002273，华为影子股，出货量全球第一，成长性极高！

增长，强劲！

首先，是资金层面，科技赛道受到较高关注度， 10 月 21 日我们提到的两支芯片 ETF 便是最具代表性的主题基金，芯片 ETF(159995) 、半导体材料 ETF （ 562590 ）因为持续的资金净流入，迄今估值分别提升了 11.1% 、 18.3% ，来到了 1.319 和 1.296 ，增长势头强劲。

其次，是基本面层面，和半导体产业有着千丝万缕联系的消费电子行业，可以说是其下游，和芯片行业均呈现出强复苏局面。

在手机光学领域深耕的佼佼者，水晶光电，就展示出两个超预期的数据表现：

一个是成长速度飞快。

2019-2023 年，水晶光电的营收从 32.23 亿增长至 50.76 亿，年复合增长率为 14.05% 。净利润的年复合增长率约为 4.9% ，双双呈现稳步上升的趋势。

到了 2024 三季度，受益于消费电子行业的景气度上行，以及公司微型棱镜产品的大规模量产，使得公司 2024 前三季度共实现了营收 47.1 亿，同比大增 32.7% 。

同时，公司在 2024 前三季度的净利润达到了 8.62 亿，同比大增 96.8% ，这一增速是公司近 5 年里的最快表现，且显著快于立讯精密、均胜电子和蓝思科技等同行。

不仅如此，水晶光电的现金流状况也非常好。

2019 年至今，水晶光电的经营现金流净额始终上涨，且均 高于扣非净利润（及净利润），二者的匹配度非常好。

同时， 2024 三季度，水晶光电的经营性现金流净额为 13.9 亿，同比大增 199.5% ，可见，公司的经营状况十分优越，呈现出良好的增长状态。

另一个是盈利能力提升。

2024 年三季度，水晶光电 净利率 增加至了 18.67% ， 盈利能力大幅提升，且超越了工业富联、歌尔股份和飞荣达等同行。

此外，公司多年来的毛利率维持在 25% 以上，在行业中处于绝对的高位，碾压蓝思科技等一众龙头。

2024 三季度，其毛利率更是上升至了 31.57% ，是消费电子行业中罕见的毛利率超 30% 的公司，展示出极高的产品附加值特征。

即使芯片 ETF(159995) 和半导体材料 ETF(562590) 覆盖的半导体芯片龙头，中芯国际、韦尔股份、长电科技、三安光电等都没有这么高的毛利率。

不得不说，水晶光电之所以获得如此突出的基本面表现，离不开公司的两个核心优势：

其一，技术 实力 。

水晶光电作为国内光学光电子的龙头企业，多年来积累了旋涂滤光片、 3D 感应、微棱镜模块和冷加工等先进的技术，在行业内高筑起技术壁垒，产品覆盖手机、相机摄像头用光学元器件和薄膜盖板，手机、指纹识别用盖板，和半导体光学以及汽车电子产品等。

举例来说，在智能手机摄像头的光学变焦技术中，四重反射棱镜是最先进的技术之一，但其加工工序复杂，要进行多次分区域、高精度的表面处理，因而大规模量产的难度极大。

而在这方面，公司经历了长达三年的开发周期，持续攻克了微纳光学和自动化智能等技术，最终在 2023 成为了全球首家实现量产的公司。

同时，公司多年来在研发方面的投入持续扩大，研发费用从 2019 年的 1.58 亿提升至 2023 年的 4.24 亿， 2023 年的研发费用率高达 8.35% ，成为公司维持竞争力强大基础。

其二，规模优势。

凭借技术优势 ，公司顺利进入了苹果产业链，如今已经是苹果微棱镜的第一大供应商，在 iPhone 16 系列 中的渗透率甚至超过了 60% 。

并且，公司也是华为的核心供应商之一，在折叠手机 Pocket2 、 mate 系列手机中都能看到其组件身影，深受苹果、华为、 OPPO 、 vivo 等众多智能手机品牌的青睐。

所以技术优势叠加客户加持， 2023 年，公司核心产品之一红外截止滤光片，全球市占率超 30% ，所有滤光片产品的全球市场份额约在 21% ，总出货量排第一。

未来，预计公司的业绩表现依旧有望维持高增长，核心驱动因素如下：

第一， AI 驱动 产品 放量。

我们知道，苹果新出的 iPhone 16 系列和华为即将发布的 Mate 70 都是以 AI 为卖点的智能手机。

就趋势而言，端侧 AI 正在成为智能手机的标配，且有望带动全球新一轮的换机潮。

数据预计，至 2027 年， AI 手机的出货量将实现 5.22 亿部，渗透率增至 43% ，增长空间广阔。

那么，这无疑将促使手机摄像头、盖板等打开增量空间，其中 预计至 2030 年，全球智能手机光学镜头的市场规模将在 102.8 亿美元， 2024-2030 年的年复合增长率为 9.3% 。

水晶光电作为光学元器件龙头，便有望深度从中受益，从而加速业务的放量。

第二， 汽车电子有望成为第二增长曲线。

水晶光电在汽车电子领域的产品主要包括 W-HUD （挡风玻璃型抬头显示）和 AR-HUD （增强现实抬头显示）等。

目前，挡风玻璃型抬显是市场的主流，而 AR 抬显属于第三代产品，可实现更长的成像距离、更大的成像尺寸和更高的投影质量。

根据数据，未来市场中，两类抬显将会共存发展。预计至 2030 年，我国乘用车的 W-HUD 的配套规模将在 807 万套， AR-HUD 的搭载量将增至 252 万套。

要知道，水晶光电在汽车抬显领域的地位显著， 2023 年，其总出货量达 20 万台， 就已经排在全球第一了，超过华阳集团和华为。

不仅如此，公司在国内最先对 AR-HUD 实现了量产，至 2024 上半年，水晶光电 AR-HUD 的市占率达到了 23.1% ，排在国内市场首位，技术实力仅次于华为。

如今，公司已经拿下了长安、吉利、捷豹和路虎等海内外多家客户的定点项目。未来，这块业务有望凭借其份额优势迎来高速发展，成为公司新的业绩增长点。

第三， AR 眼镜有较强的放量预期。

AR 眼镜的关键成像模组之一