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创业十四年，王兴终于将把一家企业带到上市。
今天（6月25日），美团点评招股书正式被披露出来。截至2017年底，美团总交易额为3570亿元，整体收入为339亿，经调整净亏损28亿元。业务分为三大部分：餐饮外卖；到店、酒店及旅游业务；新业务及其他。其中，2015年-2017年美团点评餐饮外卖营收分别为17.5亿、53.0亿、210.3亿元，到店、酒店及旅游业务营收分别为37.7亿、70.2亿、108.5亿。
在股权结构方面，创始人王兴持股11.4386%，穆荣均持股2.5141%，王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。
虽然美团点评在招股书中未透露募集资金、发行量及发行价等信息，但据彭博社报道，美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。在去年10月的40亿美元融资中，美团投后估值为300亿美元。
曾经风光无限的团购行业已是落寞，从“团购”业务成长而来的美团在竭力摆脱这一标签。业务逐渐扩展至酒店旅游、餐饮、外卖、出行、新零售……它的对手也从美团的竞争对手从拉手网、窝窝团，升级成饿了么、携程甚至阿里。
成立8年，美团漫长的发展历程随着IPO将进入一个新的阶段。当下，外界更关心的是，亏损是否会成为美团IPO的最大阻力？美团要用一个怎样的商业逻辑去支撑其600亿美元的IPO预期？以及现在是美团上市的好时机么？
何时摆脱亏损？
进入二级市场后，第一个摆在美团面前的是盈利问题。
从招股书来看，美团2017财年交易额为3570亿元，总营收为人民币339亿元（约合52亿美元），净亏损为人民币190亿元（约合29亿美元），调整后的净亏损为人民币28亿元。
调整前后净利润产生巨大差异，主要由于“可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损”。
企业在融资过程中发给股东的“可转换可赎回优先股”，在国际会计准则下，这种优先股会体现为“对股东的负债”。优先股对应公允价值的上升，对股东而言是“浮盈”的价值增长，但对公司来说，会计入账面亏损。
除2017年的28亿元亏损，2015年、2016年美团亏损依次为105亿、58亿，调整后为59亿元、54亿元。
美团亏损主要来自两方面，一方面它多线作战，无边界扩张；另一方面各个业务线均有强有力地对手，即便大手笔投入，也难以看到胜负终局。因此亏损一度被媒体认为是美团IPO的最大障碍。
但从招股书的数据来看，美团增长快速：营业收入2015年至2017年分别为40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%。美团平台的在线合作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万。
那何时美团有盈利的可能？
在美团的主要两大业务（餐饮外卖；到店、酒店及旅遊分部 ）中，主要成本集中在餐饮外卖部分，餐饮外卖分部的销售成本由 2016 年的人民币 57 亿元增加 238.8% 至 2017 年的 人民币 193 亿元，餐饮外卖骑手成本由 2016 年的人民币 51 亿元增至 2017 年的人民币 183 亿元。
外卖的盈利与否决定美团的财务走势。
去年上半年，美团外卖负责人王莆中曾披露，美团外卖在很多细的结构单元和城市已经实现盈利，但整体上仍在亏损。“如果按照罗杰斯的曲线的话，我认为我们要过了最快增长的阶段才是应该赚钱的时候。这个阶段从现在来看，（盈利）要一到两年以后。”
但从目前看，美团与饿了么的大战尚未结束，滴滴又以搅局者的身份横切一刀。外卖行业的竞争态势未见缓和，想要扭亏都难度颇大。
在这种情况下，美团方面更倾向于用高效率运营（通过精细运营，同样的补贴数带来的新增用户更多，同样的配送员，配送的订单更多）和庞大订单量（美团方面称，已占外卖市场60%市场份额）来提高财务状况。
王慧文在接受《财经》采访时说，美团要学习亚马逊，在高效率、大规模的基础上维持低毛利，让竞争对手失去生存空间。“能活下来的低毛利的大公司，本身就是最大的护城河。”他预计美团外卖日单量达3000万单时，每单实现盈亏平衡。
当前美团餐饮外卖的毛利率仅为8.1%
。
如何撑起600亿估值？
在去年10月的40亿美元融资中，美团投后估值为300亿美元。据彭博社报道，这次IPO美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。
想要达到这个目标并不容易。京东2017年全年交易额（GMV）为1.29万亿元，营业收入3623亿元，净利润50亿美元，目前市值在580亿美元左右。而美团无论GMV还是营业收入、利润均与京东有较大差距。而另一家正在上市的企业，小米接连调低目标估值，也会给美团带来不利影响。
