证券研究报告

20170713

1 、 《王者荣耀》限玩再升级

消息： 近日，腾讯公布了限玩《王者荣耀》的最新举措：12周岁及以下未成年用户在晚上9点至翌日8点之间的时段将会被纳入限玩保护，不能进行游戏。这项《王者荣耀》“健康系统”的功能将于7月18日正式上线。此前　在《王者荣耀》受到舆论质疑后，腾讯股价也一改此前连续上涨态势，一度探至260.4港元的低位，较6月份288港元的最高价下跌9.58%，多家相关概念股受到影响。

简评： 种种迹象来看，腾讯对旗下《王者荣耀》的限玩在持续升级。《王者荣耀》中小学生占比及付费率低，预计对腾讯业绩不大，政策从严利好手游行业优质公司，预计2017年手续行业将维持高速增长。

相关标的： 云图控股（002539）、盛天网络（300494） 等。

2、50强消费数据延续回暖

消息： 中华全国商业信息中心公布上半年零售50强数据：零售额同比累计增长2.8%，增速同比提升5.9个百分点，除食品和日用品以外的多数品类零售额实现同比正增长。从单月数据看，6月零售50强除服装以外的其他品类零售额增速也均同比好转。

简评： 考虑到实体零售商积极转型创新并依托体验互动等业态带动线下销售增长，天猫/京东/苏宁等电商巨头将盈利作为经营目标减少对线下的价格冲击及去年同期低基数等因素，实体零售企稳回升态势已基本确立，下半年大概率维持回暖态势。国有零售公司资产价值丰厚且存在转型变革诉求，考虑到国有零售公司占零售板块数量比重超过40%且变革是相对长期的过程，国企改革带来的经营效率提升有望成零售的中长期投资逻辑。