本周市场出现回落。全周上证、沪深300、创业板、科创50跌幅分别为-1.60%、-2.29%、-3.34%、-4.16%。板块方面，申万31个一级板块中涨幅前三的行业为石油石化、建筑材料、家用电器。
债券市场，全周中证综合债指数上涨0.02%，国债指数回落0.11%，金融债指数上涨0.05%，企业债指数上涨0.18%。转债方面，中证可转债指数回落1.35%。
商品方面，全周WIND商品指数回落0.05%，细分来看，涨幅前三的品种为能源、贵金属、软商品，分别上涨2.23%、1.09%、0.95%。跌幅前三的品种为煤焦钢矿、有色、化工，分别下跌3.48%、1.96%、1.80%。
基金指数方面，主动权益类基金指数回落，平衡混合型基金指数跌幅为1.55%，偏股混合型基金指数跌幅为2.25%。固定收益类基金指数中，短期纯债型基金指数上涨0.07%，偏债混合型基金指数下跌0.43%。
本周热点
近日，中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会召开。在分析外部形势时，本次例会提出主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。继续强调“坚决防范汇率超调风险”以及“推动房地产市场止跌回稳”，同时明确将推动社会综合融资成本“下降”而非上季度的“稳中有降”。
后市展望
：上期我们提到“短期内市场仍有上攻动能”，市场表现不及预期。本周前两天市场缩量小幅上涨。周三市场整体仍然波动不大，而北交所行情出现异动，当天北证
50
指数下跌
2.85%
。北交所因为规模较小及涨跌幅度更大，指数单日波动比其他指数较大。自去年
9
月
24
日以来的
117
个交易日里，北证
50
指数有
23
次单日下跌达到
2%
以上，所以周三北证
50
指数的下跌并不是特别显眼，但其内在结构发生了重大变化。当天北交所个股涨跌幅中位数达到
-6.97%
，与指数的偏差为
-4.12%
，在前述的北证
50
指数
23
次下跌超过
2%
的交易日中，这个数值仅次于去年
10
月
9
日北证
50
指数下跌
12%
那天。同时，周三北交所跌幅达到
10%
以上的个股数量占比为
22%
，这也是自去年
11
月
1
日后的最大值。这两个现象显示北交所个股和指数的偏离度加大，投资者获利了结的意向较强，结合北证
50
指数的位置来看，其上涨动力趋弱。随后两天北证
50
指数继续下跌，跌幅在各大指数中趋前。
本轮行情自
1
月中旬启动以来，题材方面以科技成长板块为主线，风格上则以中小盘风格领先。从北证
50
指数本周走势来看，中小盘风格的上涨趋势开始转向，今年春节行情可能告一段落，后期市场进入整固阶段为下次上涨蓄力。对市场整体而言，可以看到今年以来人民币汇率走出升值趋势，对蓝筹板块形成支撑，而蓝筹权重方向的沪深
300
等指数波动不大，所以后期市场整体下跌幅度可控。短期看，上证指数支撑位在
3300-3330
点区间，下跌空间有限。
配置建议：
权益配置方面，短期内，驱动市场上涨的动能或在减弱，当前南向资金流入动能已较为极致，后续存在均值回归可能。重视政策发力下存在较大预期差的消费、医药、地产板块，中期维度
AI
浪潮下科技仍是主线。
建议在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，重视科技板块结构性投资机会，兼顾消费和地产板块
。固收配置方面，债市面临的不确定性因素仍大，利率波动可能依然剧烈。因此在短期内，建议缩短久期并保持流动性。从基金投资的角度来看，
建议关注中短久期基金和固收
+
基金的配置价值
。商品配置方面，本周黄金价格突破历史高位，周五出现冲高回落。短期来看，市场降息预期再起对金价带来提振，关税政策扰动也引发避险情绪升温，但历史性高位使得黄金的投资性价比有所减弱，并不建议顺势追高。
从长期投资和避险投资的角度，可适当配置。
港股定价权在谁手上？
外资在港股存量持股结构中占主导地位，但近期南向的边际定价权正提升。
近期南向资金正在取得港股市场边际上的定价权。
2024
年初以来港股市场的主要增量就是南向资金，
2025
年以来这一趋势更加明显。从成交金额来看，南向资金买入成交占比自年初以来持续攀升并创下历史新高，表明南向资金在短期内对港股市场的定价影响力有所提升。
行业结构层面南向资金在泛消费、红利板块上的定价权正在提升。
春节前后
Deepseek
概念引领的中国科技资产重估行情启动，南向资金与外资在不同程度上流入港股，但在流入方向上略有差异。其中外资主要加大对港股科技板块的布局，南向资金同样流入软件服务、电信服务、银行、汽车等泛消费、红利行业，而同期外资在这些行业上净流出，这使得南向在港股泛消费、红利行业的边际定价权得到提升。
春季行情已进入下半场，后续市场震荡波动或增多。
从春季行情的时空规律来看，
1/13
以来万得全
A
最大涨幅达
15%
、恒生指数最大涨
33%
，上涨天数
44
日，从上涨时空看本轮春季行情或已步入后半程。短期内，驱动市场上涨的动能或在减弱。行业层面，重视政策发力下存在较大预期差的消费、医药、地产板块，中期维度
AI
浪潮下科技仍是主线，中国科技“七姐妹”龙头正在崛起。
（海通策略研究团队吴信坤
S0850521070001
，发布时间：
2025.3.22
）
数据来源：
Wind
，时间区间：
2025/3/17-2025/3/21
本周百亿规模
ETF
份额增加。其中份额变化率增加最多的是证券
ETF
，份额变化率减少最多的是公司债
ETF
。
数据来源：
Wind
，时间区间：
2025/3/17-2025/3/21
下周（
2025/3/24-2025/3/28
），共
36
家上市公司解禁，解禁总市值约为
401.65
亿元。以下是解禁比例前十的公司。建议对解禁规模占比较大的公司保持谨慎，密切跟踪解禁股可能产生的减持压力。
数据来源：
Wind
，时间区间：
2025/3/24-2025/3/28
风险提示：
稳增长政策落地进度不及预期、国内经济修复不及预期等。
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Wind
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