2月21日，
华泰证券
(
17.840
,
0.32
,
1.83%
)
发布电力设备与
新能源
行业动态点评报告。
看好网内订单与业绩兑现，出口与AIDC带来高增弹性
国家电网2025年投资预计超过6500亿元（2024年超6000亿元），国内项目建设加快推进，网内订单与公司业绩有支撑，同时板块存在高增弹性。电网投资受到综合性因素拉动，不仅受到
新能源
等电源投资影响，还受到电力需求持续增长、保供消纳、宏观调控等多方面拉动，报告认为本轮电网投资有望维持长周期高景气。重点关注：1）特/超高压的主网建设，推荐
平高电气
(
16.260
,
0.13
,
0.81%
)
、
中国西电
(
7.140
,
0.33
,
4.85%
)
、
思源电气
(
73.590
,
1.40
,
1.94%
)
。2）配网投资提速。推荐
三星医疗
(
27.000
,
0.59
,
2.23%
)
。3）出口赛道与
数据中心
提供结构性高增长方向，建议关注出口敞口更优（中东、北非、欧洲占比更高）和
数据中心
领域率先绑定头部客户的企业。
国网工程加快建设，企业订单业绩有支撑
今年以来，国家电网输变电工程开工提速加快建设，截至2月18日，35kV及以上输变电工程累计开工1000余项。2月5日，国网江苏、重庆电力，国网
特高压
公司3家单位4项工程顺利复工复产，同比提前14天。根据国家电网，“疆电入渝”工程预计今年4月具备交流系统带电条件，6月实现双极低端投运；±800千伏陇东—山东
特高压
直流输变电
工程建设
已进入最后冲刺阶段，预计今年上半年建成投运；国网青海省电力公司力争年内核准开工青桂直流工程。国家电网
工程建设
加快推进，报告预计年内企业订单与收入均存在有力支撑。
国网计划投资2660亿元于设备更新改造，强化配网可靠性
2025年，国家电网计划安排大规模设备更新改造投资2660亿元，着力解决重点设备隐患，推进老旧设备改造及设备防灾抗灾能力提升，强化配网可靠性及承载力；加快先进装备迭代升级及配置，推进数字化转型及绿色低碳节能改造。报告看好2025年国内配网投资提速与高质量发展，国内配网扩容，海外需求共振，带动一次设备厂商迎来高增机遇，推荐
三星医疗
，产业链标的包括
东方电子
(
10.100
,
0.27
,
2.75%
)
等。
主网/
特高压
招标如期开展，招标量持续增长
2025年以来，国网发布了输变电设备及特高压设备第一次招标。其中，输变电设备招标标包数量553包，同比2401批增长23包，创四年同批次新高。输变电主网方面，报告预计750kV、500kV超高压输变电
工程建设
将贡献主要的需求增量。特高压设备招标标包数量55包，主要需求来自烟威工程和平圩电厂，主要需求物资为1000kV组合电器（约14亿元），整个批次金额约20亿元左右，25年特高压招标节奏有望明显提速。推荐
平高电气
、
中国西电
、
思源电气
。
出口保持强劲，
数据中心
高增带动配套设备需求提升
出口赛道与数据中心有望提供结构性高增长方向。海外方面，电气设备供需格局依然偏紧，中国24年变压器出口金额64.3亿美元，同增27%。按照GMI数据预测，24年海外变压器市场规模约535亿美元，中国企业在海外市场份额仅12.0%，仍具备广阔提升空间。从24年国内出口增量的区域占比来看，海湾区域及北非/欧洲/北美占比分别为39%/31%/18%，下游出口区域站位更优的公司具备更强的增长动能。数据中心方面，报告预计国内AI配套电力设备市场空间2026年将达到437亿元，对应2024-26年复合增速27%，其中HVDC，
锂电池
和服务器电源将实现更快增长，达到77%/58%/36%。产业链标的包括：
明阳电气
(
55.200
,
2.66
,
5.06%
)
，
欧陆通
(
156.620
,
26.10
,
20.00%
)
，
中恒电气
(
18.680
,
1.70
,
10.01%
)
（维权）
，
伊戈尔
(
21.910
,
1.47
,
7.19%
)
。
（文章来源：财中社）
