经济向好，牛市的种子初见雏形

过去一周市场整体表现平稳，上证指数微涨0.9%，上证50微涨0.9%，创业板指数微跌0.7%。我们曾经说过“春季躁动，四月决断”，每年4月份都会对年初的高预期做一次验证，然后确立全年的市场风格。比如2012年4月份出现了“旺季不旺”，导致年初暴涨的有色煤炭全面回调，而银行、地产以及当初的白马股开始持续上涨。2013年开年还是银行和地产惯性上涨，到了4月开始才确立了创业板为代表的新兴成长股上涨，那一年之后全年主线是传媒和计算机。2014年从4月开始，小盘壳资源股票不断上涨，一直持续到10月。2016年也是4月开始确立了资产荒的行情，那一年具有“债券”属性的高分红公司涨幅最好。2017年4月则是确立了白马蓝筹的上涨，以家电、安防和消费品为代表的白马蓝筹最终贯穿了全年。

所以我们发现， 4月确立的市场风格，往往能贯穿到10月，是一年中投资风格最稳定的时间 。 那么今年4月的“决断期”会发生什么情况呢？海通证券策略分析师荀玉根最近发现几个有趣的特征：

1）4月以来的宏观经济中观数据出现了回升 。 比如螺纹钢价格从3月底3752元/吨升至4月10日3890元/吨，6大发电集团周度日均耗煤量同比从2月底-31.1%回升至4月7日7.4%，普通水泥平均价格从3月16日的415.4元/吨升至4月6日的428.5元/吨，复合水泥平均价格从358.3元/吨升至369.7元/吨，3月挖掘机销量3.8万台，同比增速78.9%，小松挖掘机开工时间回升至128.1小时。4月以来房地产销售降幅收窄，30大中城市商品房成交面积同比增速从3月25日的-45%上升至4月8日的-21%。此外，3月PMI回升至51.5，预期50.6，前值50.3，PMI连续20个月位于50以上景气区间。这些数据显示，中国经济基本面并不差，4月上旬世界银行、亚洲开发银行将2018年中国经济增长的预测值分别由6.4%、6.4%上调；

2）创业板一季报预告已经基本披露完毕，我们取净利润上下限的算术平均值近似代替为一季报的净利润值，创业板全体2018年1季度/2017年净利同比分别为27.9%/-6.0%，创业板指为33.7%/3.0%，创业板50指数为56.2%/16.6%。 整体上创业板盈利增速回升明显 ，那结构上哪类公司在支持创业板盈利回升？创业板一季报预告中市值超200亿元的公司（共40家）归母净利润占比78.6%，他们合并计算2018年1季度/2017年归母净利同比为67.7%/5.7%，对应ROE（TTM）为15.0%，可见 创业板部分大市值公司成为盈利主力 。

从这个两个观察我们发现，经济基本面其实是超预期的，而创业板的业绩增长是大幅超预期 。 所以我们先做一个核心假设，在经济向好，业绩走强的背景下，历史上从来没有出现过一次熊市。2018年应该不是熊市，是能够赚钱的。4月的经济数据再次确立了这种趋势。而市场风格来看，创业板中的龙头企业，业绩增长明显超预期，虽然不及2013年的全面爆发，但经历了几年调整后，目前有明显的性价比。

结论上看，我们2018年以来几个大的判断不做任何改变。 2018整体市场走强，不是一个熊市。市场风格将偏向新兴成长股，当然肯定还是里面的龙头企业。未来市场调整，我们建议继续买入持有新兴成长股。

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