锂矿大涨：是反弹还是反转？

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1、锂在涨什么？—C+飞宇停产

1）宏观层面：美国大选第一轮辩论民主党胜出，哈里斯的政策预期利好整体电新板块beta。2）中观层面：C于昨晚确认枧下窝停产消息，今日盘后九岭发布设备检修公告，在当前下游确有刚性补库需求，供给侧边际减产的逻辑下，锂价短期确有上涨诉求，碳酸锂期货今日大涨，带动整体锂矿板块上行。

2、影响有多大？— 目前只能定义为反弹，不是反转

1）短期看，我们预计C影响中国单月产量约4500吨、飞宇影响中国单月产量约1000吨，对应中国碳酸锂月度供给量8%，但考虑阿根廷碳酸锂进口量逐月增加，碳酸锂社会库存仍然偏高，对中国供给影响实则有限。在明年低成本盐湖资源大规模投产的背景下，C停产难以实质性改变碳酸锂供需关系，碳酸锂价格更多为短期反弹而不是反转。

3、确认见底了？— 基本面/股票已见底，逐步开始研究

1）基本面层面：基本确认底部，碳酸锂的成本比市场想的高，锂价再显著下跌难度较大。当前锂价实则已击穿数家澳矿/非洲矿成本，市场过去习惯以Cash Cost现金成本作为成本支撑指标，但现实矿企为了持续采矿，实际支出显著高于公布的企业公布的现金成本。（矿山持续开采需要不断投入预剥离、设备维护等费用，澳矿将这部分费用藏在资本开支而不是现金成本里，让市场误以为澳矿成本很低）

而由于碳酸锂期货近两月下跌速度过快，企业难以快速反应（企业对于开/停产都有生产规划，不可能因为短期价格超跌就停产），随着时间的推移，若价格长期保持7.5万元以下，我们预计澳矿除GB外，将全面亏损现金，不排除陆续公布减产停产公告。

2）股票层面：拐点基本已经能看到。1）中报锂矿股整体业绩近一年来首次转正，赣锋天齐在手高价精矿库存基本消耗殆尽，未来锂矿业绩将高度跟随碳酸锂价格，持续两年的业绩包袱彻底卸掉。（矿石加工企业过去一直有高价精矿库存，业绩一直亏损）2）中报锂矿企业资本开支与在手现金近两年来首次转负，周期已经进入第二阶段，基本面值得跟踪起来。

4、值得配置么？

短期来看：近一周有可能随着供给事件波动小幅反弹，但25年供需关系大方向仍然是过剩。不排除锂价在十一后二次探底（锂价反弹到8万以上，就有企业陆续有意愿套保）短期可以博弈天齐、永兴、中矿。

长期来看：碳酸锂的供给在逐步收缩、企业的在手现金在不断减少，目前26年之后新投产的项目屈指可数(初创企业彻底融不到钱了)，25年供给高峰过后，碳酸锂基本无大规模新增供给。但平心而言，供给的波动都是反弹，需求的爆发才可言反转，关注何时欧美油电平价带动电车新周期、电力系统改革带动储能经济性，迎来下一轮碳酸锂需求周期，或许更为关键。

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