亿元，18年1季度至-4.20亿元，主要是因为装修行业前期垫资情况普遍，同时公司业务快速增长，增加资金需求，故公司现金流承压。17年公司的收现比与付现比均有所提高，分别为68.50%与64.99%，应收账款占比仍在55%附近，公司的主要应收账款为恒大集团，应收款质量较高。
公司资产负债率在67%，短期内因业务高速增长，对资金需求量加大，大概率资产负债率仍会继续保持高位。
3、消费升级+政策支持+“大客户”战略，保障未来业绩稳定增长
随着生活水平提高和消费升级，精装房的需求增加趋势明显
。政策方面，政府大力推进长租房市场，公司作为全装修行业的先行者，本身的业务构成与长租公寓发展趋势同步，在政策的大力推动下，有望最早受益。此外，公司坚定发展“大客户”战略，房企TOP20中过半与公司有合作关系，公司的前五大客户的营收占比达65%，且主要客户合作关系稳定。目前房地产行业格局逐渐发生变化，通过本轮地产调控，集中度日益攀升，大型房企抗风险能力强，经营稳定，更能保障未来业绩稳定增长。
4、
在手订单充足，大客户合作良好，业绩快速增长，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，战略捆绑“大客户”，保障业绩稳定增长；全装修业务龙头，政策扶持，业绩增长可期
。预计18、19年EPS分别为0.48和0.69元，对应PE为16.4和11.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
