投资建议：10月受益以旧换新政策，内销销量边际向好，面板价格保持平稳。
以旧换新叠加双11，黑电10月销售改善幅度加大，产品结构改善明显。根据奥维数据，10月黑电行业线上销额70.6亿元，同比+55%，较9月增幅扩大17pct，行业均价同比+10%；黑电行业线下销额29亿元，同比+82%，较9月增幅扩大40pct，均价同比+24%。补贴前，参考奥维云网《2024年中国家电品质消费白皮书》，2023年一、二级彩电市场占比约20~25%，市面上大部分产品为三级及以下能效水平。而本次补贴对于能效水平的要求较大幅度实现了彩电的结构提升，有助于企业推新卖贵。
头部品牌海信、TCL同比提升明显。海信市占率呈提升势态，海信线上销额16.0亿元（同比+80%），销量32.7万台（同比+53%），销额市占率23%（+3pct）。TCL系线上彩电销额13.4亿元（同比+49%），销量27.1万台（同比+42%），销额市占率19%（-1pct）。10月线下海信、TCL受益更明显。TCL线下销额6.0亿元（同比+119%），销量8.1万台（同比+85%），销额市占率20%（+3pct）；海信彩电线下销额9.4亿元（同比+108%），销量10.7万台（同比+64%），销额市占率32%（+4pct）。
ODM代工格局分化，强者恒强。根据洛图数据，MOKA（茂佳）9月出货量约190万台，同比+50%，排名第一；受益北美区域大客户订单充裕，AMTC（兆驰）9月出货量约145万台，在专业代工厂中排名第二，同比持续高速增长。KTC（康冠）9月出货量约100万台，在专业代工厂中排名第三，同比大幅增长。多数代工厂9月出货量好于8月。11月下旬，主流尺寸电视面板价格环比均持平。11月下旬65''、55''、43''、32''电视面板均价为171、124、63、34美元/片，环比分别+0/+0/+0/+0美元/片，均价同比+3.01%/+0%/+0%/-2.86%。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：10月内销改善加速，头部品牌受益明显，迎来成长拐点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【新股】次新板块有所回调，单周打新收益攀升至高位
11月第3周，次新板块随大盘回调，新股指数当周下跌2.41%，近端次新股指数当周下跌4.65%。11月第3周，次新板块回调下跌。近端次新股指数38只成分股中34只当周下跌，其中聚星科技当周跌幅超20%，另有绿联科技、科拜尔等次新股跌超10%，拖累近端次新股指数当周下跌4.65%。随次新板块下跌，新股指数较上证指数偏离度上升至124.54%，近端次新股指数偏离度回落至-18.56%。
市场交易活跃度降低，次新解禁规模环比提升至50亿元附近。11月第3周，次新板块交易活跃度降低。换手率上，新股指数较前周均值下降3.7537pct，近端次新股指数较前周均值下降7.0842pct；成交量上，新股指数较前周减少1.6084亿股，近端次新股指数较前周减少0.6398。11月第4周预计共5只次新股解禁，解禁总市值为52.61亿元，解禁规模环比有所提升。
新股上市首日仍旧高涨幅，单周打新收益攀升至高位。继前周无新股上市后，11月第3周沪深市场金天钛业、壹连科技首发上市，稀缺性及低定价下新股首日热度依旧。2只新股平均首日涨幅达256.37%，合计贡献A/B类投资者单账户打满收益59.33/51.86万元，对应5亿规模账户增厚收益率为1.19‰/1.04‰，单周打新收益攀升至近期高位。截至2024年11月22日，2024年A类单账户打满收益合计658.59万元。
次新二级市场：次新市场回调。从全市场来看，11月第3周上证指数单周下跌1.91%，食品饮料、社会服务行业跌幅靠前，多数行业回调下行。从次新市场来看，上市公司数5家及以上的机械设备、电子、计算机行业均下跌，周跌幅分别为4.51%、4.37%、0.98%。沪深市场11月第3周近半年上市的37只股票（不含当周上市新股）仅有6只股票当周上涨，37只次新股整体平均跌幅为3.25%，次新板块大幅回调。
风险提示：新股上市节奏持续放缓风险；网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险。
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【建材】扭转惯性，把握权重
水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.3%。价格上涨区域主要是广东、湖南和湖北，幅度30-50元/吨；价格回落地区为河北和河南，幅度20-30元/吨。十一月下旬，受季节性因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区企业出货率为50%，环比下滑约2个百分点。价格方面，经过持续推涨后，目前多数地区价格已处于中等或略偏上水平，后期继续大幅推涨的可能性不大，多将维持震荡调整走势。玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1458.02元/吨，环比上涨4.23元/吨。本周成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大。华东、华南价格稳定为主，华北下跌1-4元/重量箱，东北现零星涨价。周内多数企业出货放缓，白玻供应总量增加但供应压力不大。从需求端上看，目前南北方加工厂均表示订单尚可，部分出口订单存赶工情况，刚需对原片价格形成支撑。2）玻纤：玻纤厂家报价存差异，电子纱价格维稳延续。本周国内无碱粗纱市场整体价格呈稳定走势，各池窑厂报盘暂稳，局部小厂实际成交灵活延续。近期无碱粗纱市场整体需求无明显好转迹象，除热塑、风电订单较平稳外，传统玻璃钢市场需求支撑仍显乏力。下游深加工订单分化愈加明显，市场供需偏弱下，多数下游按需采购。电子纱下游需求仍显一般，短期下游CCL订单增量整体有限，供应增加预期增强，中下游按需采购仍延续。扭转惯性，把握权重。向2025年展望，假设本轮实物需求下滑进入尾声阶段，而大宗行业或迎来单位盈利中枢的底部反弹，消费建材有望受益于信用扩张对渠道周转的改善。市值管理新政背景下，权重龙头企业有更强的动力和更大的估值提振空间。玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：扭转惯性，把握权重，迎来成长拐点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【主动配置】点兵派将：特朗普提名新内阁财政部长
我们对于美债仍维持战术性标配观点。在美联储开启降息周期以及美国经济边际收敛并降温的背景下，美债利率中枢仍有较高概率下行。美国较强的经济韧性将限制美债利率下行的幅度与节奏，且市场预期美联储降息路径与节奏或将进一步复杂化。随着再通胀交易动量逐渐减弱以及市场通胀预期下行，我们认为美债利率中枢后续仍有较高概率随着美国经济降温而下行，长久期美债具备一定的战术性配置价值。
我们对于黄金仍维持战术性标配观点。影响黄金定价的主要因素为美债实际利率与避险情绪，但后者对于当前黄金定价有更高的影响权重。特朗普当选后，再通胀交易或仍有延续动量，或在一定程度上压制黄金表现。在国际外交方面，特朗普倾向于“以美国优先”，主张减少美国在全球事务中的干预，这意味着东欧与中东的地缘政治冲突有望降温，叠加黄金前期大幅上涨，资金的止盈行为与避险情绪阶段性释放或将短期压制黄金表现，但长期来看，金价的韧性仍有望受到逆全球化扩散以及国际地缘政治波动加剧的支持。
我们对于日股仍维持战术性标配观点。日本宏观环境回暖，经济景气度、内生通胀与总需求逐渐提升，内生性经济增长动能使得市场对日本企业的盈利预期边际改善。在日本经济稳定复苏以及财政刺激政策持续支持的背景下，日股或有望实现正收益，但全球经济运行的不确定性以及市场对日本央行货币政策的高博弈性或加剧日股的波动。
基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为0.22%，基准指数收益率为-0.13%，超额收益率为0.36%。截至2024年11月24日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率2.97%（年化7.54%），累计绝对收益率6.66%（年化17.36%）。全球主动资产配置组合收益率为0.99%，基准指数收益率为0.81%，超额收益率为0.18%。截至2024年11月24日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.49%（年化6.31%），累计绝对收益率4.26%（年化10.92%）。
风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。
01、石化：上游盈利保持增长，关注下游复苏节奏
02、医药：1-10月医保统筹收入稳增长，支出增速收窄
03、机械：半导体设备进口受阻或加剧，国产化有望加速
04、主动配置：多家机构披露季度业绩，澳大利亚未来基金延迟取款
