【交运】交易额和包裹量逆转，人工终会向设备妥协！

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※ 2017双十一尘埃落定

又是一年双十一落下帷幕，阿里系平台线上1682亿的销售额，同比增长39.4%，略超先前市场预期，全网实现销售额2540亿元，同比增长43.5%。包裹方面，阿里系包裹订单8.12亿件，同比增长23.6%，全网包裹订单13.8亿件，同比增长29.0%。

※ 消费升级+虚拟商品，增速恢复的主要原因

今年双十一最大的亮点来自于销售额增速的回升，淘系增速由去年的32.3%恢复到39.4%，远高于包裹增速的23.6%。究其原因，淘系平台单位包裹对应的消费金额大幅回升至207.1元/件，背后的变迁可能存在两类原因：
1）商品品类，大家电、3C、母婴等越来越成为主力产品；
2）虚拟商品的逐渐普及，以飞猪（阿里旅行）、芒果TV会员等虚拟商品为代表，该类型商品拉动了销售额增长，间接导致销售额与包裹增速的背离。

※ 预售带来的销售额膨胀与物流平滑

尽管采用预售手段进行促销的SKU比例不高，2016全网只有3%，但由于预售商品多为“大件”，预售商品销售额占全网的比重达到了18%。预售对物流的作用是，商家提前预知流向，使得距离消费者更近的前置仓更能发挥效应，因此从2016年可以看到9-12月快递行业月度数据上较往年出现平滑。

※ 双十一对行业的启示：增速
增速：我们对比了①双十一当天交易额、②双十一当天包裹数量、③十一月快递业务量以及④次年快递业务量这四个指标。
1）淘系交易额VS淘系包裹数量：从今年来看，销售额增速高于包裹；
2）淘系平台包裹数量VS当年11月全行业快递量：随着淘系包裹量占比的降低，16年全行业月度增速反超，预计11月增速预计仍然在30%上下浮动；
3）首年11月增速与次年全年业务量增速，基本上次年的增速都会弱于上年十一月的数字。

※ 自动代替人工的前夕，双十一格局更具指导意义
双十一考验的是各家快递企业在服务和产能上的极限，这样的指导作用在自动代替人工前夕的今日显得更为突出。今年中通、圆通先后公布自身订单量超过1亿，我们判断几家大型通达系企业业务量超1亿的可能性极大。

※ 旺季来临，分拣中心的自动化投用加速
随着自动化设备国产化、量产后设备成本降低、叠加人工成本的上涨，快递公司转运分拣中心的自动化代替人工，正处于普及化的前期，已有上市公司数据可以证明。双十一代表的旺季时节正是自动设备投用的最好时机，因为旺季过后，随着行业本身业务量的自然增长，新的产能将会被很快填满。

※ 投资建议
双十一作为每一年电商消费和物流服务的峰值节日，在经历了十余年野蛮生长之后，每一年出现的新数据、新玩法、新模式和新技术都为行业未来的发展提供了前瞻指导。今年来看，行业呈现出：1）销售额增速修复，且从增速上看，销售额>物流包裹数量，背后暗含了消费升级带来的品类变化，以及大众对于虚拟商品（如旅行、版权）消费的升温；2）预售膨胀，物流获得平滑，双十一购买的商品将更快到货；3）双十一期间的快递行业格局能够为来年提供强有力的指导，因为这一天考验的是各家快递企业在服务和产能上的极限。具体落到投资，双十一结束后建议持续关注快递版块，长期则应当关注在成本、布局和增速上能够持续领先的标的，建议关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递。