医药行业联席首席分析师 许菲菲
医药观点：关注诊疗复苏及创新
其中诊疗复苏标的：赛科希德进行的凝血检测，直接受益于常规诊疗，尤其是手术量的恢复。凝血重要的应用场景就是手术前的检测，所以无论是赛科希德，还是整个凝血赛道，2023年都将迎来一个快速的恢复性增长。
从行业中长期维度看，行业总量上，整个市场规模约在65亿左右，疫情前增速CAGR在20%以上，疫情后行业每年的增长由量/价两方面支撑，量上：1）凝血检测有从术前检测向围手术期监测转变的趋势，2）检测项目不断丰富成凝血检测方案，一个受试者接受的凝血检测项目在不断增加。价格上，新增加的凝血检测项目例如D-二聚体等的单项目价值量要比常规四项的检测的价值量高很多。可以说是量价齐增在推动整个行业扩容。
行业竞争格局上，外资企业仍然占据70-80%的市场份额，国产替代的空间更广阔，同时我们看到行业内有积极的催化例如财政部文件、安徽集采利好国产替代，行业内国产替代速度在加快。
赛科希德的公司亮点上：1）赛科希德仪器梯队良好，高速仪器可以满足高等级医院的要求。2）赛科希德检测试剂项目对标进口，尤其是在外加试剂种类上，为国产替代打下基础。3）我们看到头部三甲医院已经引进赛科希德凝血测试仪器，并且赛科希德参与多个行业标准制定，行业地位受到认可。4）赛科希德的现金储备充足，后续发展基础稳固。
估值空间角度，我们认为可以从行业中期格局来看，我们认为凝血行业将发展成100亿以上的行业，我们看好赛科希德在凝血行业扩容、进口替代加速的大趋势下的发展前景，预计 2022-2024 年净利润分别为1.0、1.4、1.9亿元。
此外，医药制造赛道，关注普洛药业、司太立、奥翔药业，调整迎来布局良机。
普洛药业：经过盘整期，公司已于22Q3单季度走出拐点，预计22Q4进一步确立拐点。
1）研发投入及产能建设：
研发端前置投入：公司前三季度研发费用达4.05亿（研发费用率5.36%），增幅25.98%，高于收入端增速。
产能端投入及释放：公司对原料药、CDMO、制剂的产能进行扩产；预计将新增高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室、高活性产品生产线、头孢粉针剂生产线等。
2）CDMO：
客户数持续开拓，巩固已有客户：公司持续开拓客户，CDMO业务总收入中，半年报国外客户业务占比91%，国内客户业务占比9%。
项目数持续扩增：截至22年中报，CDMO有441个报价项目，增长24%；运行项目405个，增长62%；商业化项目202个，增长29%；研发期项目203个，增长118%。
制剂：新产品获批加速增长。公司制剂策略从每年5-6个品种申报获批，未来或提高到每年10个品种，充分利用集采红利。
原料药中间体：上游原材料价格企稳，未来随着品种、产能扩张，规模进一步扩大，强化市场地位。
2023年再进入业绩放量期，三大业务全面恢复：原料药中抗生素类复苏、CDMO商业化订单、制剂集采放量；此外，近期公司与先声药业签署战略合作，提供更多增量。
风险提示：装机进度不及预期、检测试剂放量不及预期、集采风险、竞争加剧、研发进度不及预期、政策、生产、研发、汇率波动、上游涨价等风险
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社服行业资深分析师 李秀敏
社服行业观点：春节节后效应弱，餐饮酒店复苏较好
从餐饮旅游行业来看，今年比较明显的特征就是节后效应比较弱，往年春节过后，出行、餐饮都会短期回落，但是今年明显是节后的恢复比春节要更快，主要是节前疫情，很多差旅会议延迟，春节放假早，员工人手不足，所以节后的复工早，差旅需求也集中爆发，整体来看，str数据显示节后一周酒店的RevPAR较2019年增长15%-20%（结构性提升），连锁酒店集团节后三周的数据环比持续提升，最近一周入住率基本恢复，房价较2019年结构性提升15%-20%，所以今年整个酒店的恢复比市场预期要快要高，2-3月的商旅修复，4-5月的休闲出行和后续整个暑期小孩的放假出游，二三季度酒店的RevPAR恢复很大概率超市场预期，至少单月对2019年可能会有15%-20%的增长，所以强烈看好国内的酒店板块，除开二次疫情风险，酒店下降了2成+供给，积压了3年的需求，应该是年内数据优质的细分赛道。餐饮这边，1月餐饮基本上和去年1月持平，春节期间基本上只恢复到去年同期的90%左右，主要一线城市大量返乡，用工需求短缺，供给和需求都有缺口，节后一周的翻台和恢复程度都是好于春节期间的，后续要看家庭和商务宴请需求的逐步修复，包括海伦司这种也需要等学生返校，今年餐饮的恢复肯定是好于去年的，等到2-3月数据反馈，公司年中也会加速开业，海底捞去年下半年业绩超预期，主要是人工成本的缩减，疫情前海底捞单店员工数约为100-120人，为应对疫情公司主动优化员工结构并提高外包员工占比，目前单店员工人数约为70-80人，带动公司成本费用大幅下降，如果公司2023年翻台率能恢复到3.3-3.5的水平，预计2022-2024年间公司实现归母净利润13.3/33.7/50.4亿元，给予海底捞25倍PE，对应24年目标价为25.5港元。最近也推荐关注宋城，宋城杭州、张家界、西安3月初开业，九寨预计3月底或者4月初，上海项目4月初开业，佛山7月初开，公司3月复工复产，叠加旅行社恢复，二季度和暑期旅游放量，中短期均有催化。
近期中免回调较多，主要是节后淡季数据回落，叠加精品备货不足导致的销售平淡，但是公司一季度利润率有望大幅改善：1）海南折扣大幅减少，同比提升约0.5折；2）游客占比大幅提升，带动产品结构优化，会员积分支出减少；3）新海港表现较好，达到盈亏平衡点。后续看，3月精品备货不足问题有望逐步缓解，海南有望推出即购即提带动销售，今年三四季度海棠湾一期二号地开业后，海棠湾有望打开销售上限。后续一季报修复业绩预期，叠加外延并购、市内政策落地，中免Q2有较多利好兑现，短期销售回落亦是买点，建议关注。
风险提示：疫情反复风险，宏观经济消费下滑风险
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农林牧渔首席分析师 李秋燕
农林牧渔观点：关注母猪产能去化，坚定看好生物育种
种植：玉米种业景气向上，生物育种渐行渐近。22/23年国内外玉米供应偏紧，玉米商品粮价景气高企，农户生产积极性高涨。近年来密集出台多项法律法规并不断完善原有法律框架体系，为种业行业健康有序运行清扫障碍；2023年一号文提出要加快玉米大豆生物育种产业化步伐，生物育种或有望迎来实质性突破。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业；种植推荐苏垦农发。生猪养殖：母猪产能或重启去化。在二次育肥进场、屠企冻品建库以及消费边际好转影响下，近期猪价持续反弹。但考虑到短期生猪供给压力仍在，预计后市猪价反弹幅度有限、或仍在成本线以下运行。截至2月23日，全国猪价16.0元/公斤，较月初上涨15%。目前，猪价已跌破行业成本线，或引发产能再度去化，或对板块形成催化。此外，板块估值已提前调整至历史低位，养猪股布局窗口或已开启。建议积极布局自繁自养龙头牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。
后周期：供给增幅有限，而需求或受益于疫情管控政策放松，预计23年猪价或整体优于去年，下游养殖端或仍有合理利润，有望带动上游饲料、动保需求持续修复。此外，非瘟亚单位疫苗、载体疫苗、mRNA疫苗等研发路径稳步推进，部分路径或于今年上半年提交临床申报材料，非瘟疫苗商业化有望迈出实质性一步。建议积极布局饲料龙头海大集团，关注伪狂苗龙头等。
风险提示：自然灾害；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期；非瘟疫苗商业化进度不达预期；突发大规模不可控疫病。
