作者：宋光辉（微信号：jobofsong）
短评：本文引自宋光辉所著之《财富第三波》，有节选。根据宋光辉《新货币论》观点，证券乃是一种新型货币，当前股市下跌，根源实在货币。在书中作者预言股市牛市，建立在对未来的美好预期之上，现已被证伪和打脸！然而，国人好赌与投机的天性，会给予股市足够的试错机会。牛市最终会来。正所谓：年年岁岁人相似，岁岁年年牛不同！有人要将中国股市去散户化，这相当于开赌场的人将散客与菜鸟赶走，找一批理性的职业赌徒来玩。那样股市死得更快。说这话的人，肯定不是证券行业出身的。说到底，最终是中国散户以不计成本的负收益投资支援了中国的股市发展与经济建设，中国应该为全体散户颁发特别贡献奖。
金融交易，就是将未来的预期的货币与当前的确定的货币进行交换。金融学中对于资本的估值理论，就是将未来的现金流按照不同的贴现率，贴现得到当期的价格。未来的现金流越确定，就越容易确定资本在当期的价格。某类资本在当期的价格越易确定，也就意味着这类资本越易被货币化。
资本的货币化困境就在于，资本未来能够创造的财富数量的波动性太大，使得人们在当期无法确定以多少财富（货币）来交换这些资本。中国当前的金融体系能够将房地产这一类现金流波动性小的特殊的资本有效进行货币化，面对范围更广的资本则无能为力。美国的金融体系，经过几十年时间的现代化进程之后，掌握了处理波动性大的现金流的定价。然而，这种能力也是相对的，只是相对于其他国家，处理波动性大的现金流的能力要更强而已。华尔街有句名言：只要你有稳定的现金流，我就能将你证券化。为了将资产未来的现金流证券化以在当期换得货币，即使是掌握了现代金融技术的华尔街，仍然也要求资产的现金流具备一定程度的稳定性。
资本的现金流为什么会产生这么高的不确定性？我们比较资本与资产的定义就可知道其中奥妙。根据会计学中的定义，资产是经济主体拥有或控制的，预期会给拥有者带来经济利益的资源。上面提到，资本是用于生产更多财富的财富或者财产。两者的差异体现在，资产是静态的、被动的，而资本具备意志，即不断繁衍自身以实现增值的意志。资产要投入生产创造财富，才能形成资本。显然，资产自身不可能创造财富。资产要创造财富，必然要与人结合起来，与人的欲望、梦想、劳动创造等结合，形成资本。资本的意志最终由掌握资本的人或组织决定。而正是人的不完全理性与人性中的复杂多变，使得资本的现金流出现高度不确定性。
要想达成不确定性的非标准交易，需要金融体系的金融治理能力。金融体系首先要具备消除信息不对称的影响，这需要通过金融家的尽职调查、行业分析、激励相容的交易结构设计等金融治理来实现。金融体系其次要增强抗衡不确定性下出现的不利结果的能力，这需要金融家的资产组合、金融衍生品交易、对冲交易等金融治理来实现。美国近几十年来出现如此众多的金融创新，其背后的主线就是推动非标准交易的达成，或者说是资本的货币化。
能否较大范围内实现非标准金融交易，是衡量金融体系是否现代化的唯一标志。
中国的金融体系目前无法实现非标准交易，这就是中国的股市无法真正走牛的原因。无法实现非标准交易意味着，股票市场无法将投资者的资金投入到能够最终实现收益预期的公司与项目上面。每一轮短暂的牛市里，投资者抱有乐观的预期，兴奋的下注，憧憬着未来美好的前景，但是梦想却一次次的落空。在一个高速发展的经济体里，在一个较长的时间周期里，股票市场的收益竟然不如银行的定期存款！这里面既有股市波动的天然属性的问题，也有金融体系层面的问题。
然而，中国股票市场较好的流动性，给了投资者以虚幻的安全感。这种虚幻的安全感，虽然一次次的带来股票市场的无序投机和一地鸡毛，但是构成了中国股市未来凤凰涅磐的坚实基础。阴阳转化之理，福兮祸兮。
房地产融资与资产证券化实务培训第五期 2017年6月10日-11日北京本次房地产融资与资产证券化培训确认有50家银行总行资管部、投行部和私行部业务人员报名。此外，还有众多银行分行，房地产公司投融资部、信托公司、证券公司、地产基金的骨干业务人员报名参加。
为方便业务交流，6月10日晚6：00设交流晚宴。名额有限，报名从速。
2017年以来，美元加息引致中国的货币政策总体收紧，金融监管从严使得房地产行业的传统融资方式受到限制，创新的融资方式包括房地产信托、地产基金、CMBS、REITs、ABS等获得重大发展机遇。如何认识当前形势？如何综合运用各类金融工具，为房地产企业提供融资、并购、资产管理等服务？机械工业出版社与结构化金融微信公众平台在成功举办四期“结构化金融与资产证券化培训”的基础上推出“房地产融资与资产证券化实务培训”，本次课程内容由结构化金融微信平台创办者宋光辉整体设计，邀请来自大连银行、高和资本、戴德梁行、蓝光发展、长城资产等实操专家分享CMBS、REITs、地产基金、地产并购、地产交易、信托拿地、银行开发贷等的运作。
｜课程大纲
1、当前：房地产融资收紧：特殊形势下的业务机遇分析；
2、房地产结构化融资实务案例分享：购地配资、开发贷款之前的另类融资、房地产项目的夹层融资、购房尾款ABS、房地产行业的供应链融资等；
3、房地产开发的全流程及各阶段的融资需求及解决方式；
4、房地产开发贷款及预售款融资的介绍与操作要点；
5、房地产的创新融资之CMBS、REITs、地产基金：业务模式介绍与实务操作案例分享；
6、地产基金的发起运作及房地产的项目并购与商业地产的资产转让：业务模式介绍与实务操作案例分享；
7、不良贷款中的地产项目运作与房产抵押物的处置：业务模式介绍与实务操作案例分享。
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