吴晓求：金融的价值

吴晓求  中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授

本文转载自12月3日《理论周刊》。

现在社会上似乎对金融有一种误解，也不知道这种误解是从什么时候开始的。这种误解应该是对金融在国家经济活动的作用以及与经济的相互关系缺乏深刻理解的表现。金融是国之重器，一个国家特别是一个大国，在走向现代化的过程中，在成为发达国家的过程中，金融和科技是两个重要变量，是国家经济发展两个重要的轮子，缺一不可。千万不要以为技术进步、科技创新可以自然而然地推动一个国家的产业升级迭代，推动一个国家的经济结构转型，推动一个国家成为现代化的国家。实际上，在这其中，金融的作用特别重要。金融古已有之。金融或货币最起始的功能是定价和交易的媒介，其中定价又是最基础的功能。货币之所以有定价功能，是因为它是一般等价物，继而所有的商品价值在它面前都可以被分割。货币的定价延伸出了货币更为重要的一种功能，即支付功能。人们可以接受货币，虽然它不是一头牛，不是一种实物，但人们相信它的信用价值。支付是货币最重要的功能之一。支付功能出现后，基于支付的结算和清算的功能随之出现。所以，定价和支付是货币的两大基础性功能。

制度和政策的着眼点要高度关注普通人的诉求

经济活动是需要资金的，否则就是一种原始经济、自然经济。经济活动是基于分工而展开的，市场经济的基石是分工。分工可以更有效率地创造财富，亚当·斯密说“分工是财富的来源”。有了分工，就会有交易。一个人不可能包打天下，一个企业也不能包打天下，一个国家也不能包打天下，都要基于分工。分工的结果就是效率的大幅度提升。亚当·斯密在《国富论》中举了很多例子。如果一个人自己去生产他所需要的全部物品，那么效率会很低下，而把他所需要的这些物品分成20个项目，由20个人去分工做，就会发现这20个人做出来的物品，不但可以分别满足这20个人的需求，而且可能还有极大的剩余。有分工就有交易。人们要生活，生产小麦的和生产面包的要交易，如果没有小麦，是不可能生产面包的，它们之间需要交易，各取所需。交易必须是平等的，平等的前提是自由交易、价值公允。价值公允的前提是市场自由、交易透明，所有的不透明都内含着不平等。文明社会的重要特征是完善的法制、高度的契约精神和透明度。没有透明度，交易就可能存在潜在的不公平性。

公平是文明社会的基本特征。这里说的公平，不是指结果的一样，而是机会和人格上的平等。企业要扩大再生产，需要流动性支持。流动性于企业而言，非常重要。在经济活动中，企业运行如果没有流动性，生产规模就会萎缩，没有扩大再生产的能力。通过贷款的方式，金融为企业提供货币流动性，让其得以不断扩张。在很多情况下，企业危机不一定就是财务危机，可能更多的是流动性危机。企业一旦出现流动性短缺，经营就存在巨大风险甚至破产，金融企业尤其如此。金融企业的危机更多地来自于流动性危机。金融体系提供了度过危机的手段和机制。提供流动性，是金融的又一个重要功能。货币是财富储备的重要形式。在资本市场尚不发达时，现期收入扣除现期消费之后的剩余部分，通常都会以居民储蓄存款的方式存入银行，这是居民财富储备的重要机制。银行会给储户适当的利息，利息并不是投资收益，而是一种对消费延迟的补偿。

在中国社会，居民储蓄存款是财富储备的主要手段。财富储蓄是金融的功能之一。到2024年上半年，我国居民储蓄存款达到140多万亿。现在，消费需求相对低迷，政策的重点似乎就在如何把这些存款中的一部分“赶”出来消费。实际上，只要消费者、投资者、企业家有信心，居民储蓄存款中的一部分就会对消费的扩张做贡献。如果信心缺乏，预期很弱，存在不安全感，消费是难以扩张的。所以，政策的重点不是想办法把居民储蓄存款“赶”出来，而是要解决大家的安全感，让社会有预期和信心。信心来自于哪里？来自于完善的法制，而不来自于政策的调整。所以，我经常说，完善的法制和有激励功能的市场经济制度，于中国经济而言是最重要的。制度的设计不要漠视激励功能，不要把激励与追求自私自利等同起来。政策和规则制定的出发点是激励。高水平的道德标准不是政策的着力点。政策和规则要把每一个人都看成普通人，普通人希望自己的收入能不断提高，希望就业稳定，希望居住环境有所改善，希望老有所养，病有所医，学有所教，这些都是普通人的诉求。制度和政策的着眼点如果高度关注普通人的这些诉求，这个社会就会很安定，经济就会发展，社会就会前行。

金融正在慢慢地发生结构性变化

在今天，金融的价值当然还不仅仅表现为定价、支付、提供流动性和财富储备等功能，金融正在慢慢地发生结构性变化，金融结构性变化最重要的力量就是“脱媒”的力量。金融脱媒是金融变革的内生性动力。金融脱媒，是指金融活动特别是投融资活动，通过市场机制实现借贷双方的直接交易。所以，金融脱媒最重要的是脱传统金融融资的“媒”，融资活动开始走向市场，并开始形成多样化的投融资工具。金融“脱媒”，是金融市场或者说资本市场发展的底层逻辑。资本市场如果没有这种发展的底层逻辑，就会昙花一现。由于有底层逻辑的支撑，资本市场才生生不息，不断发展。由此，金融的作用越来越重要，已经不再拘泥于传统金融业态中的那些作用，金融的功能开始升级。

第一，金融业态越来越多样，催生出新的资本业态，这种新的金融资本业态对实体经济特别是科技产业的发展，产生了前所未有的推动作用。 所以，于今天而言，金融是经济的血脉，这是正确的，但有时候可能也是经济的重要推动者，因为，现代金融推动科技进步和产业的升级迭代，是未来新产业的孵化者。硅谷的出现是一个很好的案例。硅谷既是科技进步与产业结合的典范，也是金融创新的结果。没有金融创新，大概率也不会有硅谷。所以，金融不是简单的适应实体经济的需求，有时金融也会反过来推动实体经济的创新和升级迭代，这就是现代金融的重要作用。我们对金融的认识不能仅仅停留在“金融只是适应实体经济需求”的认知上，那是传统金融。今天的金融或者现代金融，作为创新和技术进步的重要推动者，推动了经济的结构转型和产业的升级迭代。