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撰文 | 方方
2016年，联想控股营收3070亿元，同比减少1%；净利润48.59亿元，同比上升4.3%；每股收益2.06元，同比上升2%。
联想控股财报显示，其收入下降主要受累于IT板块的收入下降，净利润增长则主要有三方面原因：联想集团2015年度因整合摩托罗拉产生重组费用及一次性费用导致亏损，2016年未有该费用发生；金融板块被投企业发展迅速，净利润增长60%；新材料板块2015年度对中银电化及郭庄矿业的资产计提减值拨备，2016年未有该费用发生，该板块扭亏为盈。
结合既往数据，在“多元化投资控股公司”联想控股的总盘子里，IT板块近三年的营收基本失速，盈利能力也出现下滑迹象；除金融服务板块外，创新消费与服务、农业与食品、新能源板块的业绩表现不稳定；财务投资板块的投资收益和利润也双双冲高回落。
整体来看，联想控股的发展战略仍在调整和试错之中。其在IT领域之外的布局正在如火如荼地进行，只是，布了这么多局，哪个局能重现昔日联想在IT业的辉煌？进入这些高手林立的新领域，联想控股又有多大机会站在高山之巅？
IT板块：营收停滞，盈利能力弱于2014年
联想控股持有联想集团31.48%股权，主要通过后者开展IT业务。2016年，IT板块收入2825.51亿元，同比下降3.7%；净利润41.86亿元，上年则亏损13.30亿元。值得关注的是，此番扭亏主要受惠于产品组合的提高、执行更有效的费用控制以及一次性项目收益。
根据财报，可发现联想集团IT业务在2016年的几个特点：
全球个人电脑的市场份额同比上升0.8个百分点至22.4%，商用个人电脑的全球市场份额同比上升0.8个百分点至24.7%，保持市场第一。——个人计算机和智能设备业务的收入于2016年第四季度回复同比正增长，首次扭转过去7个季度的下降趋势。
移动业务进行战略转型，同时中国区业务也持续转型。由于专注价格较高的产品，联想集团在中国的收入下跌；2016年第四季度，联想集团全球智能手机市场份额亦同比下跌1.6个百分点至3.5%。
数据中心业务执行转型计划，新的业务团队负责人于2016年第四季度上任，需要时间来展示行动成效。
此外，联想集团成立了联想创投集团，并投资于数家新的智能设备开发商。联想集团希望通过投资于创新型初创公司和探索新科技来推动创新，未来还将开发新的智能设备，在智能家居、智能办公室、智能医疗及其他领域展开探索。
对比联想控股近三年财务数据可知，其IT板块收入增长失速：2016年2825.51亿元，2015年2932.55亿，2014年2723.44亿元。IT板块盈利状况不稳定且有下滑势头：2016年净利润41.86亿元，2015年亏损13.30亿元，2014年盈利54.11亿元。
财报显示，非经常性损益对联想控股IT板块的营收和盈亏状况有明显影响，这也从侧面表明其IT业务目前遇到了困扰，比如，2016年之所以扭亏，主要受惠于产品组合的提高、执行更有效的费用控制以及一次性项目收益；2015年之所以亏损，主要为重组费用约37.28亿元及一次性费用包括清除智能手机库存的额外费用及存货报废约20.17亿元所致。
金融服务板块：三年间净利润增长49%
联想控股主要通过若干附属公司和联营公司来开展金融服务业务。2016年，金融服务板块收入15.83亿元，同比增长75%；净利润16.13亿元，同比增长59%。
根据财报，联想控股的金融服务板块涉及多个领域（以下括号内数据为联想控股所持股权）：
正奇金融（持股90.3%）主要围绕中小企业提供综合解决方案，2016年收入9.8亿元，同比增长10%；净利润7.21亿元，同比增长39%。正奇金融利润增长主要来自租赁业务及股权投资业务带来的增长。
君创租赁（持股100%）围绕医疗服务、制造业、节能环保、农牧食品等领域开展融资租赁业务，2016年收入3.01亿元，上年收入1200万元；净利润8100万，上年亏损200万。
考拉科技（持股67%）专注于小额贷款领域，2016年11月-12月收入3.02亿元，净利润4500万。考拉科技2016年底贷款余额接近70亿元。
拉卡拉支付（持有31.38%）已提交IPO申请，联保集团（持有48%）、翼龙贷（持有33.33%）、苏州信托（持有10%）处于正常运营中。
对比联想控股近三年财务数据可知，其金融服务板块收入波动上升：2016年收入15.83亿元，2015年9.05亿元，2014年13.18亿元。三年间净利润增长49%：2016年净利润16.13亿元，2015年10.13亿元，2014年10.80亿元。金融服务板块盈利背后，是融资租赁业务、贷款业务及投资业务利润的增长。
农业与食品板块：盈少亏多
联想控股的农业与食品板块主要包括佳沃集团、KB Food和酒便利。2016年，该板块收入为32.66亿元，同比增长99%；净利润7100万元，低于上年同期的1.34亿元。
根据财报，农业与食品板块在2016年推进得风风火火（以下括号内数据为联想控股所持股权）：
佳沃集团（持股100%）是农业和食品投资控股平台，涵盖水果、品牌饮品、深加工食品等业务。2016年，联想控股向佳沃集团注资33亿元，并注入丰联集团等农业和食品资产，佳沃集团投资华文食品、控股创业板公司万福生科等；佳沃集团收入由上年同期的16.39亿元减至12.44亿元，净利润由上年同期的亏损3200万元扭亏至盈利5400万元。
KB Food（持股90%）主要从事水产品的捕捞、采购、加工和销售业务，全资拥有澳大利亚海产品供应链企业KB Seafoods；未来将以此为基础进行全球海产品供应链体系的整合。2016年4-12月，KB Seafoods收入20.22亿元。
酒便利（持有30%）主要经营专业酒水直营连锁。截至2016年底，酒便利在河南、北京和陕西共拥有206家零售网点。2016年，酒便利收入同比增长67%。
对比联想控股近三年财务数据，农业与食品板块收入翻番：2016年收入32.66亿元（收入增加主要来自新增合并KB Food带来的收入增加），2015年16.39亿元，2014年15.32亿元。盈利状况是盈少亏多：2016年亏损7100万元，2015年净利润1.34亿元，2014年亏损9.48亿元。
业内人士认为，鉴于消费升级、产业整合、海外资源（与中国消费市场有互补性）等因素，中国农业与食品领域存在重大机遇，但农业也是一项技术活儿，简单的投资并购不一定能带来1+1>2。企业有没有基因、管理层有无深刻认知等，决定了他们能在农业和食品领域走多远。联想控股到底能不能实现专业化的投资及运营，还要试目以待。
新材料板块：前两年大亏，第三年小盈
联想控股的新材料板块包括精细化工和能源材料业务，2016年收入同比增长156%至47.02亿元；利润1.84亿元，扭亏为盈。主要受益于联泓集团DMTO及高端烯烃深加工一体化装置全面投产并实现满负荷、高质量运行以及动力锂电池市场快速增长。
根据财报，2016年新材料板块的布局较少（以下括号内数据为联想控股所持股权）：
联泓集团（持股100%）从事精细化学品和化工新材料的生产，是国内高熔均聚聚丙烯產品PPH-M600N的最大供应商，占有50%以上市场份额。联泓集团2016年收入47亿元，同比增长193%；净利润8600万元，上年亏损12亿元。
星恒电源（持股33.21%）从事锂电池业务，2016年销量同比增长近3倍，国内场份额升至9%，自身经营利润同比增长190%，综合考虑新一轮融资产生的稀释收益影响，其对联想控股的利润贡献为9850万元。
对比联想控股近三年财务数据，新材料板块收入：2016年收入47.02亿元，2015年18.39亿元，2014年19.08亿元（彼时称为“化工与能源材料板块”）。盈利状况属于扭亏为盈，在经历两年大幅亏损之后实现小幅盈利：2016年净利润1.84亿元；2015年亏损10.61亿元；2014年亏损7.69亿元。
创新消费与服务板块：亏损扩大至8亿元
联想控股创新消费与服务板块的内容多样，2016年，板块收入21.32亿元，同比增长43%，亏损额由上年同期的4.30亿元扩大至8.04亿元。
根据财报，创新消费与服务板块2016年的进展整体较慢（以下括号内数据为联想控股所持股权）：
德济医院主要提供以神经专科为主的医疗健康服务（通过附属公司持股58%并通过君联资本持股15%）。2016年9-12月，德济医院收入 5300万元，亏损1200万元。
拜博口腔（持股54.90%）2016年门店数200家，增长48%，其中包括53家医院和147家诊所，覆盖25个直辖市和省份；收入12.57亿元，增长29%；亏损面扩大，由2015年的3.69亿元增加至2016 年的7.95亿元。
神州租车（持股24.10%）2016年短租车队规模上升、销售二手车数量增加，收入同比增长29%至64.54亿元；净利润14.60亿元，略高于上年的14.01亿元。
增益供应链（持股94%）主要提供物流业务，2016年收入8.22亿元，上年519百万；亏损3.27亿元，低于上年亏损6.12亿元。
时趣互动（持有48.23%）主要提供企业数字营销解决方案，暂无财务数据披露。
寻医问药（持有闻康集团17.02%的股权）主要从事互联网医疗健康服务，暂无财务数据披露。
对比联想控股近三年财务数据，创新消费与服务板块收入三年间增长150%：2016年收入21.32亿元，2015年14.95亿元，2014年8.53亿元（彼时称为“现代服务”）。但盈利状况属于盈转亏，且亏损幅度放大：2016年亏损8.04亿元，2015年亏损4.30亿元，2014年净利润10.72亿元。
移动信息化研究中心认为，创新消费与服务板块亏损的原因有很多，除了拜博口腔业务扩张期投入增加（导致亏损增加约4.26亿元）、板块内联营公司贡献的投资收益较去年同期有所减少等因素之外，还与该板块业务庞杂、联想控股专业化运作能力有关。
财务投资板块：投资收益坐了过山车，盈利也冲高回落
联想控股的财务投资板块涵盖天使投资、风险投资和私募股权投资。2016年，该板块投资收入及收益21.03亿元，低于上年同期的40.49亿元，降幅48%；净利润31.58亿元，低于上年同期的56.52亿元，降幅44%。
根据财报，财务投资板块在2016年的市场表现如下：
联想之星投资境内外项目超过40个，在管项目有43个实现下轮融资，2个项目（住百家、开拓药业）完成新三板挂牌，3个项目实现退出。截至2016年底，联想之星共管理2支基金，管理资金规模约为人民币11亿元。
君联资本募集基金总额83.9亿元，全部或部分退出项目15个，为联想控股贡献资金回款近人民币7亿元；在管企业内有2家完成IPO（玲珑轮胎和裕同科技），另有6家企业在新三板挂牌。截至2016年底，君联资本共有39家投资企业成功上市，11家企业在新三板挂牌；退出项目的内部平均收益率为35%-40%。
弘毅投资的PE基金完成9个项目的完全退出或部分退出，夹层基金完成4个项目的完全退出或部分退出，合计为联想控股贡献近7亿元的现金回款；弘毅投资在管企业有3家企业在国内外资本市场上市（融众金融、巨人网络和玲珑轮胎）。截至2016年底，弘毅投资已完全退出其于34家公司的投资，这些投资的内部收益率中位数在20%以上。
对比近三年财务数据，财务投资板块的投资收入及收益大幅回落：2016年21.03亿元，2015年56.52亿元，2014年24.91亿元。盈利状况也再次下降：2016年净利润31.58亿元，2015年41.87亿元，2014年21.13亿元。
联想控股对投资板块业绩的解读是，2016年资本市场环境发生较大变化，对基金组合整体价值及分配收益造成影响；2015年融科信息中心B座转为投资性物业贡献一次性公允价值增值，而2016年未有该项收益。
附：卖掉房产，财报也能好看些？
2016年，联想控股出售旗下房地产开发业务，作为终止经营业务进行列报，而2016年财报中的终止经营业务收入高达122.07亿元。
据了解，联想控股于2016年9月与融创房地产签订《关于融科智地房地产股份有限公司之资产转让框架协议》，约定融创房地产收购联想控股拥有与房地产开发业务相关的股权及债权。调整后联想控股应收总交易对价（含出售给融创房地产及其他股东方）为158.51亿元。截至2016年12月31日，联想控股已收对价29.6亿元；截至2017 年3月29日，联想控股已收对价143.33亿元；剩余款项将于2017年9月20日前完成结算。
公开信息显示，联想控股旗下的房地产业务2015年收入107.04亿元，净利润21.84亿元；2014年收入115.15亿元，净利润9.83亿元。该业务对财报业绩的提升作用还是很明显的。
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