私有化退市后“再创业”，是一种怎样的体验？

文 | 闫浩

CMGE中国手游，是2012年在纳斯达克上市的一家手机游戏公司，在2015年5月到8月火速完成私有化退市之后，他们的每一步动作，都会引发外界的关注被世纪华通并购、推出“胜利游戏”品牌、实行“IP整合”战略……

2015年12月，冼汉迪、肖健、马志强这三位中手游元老再一次出现在聚光灯下。这一次，他们带来的是国宏嘉信资本，一支专注于泛娱乐文化产业链的股权基金。

再次“创业”，冼汉迪、肖健、马志强肩上的担子却轻松不少。上市公司，跨国集团，知名投资人，许多与中手游合作多年的商业伙伴和股东纷纷主动要求入股国宏嘉信的一期基金。

在这样的支持下，国宏嘉信1.5亿美金首期募资快速完成，“没有做任何市场推广”，中手游副董冼汉迪在接受36氪专访时这样评价募资过程的干脆利落。

中手游副董、国宏嘉信资本创始合伙人冼汉迪

理念：“连续成功创业者”再“创业”，和被投企业一同成长

LP的支持，来自于对国宏嘉信三位创始人个人能力的信任，在中手游成立的短短几年间，这三个“创业者”给投资人带来过“丰厚的回报”。

据中手游投资人，第一视频CEO张力军透露，组建中手游时仅花了“现金＋股票约5亿元”，三年间，中手游的盈利已经让他收回了成本，在私有化过程中出售股权之后，“纯收益达23亿港元”。

事实上，在成立中手游之前，三位创始人已经是成功创业者了。副董冼汉迪是资深投行家，在第一视频（香港主板上市公司）时就出任CFO及执行董事，企业融资及收购合并经验丰富；CEO肖健是中手游成立时收购的汇友数码的创始人，在中国手机游戏行业拥有逾十年的行业经验；马志强也是汇友数码的创始人，在中国手机游戏行业行业同样经验丰富。

2012年中手游上市当日

当“连续成功的创业者”再“创业”，碰上新的创业者时，又会擦出怎样的火花？

钱多好项目少，是当前中国投资人群体的一大共识，尤其是想进去一个好案子，竞争非常激烈，“钱并不能解决一切问题”，一位老牌基金合伙人曾这样向我们“抱怨”。

这时候，懂创业者、与其有共鸣往往更容易博得一个下注的机会。而“实现过梦想”的冼汉迪，觉得国宏嘉信更容易打动一个怀揣梦想的团队。

从团队建设，到搭建组织架构，再到融资、并购；从上市，到转换业务类型、再到拓展海外市场；从决定私有化，到私有化条款确定，再到执行，“我们都知道怎么判断，怎么去抓住机会；发生突发状况的时候，我们也能快速地去应对”。

“和被投企业一同成长”，深谙创业维艰的冼汉迪，讲出了这样的投资理念。

判断：跳出游戏圈子，预判移动互联网的新爆发

推出围绕泛娱乐文化产业链的基金，并非冼汉迪等“再创业者们”的一厢情愿。

中手游私有化后，迅速推出“胜利游戏”品牌，“IP、粉丝”两大战略也被提升到空前重要的位置 ，“原先在中手游的投资已经和我们的手游业务产生了很大的协同效应，时机已经成熟，可以跳出游戏圈子做一些更加广泛的、跨行业的投资”。

跳出手游格局是内因，外因来自大环境。预判移动互联网将有新一波机遇，成为冼汉迪和他的伙伴们押注新基金最大的筹码。

“中国的移动互联网行业将迎来新一轮的爆发，尤其是广大的互联网用户对移动端的服务以及优质内容的付费意愿正在形成，这将为以往缺乏盈利性商业模式的创业公司提供新的出路，也将催生一些崭新的商业模式，创造额外的市场空间。”

今年网络大电影、火爆和知识语音问答产品“分答”的崛起，部分验证了他们的判断。

以分答为代表的内容、知识付费产品崛起

在上一轮移动互联网崛起浪潮中，手游一度作为盈利性最好的项目站在浪头中央。对于游戏行业内投资，中手游此前的布局有目共睹。当判断互联网“新一轮爆发”将要来临后，由游戏扩展到泛娱乐的其余细分行业，成为顺理成章的事。

毕竟，“流量和产品导向的业务模式存在共通性”。

布局：看重有独特业务模式或者有护城河的企业

由游戏扩展到泛娱乐及其细分行业后，国宏嘉信资本在8个月间已经投出不少案子，冼汉迪这样总结被投公司的特点，“在一些细分的领域中具有较为独特的业务模式，或者是已经凭借一定时间的积累建立起了稳固的护城河的公司”。

新美互通，就是这样一家有护城河的公司。作为主营海外输入法和大数据的移动互联网企业，核心产品Kika Keyboard，上线两年以来已经获取了1.5亿用户，日活超过2400万，且用户的平均日使用时长接近1个小时，对全球很多国家和地区的小语种都提供输入支持。

国宏嘉信资本看准这些数据，更看准了其国际化落地及盈利模式的不俗之处。2016年初才刚开始进行商业化摸索的新美互通，“现在日均收入已经到了很不错的水平”。

英雄所见略同，B+轮跟国宏嘉信一起合投的机构还有猎豹，空中网及天神互动CEO朱晔。

Kika Keyboard

3Glasses，是另一家有护城河的公司，专注于虚拟现实(VR)智能穿戴设备领域的研发、生产和销售。据冼汉迪透露，国宏嘉信看准他，也有看准了VR的独特业务模式的因素，“VR/AR是下一代的人机交互平台的技术基础，在中国这样一个巨大的市场中，技术领先的本土厂商必然会占据一席之地，也是值得布局的”。

在最新一代产品的技术指标中，“3Glssses已经保持在国内的领先地位，并在不断地缩小和Oculus等国际大厂之间的差距”，谈及深处，冼汉迪脸上洋溢着自豪。

3Glasses 新品发布会

当未来VR、AR像现在的智能手机一样冲击我们日常生活的的时候，也许3Glasses会在当中扮演重要的角色。

方向：IP资源整合，打通产业链

如果说独特的业务模式和稳固的护城河是国宏嘉信资本选项目的标准的话，IP资源整合则是他们选项目最成熟的一个方向。

移动设备的进化，流量资费的下降，造成网剧、漫画、动画以及社交网络平台娱乐方式的勃兴，广告、衍生、粉丝经济，越来越多的变现渠道使得自带流量的IP为世人重视。

手游界更加重视IP。

中手游与完美世界联合发行的IP游戏 倚天屠龙记

早在2013年，中手游便全力布局IP储备，收购的IP几乎覆盖了顶级动漫、游戏、文学、影视等各种泛娱乐领域，“对IP的孵化和运营，也非常十分熟悉”。而围绕一个IP发展更多项目，则需要整合更广泛的娱乐资源，让协同效应最大化，满足IP粉丝群的需求。冼汉迪把这种多维度、有品牌效应的IP称之为“进阶版的新一代IP”。

国宏嘉信在“IP大战”中，无疑把“新一代IP”作为了方向：

产业链上游关注网络文学平台，或者是主打二次元文化的以UGC内容为主的社区网站等，“这部分将主要负责IP的创作和运营”。

产业链下游则主要负责将成熟的、有一定影响力的IP进行变现，“漫画、动画、游戏、文学、网剧、网络大电影，和业界十分出色的团队进行接触”。

冼汉迪这样畅想IP整合后的未来：“将IP从诞生，到精细化运作，到最后的变现打造出一个成熟的模式”，也就是说，打通IP产业链。

再谈私有化：成功关键是快速判断和执行，最佳上市地要多维权衡选择

理念、布局、方向，谈国宏嘉信绕不开中手游，而说到中手游，其私有化的故事又不得不提。

2015年6月至8月，中概股跟随国内股市“雪崩”

中手游私有化的时间是在2015年6月至8月。彼时国内二级市场经历着恐怖的股灾，全球统一市场下，在美上市的中概股也纷纷腰斩，中手游同业可比公司估值下降了超过50%。在这样的局面下，冼汉迪的团队先花了大量时间和精力与要约方协商，将私有化要约价从每股21.5美元提升至每股22美元，后又以最快速度完成了7.4亿美元私有化项目执行层面的所有工作。在诚意十足的私有化价格面前，99%股东都对私有化预案投了赞成票。

可以说，清晰的判断和有魄力的执行，是中手游私有化成功的关键。

35个月，这是中手游在纳斯达克走过的全部时光。

85天，这是中手游私有化协议达成到退市所耗费的时间。

相比一大批宣布私有化预案后又终止的中概股，中手游的动作可谓敏捷，针对这种“私有化告吹潮”，冼汉迪也以过来人的身份给出自己的看法，“私有化本身操作起来难度很高，时间表难以掌握，而中国资本市场尚处在不断建设中，这一过程中，政策的变化也有不确定性因素存在，这使得私有化的企业在两地资本市场间的衔接变得更有难度“。

中概股私有化退市，反映的是中美市场的估值差异，在资本市场浸淫多年的冼汉迪对中、港、美三地市场也给出了自己的见解：

在互联网浪潮兴起的时候，中国的创业者对于美股上市是抱有憧憬的心态的，而中概股也成为世界资本了解中国高科技产业的一个窗口，但现在……；

香港监管机构始终难以发行“同股不同权”的处理方法，使得香港错过了阿里巴巴这样的大型IPO，目前市场整体估值和流动性水平也较低；

中国的资本市场相对来说发展历程较短，目前从政策体制等方面都有一些不确定性，市场参与者以散户为主，估值相比美股、港股更高一些也是很正常的。

私有化还是留在美股，成为很多中概股的难题

估值之外，冼汉迪也看重公司的法律架构、各地的投资者群体对公司业务的理解和认知程度、监管政策差异及上市程序、时间表等条件，谈到这些专业问题，冼汉迪变得异常严谨，“最佳上市地要多维权衡选择”，“私有化要有一定程度的灵活性，给企业留出一些变通的空间”。

未来：基金要围绕泛娱乐布局公司群，创业者要全盘规划客观判断

国宏嘉信目前有10多人的规模，成员也都具有互联网行业、海外投行、资本市场以及私募股权投资的相关经验；组织结构上，扁平化之余，中手游CEO肖健、创始股东马志强和冼汉迪组成的三人投委会，保证了基金稳健的大方向。

在这样的组织下，泛娱乐、二次元文化、IP资源整合、VR、AR、AI，围绕泛娱乐产业链的各个环节，形成有协同效应的公司群，成为国宏嘉信努力的目标。

对于创业者，冼汉迪希望，“在开始投入之前就要对项目全盘有一个完整的计划，不要被行业的热门和风口所诱惑”，而创业者踏实且坚持做自己擅长的、能够改善用户痛点的事情，也成为他认可的一个方向。

对于国宏嘉信常看的泛娱乐创业，冼汉迪也指出这里的误区，“泛娱乐可以衍生出很多有趣的商业模式，但创业者比较容易受自己的主观引导”，没有对创业项目的市场需求做出相对客观严肃的判断、没有扎实的商业模式支撑、对变现渠道考虑不周，都是创业者的一些弊病。

泛娱乐产业链

在35个月走完纳斯达克，85天完成私有化退市，4个月准备好新基金发布之后，中手游原班人马的这次再创业，仍然等待时间来验证。

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