专栏名称: 兴业计算机团队

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【兴证计算机】计算机行业三季报总结：整体稳健，龙头更优

兴业计算机团队 · 公众号 · · 2021-10-31 22:31

正文

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周观点：

把握头部龙头的估值切换，关注微软市值夺冠带来的云计算投资机会

三季报业绩完成披露，把握龙头公司估值切换机会。 2021 年前三季度收入同比增长21.6%、归母净利润同比增长20.32%； 2021Q3单季收入同比增长17.22%，归母净利润同比下降5.65%。从内部结构来看，头部龙头业绩表现显著好于腰尾部公司，分化较为明显。建议底部加仓业绩确定的头部龙头公司，把握其估值切换机会。

微软云业务强劲增长、市值夺冠，关注云计算龙头。 本周微软公布2022年第一财报季业绩，其中微软云业务营收207亿元，同比增长36%，继续保持高速增长，彰显出云计算行业高景气，并超越苹果成为全球第一大市值公司，持续重点推荐包括金山办公在内的云计算龙头公司。与此同时，特斯拉Model Y的9月销量达到33033辆，夺得SUV销量榜排行第一，特斯拉市值创历史新高；除此外，10月30日，北京证券交易所正式发布上市与审核4件基本业务规则及6件配套细则和指引，上述业务规则自11月15日起施行，预示北交所开市临近，对证券IT的中长期需求预期有望形成提振。建议关注智能驾驶及金融科技。

【建议关注】

云计算： 金山办公、广联达、用友网络、浪潮信息

工业互联： 国联股份、宝信软件、中望软件、中控技术

金融科技： 恒生电子、同花顺、宇信科技、中科软、拉卡拉、广电运通

网络安全： 深信服、天融信、迪普科技、启明星辰、安恒信息、美亚柏科

人工智能： 科大讯飞、中科创达、道通科技、千方科技

信创产业： 东方通、中孚信息、超图软件、太极股份、中国长城、中科曙光

医疗IT： 卫宁健康、创业慧康、久远银海

计算机行业三季报总结：整体稳健，龙头更优

目前，A股计算机行业252家上市公司2021年三季报已披露完毕。2021年前三季度计算机板块整体业绩维持稳健增长势头，盈利能力分化明显。本篇报告对计算机板块三季报业绩进行全面梳理，以判断各细分领域的景气度情况。

2.1、2021Q3：计算机板块收入稳健增长，盈利能力分化明显

2021年前三季度，计算机板块整体收入增长21.60%；2021Q3单季，同比增长17.22%。 2021Q1-Q3，计算机板块252家上市公司共实现营收5601.97亿元，同比增长21.60%；营业收入中位数为7.19亿元，同比增长13.59%。2021Q3单季，计算机板块总计实现营业收入2015.43亿元，同比增长17.22%；营业收入中位数为2.67亿元，同比增长6.37%。行业整体法下营收增速均高于分位数法，表明疫情背景下行业龙头业绩表现更好。

2021年前三季度，计算机板块整体净利润增长20.32%；2021Q3单季，同比下降5.65%。 2021年前三季度，计算机板块252家上市公司总计实现归母净利润280.93亿元，同比增长20.32%；行业归母净利润中位数为0.38亿元，同比下降15.56%。2021Q3单季，计算机板块整体实现归母净利润101.16亿元，同比下降5.65%；归母净利润中位数为0.19亿元，同比下降29.09%。2021Q3归母净利润下滑，主要受疫情背景下，收入确认和费用发生节奏错期、以及政府补助等扰动影响，2020Q3基数较高。

整体法下，2021年前三季度，计算机板块扣非净利润实现快速增长，内部分化显著。 2021Q1-Q3，计算机板块总计实现扣非净利润220.49亿元，同比增长34.65%，实现快速增长；按中位数法统计，行业归母净利润中位数为0.26亿元，同比减少13.33%，表明板块内部盈利能力分化明显，龙头公司的盈利能力更强。扣非净利润增速大于同期归母净利润增幅，表明去除非经常性损益影响后，公司实际的盈利能力更佳。

2021年Q1-Q3，计算机板块整体毛利率出现小幅下滑。 2021年前三季度，计算机板块252家上市公司，按整体法统计，行业毛利率为25.29%，较去年同期下降0.62pcts；单看2021Q3，行业整体毛利率为25.57%，较去年同期下降1.31pcts，判断系与受全球疫情影响，上游原材料及运输成本上升有关。

2021年前三季度，板块费用率微幅提升，研发投入持续增加。 2021年前三季度，销售费用率中位数为8.54%，较2020年同期提升0.31pcts；管理费用率中位数为22.87%，较2020年同期提升0.88pcts。研发费用率中位数为11.64%，较2020年同期提升0.91 pcts；财务费用率中位数为-0.07%，较2020年同期下降0.16 pcts。

2.2、把握高景气赛道龙头的投资机会

云计算之SaaS：行业维持高景气度，高质量增长持续兑现

SaaS板块龙头公司2021Q1-Q3云收入持续高增长。 2021Q1-Q3，SaaS板块龙头公司营收的中位数为35.56亿元，同比增长39.74%；归母净利润的中位数为4.75亿元，同比增长为106.89%。2021Q3单季，SaaS板块龙头公司实现总营收14.06亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长25.75%。 受益于SaaS产业趋势持续强化，以及线上化需求加速，SaaS龙头云业务收入维持高增长： 金山办公2021Q1-Q3收入较上年同期增长57.82%，订阅用户由随机需求向长期应用转化，行业龙头地位稳固；用友网络2021年前三季度“云+软”收入达到46.6亿元，同比增长23.9%，持续加速云转型，战略加大对研发、市场营销的投入；广联达2021Q1-Q3实现归母净利润4.75亿元，同比增长106.89%，前三季度销售、管理、研发费用率分别下降2.49/1.76/2.09pcts，转云效果显著，费用率稳定下降。

云计算之IaaS ： 需求刚性 ，净利润增速优于收入增速

IaaS板块龙头公司2021Q1-Q3营收增速中位数为15.33%。 2021Q1-Q3，IaaS板块龙头营收的中位数为64.92亿元，同比增长15.33%；归母净利润的中位数为4.67亿元，同比增长44.22%。单看2021Q3，IaaS板块龙头营收中位数为19.94亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.15亿元，同比增长53.06%。利润增速高于收入增速，主要受规模效应提升影响 。2021年在线教育、在线医疗、线上办公发展，市场对云基础设施需求刚性。 从龙头公司业绩表现来看，浪潮信息前三季度收入、扣非净利润分别增长1.64%、98.76%；宝信软件前三季度收入、扣非净利润分别增长23.63%、42.41%。

网络安全：营收稳健较快增长，景气度有望持续改善

网络安全板块龙头2021Q1-Q3营收增速中位数为32.99%。 2021Q1-Q3，网安板块龙头营收中位数为17.44亿元，同比增长32.99%；净利润中位数为亏损1.13亿元，去年同期为亏损0.21亿元。2021Q3，网安板块龙头企业营收中位数为7.85亿元，同比增长19.02%；归母净利润中位数为亏损0.19亿元，去年同期为盈利0.25亿元。受益于《关键信息基础设施安全保护条例》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》等政策影响，网络安全板块有望迎来发展新机遇。

工业互联：受益于下游复苏及信息化升级，业绩增速较快

工业互联板块龙头企业2021Q1-Q3营收增速中位数为37.79%。 2021Q1-Q3，工业互联板块龙头营收中位数为16.39亿元，同比增长37.79%；归母净利润中位数为2.16亿元，同比增长为41.26%。2021Q3，工业互联板块龙头的营收中位数为6.20亿元，同比增长23.60%；归母净利润的中位数为0.86亿元，同比增长20.89%。 受益于线上交易需求激增、工业信息化渗透率快速提升，2021前三季度工业互联龙头维持高景气 ：国联股份前三季度实现营收234.75亿元，同比增长134.01%，彰显良好的增长势头，预计多多电商护城河随规模增长持续加深加宽；中望软件前三季实现营收3.56亿元，同比增长34.33%，将持续受益于工业软件国产化进程。

金融科技：北交所开市在即，相关公司持续受益于金融创新

金融科技板块龙头企业2021Q1-Q3营收增速中位数为28.94%。 2021Q1-Q3，金融科技板块龙头营收中位数为26.53亿元，同比增长28.94%；净利润中位数为4.41亿元，同比增长为21.04%，实现较快增长。2021Q3，金融科技板块龙头企业营收中位数为9.63亿元，同比增长28.21%；归母净利润中位数为0.22亿元，同比减少20.48%。 2021年深交所主板与中小板合并、公募投顾、公募Reits等金融市场改革持续推出，金融科技板块景气度稳步提升；同时受益于数字人民币发展板块有望维持高景气。此外，北交所正式开市临近，催化金融科技景气度：恒生电子前三季度实现营收31.21亿元，同比增长33.48%，其中Q3单季实现收入10.69亿元，同比增长48.72%。公司大零售IT业务、大资管IT业务为主要营收贡献点，积极把握北交所建设、公募投顾等行业机会，预计将维持较好的发展态势。

医疗IT ：医疗信息化建设持续推进，业绩增长稳健

医疗IT龙头企业2021Q1-Q3营收增速中位数为17.31%。 2021Q1-Q3医疗板块龙头营收中位数为10.87亿元，同比增长17.31%；归母净利润中位数为1.76亿元，同比增长32.16%。2021Q3，医疗IT板块龙头公司营收中位数为3.73亿元，同比增长13.51%；归母净利润中位数为0.62亿元，同比增长15.57%。 2021年前三季度，医疗IT龙头企业业绩、利润保持稳健增长，医疗IT行业景气度有望提升 ：卫宁健康2021Q1-Q3实现营业收入17.63亿元，同比增长28.56%，公司在智慧医院和智慧卫生领域持续发力，中标多个千万级项目。目前公司RiNGNEX平台已与人保、太保、泰康等50多家商保机构合作，WinNEX平台已在全国约154家医院落地。久远银海先后参与20个省份新一代医保信息化平台建设，“新医保”在手订单充足，交付进展顺利。

信创产业： 国产化软硬件渗透率不断提升，业绩持续 释放

信创板块业绩持续释放。 2021Q1-Q3，信创板块龙头公司营收中位数为19.22亿元，同比增长69.05%；归母净利润为0.44亿元，同比增长为90.03%。2021Q3，信创板块龙头企业营收中位数为6.63亿元，同比增长43.79%；归母净利润中位数为0.23亿元，同比增长6.94%。 国产化软硬件渗透率持续提升，相关龙头公司业绩持续释放 ：中孚信息前三季实现营收6.19亿元，同比增长63.47%，公司基于安全保密产品，布局新产品线，业务线涵盖数据加密、数据防护、数据检查、数据监管等多方面。中国长城受益于信创和军工信息化发展，公司迎来高速发展期，同时降本增效提升盈利能力。同时作为飞腾芯片核心厂商，将持续受益于国产化发展。

2.3、附表：细分板块龙头2021Q1-Q3/Q3业绩情况

2.4、2021Q3持仓分析：低配1.03%，环比2021Q2上升0.35个百分点

2021年公募基金公司三季报已公布，为了更好的让大家了解公募基金持仓的情况，我们对公募基金2021年三季报的计算机股票部分进行了数据整理。（注：以下数据均根据公募基金三季报披露的重仓持股情况统计所得）

2021Q3，计算机行业的绝对配置比例和相对配置比例环比均有所上升，目前低配比例为1.03%，环比上升0.35个百分点。 1）绝对配置比例 ： 2021Q3，计算机行业绝对配置比例为2.51%，环比2021Q2上升0.14个百分点，同比2020Q3下降1.46个百分点。 2）相对配置比例 ： 2021Q3，计算机行业相对配置比例为-1.03%，环比2021Q2上升0.35个百分点，同比2020Q3下降0.44个百分点。