转眼间又是一年过去，仔细算算，离新冠病毒爆发已近两年了，怎么样？是不是突然感觉时间都喂狗了？T_T

不知道今年到现在，大家的收益都有多少呢？经历了年中A股新能源的狂飙，和年末美股的调整，不知道大家对未来的市场是什么看法。但是临近圣诞、元旦，以及一个月之后的春节，无论学生狗还是上班狗，无疑都是要考虑花钱的事了。也许是时候把钱从基金、股票里提一点出来过节了，那么该怎么进行处置呢？

不妨先来做个题：假如你有以下四个资产可以处置，你会选择卖掉哪个？

也许你心里已经有了答案，但这样或许还不够直观，如果我们再考虑上金额呢？

想象一下，你买了四只股票，但是最重仓的那只跌的最惨，让你无比难受、失望，反而是轻仓的几个表现还行，嗯……卖哪只呢？

在不考虑特殊偏爱的情况下，估计选择的人数排序为：+20000>+5000≥-10000>-200000。这是很正常的。因为人们都会有避免懊悔和寻求自豪的心理，在股票被真正卖出之前，其损益终究只是账面损益，或者说是你心理账户中的损益。而卖出的这一动作会更加让你体会到其带来懊悔感和自豪感。

有句话说的好，只要我不卖，我就永远不会亏——只要相信它迟早会涨回来，这种看似自欺欺人的做法，其实还真可以让自己不那么难过。所以为了避免卖出亏损股票带来的懊悔自责，以及追求卖出赚钱股票带来的自豪感，会让我们更倾向于卖出赚钱股，买入亏损股。这就是处置效应。

其实这种办法不能说一定有多坏，可能确实之后你卖的股票跌了，持有的股票反弹了，你赌对了也说不准。但从理性的角度出发，大部分人对于理性的定义是赚钱，而它的出发点是心理因素，所以它肯定不能说是一个理性的策略。理性的策略应该是判断每个股票的后市涨跌，然后卖出预计要跌的最多的股票，哪怕它已经跌了很多了。

那么问题来了，如何才能判断资产的后市表现呢？

这个问题可能很难确切回答。但是我们可以参考一些数据增加选对的概率。

首先我们也许可以考虑节日效应，又称日历效应。各国对于节日效应都已有充分的研究，不论是发达的美国市场，还是欧洲市场或者日本市场，学者们均得出了“ 节前平均收益率比其他交易日平均收益率要高 ”的结论。那么A股市场情况也是如此吗？

根据中泰证券研究所的研究可知：

从 2000 年到 2020 年的 21 个年度中，节前五个交易日平均收益率共有 17 个年份为正，节后五个交易日平均收益率共有 16 个年份为正；相对比，全年日均收益率却只有 11 个年度为正。

在所有的年份里，有 16 个年份的节前五日日均收益率大于全年日均收益率，有 16 个年份的节后五日日均收益率超过了全年日均收益率。

从统计学意义上说，中泰证券发现 春节 前 5 个交易日(SF-5)以及春节后 5 个交易日(SF+5)的日均收益率是显著高于全年日均收益率 的 ，但是在节前、后30天的效果就不是很显著了。

当然了，这只是整体市场的数据表现，那么我们如果想针对具体股票的处置做选择，应该如何操作呢？

首先当然我们可以进行基本面的分析，选择我们认为基本面更好的，或者是预期差更好的股票继续持有，卖出剩下的。

其次除了基本面的分析外，动量/反转效应[1]或许是一个角度。或许大家都知道，美股等全球大部分市场呈现的是动量效应，那么我大A呢？

根据国信证券的研究，以股票过去20 天的累计收益率 Ret20 作为动量/反转因子的代理变量。发现在2017年以前，市场确实主要呈现明显的反转效应，而在 2017 年之后反转因子多头组合就出现明显的回撤，2020年之后，反转因子的多空组合也没有什么收益了。

关于A股反转效应为何产生以及现在失效的原因，或许与投资者结构有关，在此我们不做深度探讨。但是研究（如图8,9所示）同时还发现了不管是主动基金经理，还是量化投资经理，都越来越多地暴露于在动量因子上；而与此同时，个人投资者的交易行为却更倾向于反转交易。我们如果能知道持有股票的此类属性，借此入手或许不失为一种思路。

那么如果我们用完了上面的所有思路，还是没法决定怎么办？

其实也好办，就凭着内心的感觉选就好。我们总说追求收益才是绝对的理性，其实从效用的角度来说，虽然可能内心的感觉不能代表绝对理性，但它起码代表了当期心理效用最大化的选择。

如果理性角度实在不知道怎么选的话，何不选一个让自己效用最大化，最开心的选项呢？如果卖掉赚钱/亏损的股票能带给我们快乐，那为何不卖它呢？

但是请务必记得一点，就是卖掉之后，一定把它从自选里删掉，然后千万千万千万别去再看了。

为什么？

呵，这就像是圣诞节视监前男友的朋友圈一样，看到他过的不好还行，万一看到他无缝衔接了，在那笑嘻嘻的发个合照，这节，你还能过吗？

想必你现在已经完全理解懊悔规避和处置效应了。=_=

最后，祝大家圣诞平安，新年快乐。

注释：

[1] 动量/反转效应：如果前期上涨的股票在下一期普遍继续上涨，称为动量效应，如果普遍反转下跌，称为反转效应。

往期文章回顾：

回顾2021年，我们在投资中学会了什么？

明年市场怎么看？