科创板新股报告|【华兴源创】面板和半导体检测设备国内龙头，替代进口超预期【东吴机械】

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公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商， 绑定苹果、三星、LG等全球知名电子厂商和液晶面板制造商的合作伙伴。 公司2018年实现营收10.05亿，同比-26.63%，实现归母净利2.43亿元，同比增加16.03%， 2018年收入下滑主要是2017年三星大规模建设OLED产线给公司当年收入利润带来极大提升， 2016-2018年公司收入CAGR达39.56%；2018年公司毛利率55.38%，同比+10.4pct，净利率为24.21%，同比+8.9pct，主要是因为让利于三星的大订单。随着公司进入集成电路行业，业务收入的多样化将提升业绩的稳定性。

OLED具有柔性特质，应用广泛，有望取代LCD成为面板显示的主流。根据IHS统计，2017年OLED出货量4.64亿片，同比+11.8%。其中柔性屏将成为OLED的主流，预计到2020年柔性AMOLED出货量将达到3.357亿片，占AMOLED出货量52%。中国大力发展OLED，国内厂商持续加码建设OLED生产线，当前国内共有11条6代OLED在建或规划产线，随着这些产线的投产，OLED产能显著增加会带动成本下降，进一步推动OLED的普及。检测设备贯穿OLED制造全程， 预计2019年国内OLED新增产线投资将达到1088亿，检测设备空间达218亿。

地方政府兴建晶圆厂的热潮仍将持续，国内晶圆制造产能将稳步提升。这将带动上游半导体设备的需求保持增长态势。我们预计2019年和2020年半导体测试设备市场规模将超过170亿元。公司2017/2018年研发投入达0.94亿/1.39亿，占营收比重6.8%/13.8%，高投入使得公司成功研发出通用SoC芯片和数模混合芯片测试机平台E06，将研发投入转化为半导体测试领域技术成果。根据招股书 目前公司自主研发的超大规模SoC测试机目前已交付部分标杆客户验证，集成电路中的电池管理系统芯片检测设备获得超过3亿订单。

假设公司的面板检测设备订单跟随国内外OLED面板产线的投产而增长、集成电路测试设备逐渐导入下游客户并兑现订单及收入，我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.97亿、3.61亿、4.25亿，分别同比增长21.9%、21.9%、17.5%。给予PE估值为32-35倍，预计公司2019年净利润为2.97亿，对应市值区间为95-104亿元；PS估值为7-8倍，预计公司2019年收入为13.4亿，对应市值区间为93.8-107.2亿元。

面板产线投资不及预期风险；半导体检测设备业务发展不及预期风险；技术开发及人才短缺风险；半导体行业波动风险。

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正文

公司成立于2005年6月15日，初创名称为苏州华兴源创电子科技有限公司，2018年5月华兴有限整体变更为股份有限公司。

股权较为集中，且公司没有外部股东，长期经营良好和现金流正循环是其科技型创新型企业特性的体现。 本次公开发行前，公司创始人陈文源、张茜夫妇通过直接和间接方式合计持有公司93.15%的股份，为公司的实际控制人。2017年，公司实施股权激励，苏州源奋、苏州源客成为发行人的持股平台，因此其他股份持有人主要为管理层及核心员工。公司资金流正常，经营正循环，不需要外部股东进行融资，较其它科创板公司具有显著优势。

图1：华兴源创股权结构图，本次发行前无外部股东

1.1.绑定高端客户，主营检测设备和检测治具

公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于LCD与OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业。作为一家专注于全球化专业检测领域的高科技企业，公司在信号和图像算法领域具有多项自主研发的核心技术成果。 主要产品具有定制化和非标准化特征，产品研发主要通过需求响应和主动储备相结合的方式进行，每年及时推出若干新品来满足客户的新需求以适应平板显示行业的技术快速发展特性， 2017年，公司研发完成柔性OLED的Mura补偿技术，填补国产设备空白，成为国内首家将其应用在柔性OLED量产环节的测试设备厂家。2018年实现了Mura补偿设备的批量化销售。

持续绑定高端客户，我们看好公司未来盈利能力。 凭借优秀的研发设计与生产能力， 公司已成为苹果公司、三星、LG、夏普、JDI、京东方等全球知名消费电子厂商和液晶面板制造商的合作伙伴。 虽然公司对重点客户苹果公司的销售收入较为集中，但其为国际知名企业、市场影响力强，公司与其合作关系稳固，且近年来公司大力拓展了京东方等国内客户，收入结构进一步优化，预计未来盈利能力具有可持续性。

图2：2016-2018年，前五大客户占当年主营业务收入比例均超60%

公司销售的主要产品是检测设备和检测治具，检测设备包括平板显示检测设备、集成电路测试设备等，检测治具涵盖了结构部分、信号部分和备品备件。2018年公司检测设备和检测治具销售收入占总销售收入分别为53.21%和38.61%。

图3：2017、2018年检测设备销售收入占比均超过检测治具

表1：公司主要产品一览

1.2.业绩稳定上升，综合毛利率国内领先

受益于下游持续的产能扩张需求，公司核心产品在过去三年保持较为稳定的增长， 2016-2018年分别实现营收5.2/13.7/10.05亿元，17、18年营收同比+165.5%/-26.63%；分别实现归母净利1.80/2.10/2.43亿元，17、18年净利同比增长16.29%/16.03%。

检测设备收入波动相对较大，检测治具收入保持平稳增长。 公司2016-2018年收入构成主要是检测设备和检测治具。检测设备收入波动相对较大，2016-2018年分别为2.08/10.36/5.35亿元，其中，2017年伴随下游行业自动化生产要求的提高，公司大型自动化检测设备销售快速增加，而检测治具收入保持平稳增长。从盈利质量和盈利能力来看，公司的核心产品具备良好的盈利水平。

图4：2017年公司大型自动化检测设备销售快速增加

图5：2016-2018年归母净利平稳增长

综合毛利率和细分毛利率高，核心产品市场竞争能力强。 从公司核心产品的毛利率来看，2016年-2018年公司综合毛利率分别为 58.90%/45.03%/55.38%，检测设备的毛利率分别为57.79%、42.76%和52.00%，检测治具产品的毛利率高于50%。2017年由于对越南三星、苹果公司大额订单适当让利等原因导致毛利率有所降低，同时，2017年检测治具收入中毛利率水平较高的压接组件类治具收入下降，也一定程度上影响了综合毛利率。

2017年实施股权激励导致净利率下降。 公司净利润率2016-2018年分别是35%/15.31%/24.21%。2017年由于实施了股权激励，因此导致净利率阶段性下降,且伴随着员工规模、研发投入及市场开拓力度的不断提高，2016-2018年公司期间费用率分别为18.21%/24.19%和/27.18%，呈持续增长趋势。

图6：毛利率、净利率双高，核心产品市场竞争能力强

1.3.打破国外垄断，研发投入不断增加

公司在显示技术、触控技术、图像算法、自动化等方面拥有丰富的经验和成熟的技术，可根据客户的不同需求提供定制化服务，并具备提供整体解决方案的能力，特别在信号和图像算法领域具有多项自主研发的核心技术成果。

国内多家平板显示厂商正加大力度在建和规划柔性OLED制造线，如柔性OLED的显示驱动及Mura补偿等核心检测技术，国内一直缺乏经过大批量量产验证的成熟解决方案。集成电路测试设备行业，用于超大规模 SOC 芯片及存储类芯片测试的测试机几乎全部被美国及日本等少数厂商垄断，国内几乎全部依赖进口。 目前公司自主研发的各类测试设备主要应用于全球高端移动触控产品制造流程中，在LCD与柔性OLED触控检测上突破了国外长期的垄断，改变了我国主要依赖进口的状况。

公司目前处于国际水准的技术有 柔性OLED的Mura补偿技术、柔性 OLED 的显示与触控检测技术、柔性OLED的机器视觉检测技术、移动终端平板显示屏的移载平台、移动终端电池管理系统芯片测试技术，超大规模数模混合芯片测试平台 等。

表2： 公司核心技术一览

2018年公司加快布局半导体设备新研发，2016-2018年员工数量快速扩张，研发投入保持在较高水平并呈稳定上升趋势。 作为专注于研发的科技型企业，2017、2018年员工数量分别较上年增加254、328人，同比增长68.10%和52.31%。公司研发投入逐年增加，研发费用主要包括工资薪金、研发材料费用、折旧及摊销费用等。2016-2018年，公司研发费用占营业收入的比例分别是9.25%、6.83%和13.78%，研发费用占营业收入的比例较高。据未来发展规划， 公司将会继续扩大规模，为企业研发水平和业务能力的提升储备人才，同时公司实施股权激励以保证核心人员稳定，绩效考核和激励制度也同样适用。

自2017年成立集成电路事业部，研发出通用SoC芯片和数模混合芯片测试机平台E06，研发投入转化为半导体测试领域技术成果。 2017年初公司成立集成电路事业部，对测试机和分选机以及测试机配套周边产品的研发投入了大量研发人员和资金，研发出可用于MCU、ASIC等通用SoC芯片以及CMOS SENSOR、指纹识别芯片测试的超大规模数模混合芯片测试机平台E06，能对芯片的电压、电流、时间等参数项目进行高速、高精度测试，多项性能达到较高水平。目前公司自主研发的超大规模SoC测试机目前已交付部分标杆客户验证，移动终端电源管理芯片测试设备已获较大规模订单。

图7：研发投入逐年增加，2018年研发费用占营收比高达13.8%

公司将充分利用在平板显示检测领域积累的研发技术和品牌优势，结合公司在集成电路测试领域的技术研发实力，协同开发原有下游消费电子行业客户芯片测试设备的研发、生产、销售及技术服务，从而实现快速在集成电路行业的产业布局及产品推广。

1.4.响应国家政策，三大募投项目助力产能扩充

本次募投项目主要集中于平板显示生产基地建设和半导体事业部项目建设，以及补充流动资金。 本次募资之前，公司产能紧张，产销率持续高于100%。总募集资金约为10亿元，公司本次拟公开发行股票不超过4,010万股，不低于发行后总股本的10%，募投项目中，半导体设备投资2.6亿，平板显示基地3.99亿，补充流动资金3.5亿。

图8：检测设备产销率持续高于102%

平板显示生产基地建设项目 是公司基于多年技术积累、研发优势、客户资源和对消费电子行业未来需求不断增长的预期，对目前公司现有产能的进一步扩充，利于提高在平板显示检测设备高端市场的竞争力。完全达产后，本项目预计能增加年均销售收入45,000.00万元，项目经济效益指标为:税后内部收益率为 23.30%，税后投资回收期为5.72 年，投资利润率为 26.73%，年均利润总额为11,937.51 万元。

半导体事业部建设项目 是公司在国家对集成电路产业大力扶持以及全球集成电路产业向我国转移趋势日趋加快的大背景下，响应《中国制造2025》、《国家创新驱动发展战略纲要》政策，在集成电路设备领域的重要布局。半导体事业部建设项目将在公司前期集成电路测试设备领域研发投入、人才梯队建设的基础上，针对 ATE、自动化分选机、测试服务解决方案和定制化测试系统四个方向进行重点研发及配套建设。完全达产后，本项目预计能增加年均销售收入23,000.00万元，项目经济效益指标为:税后内部收益率为16.00%，税后投资回收期为6.93年，投资利润率为26.760%，年均利润总额为6,196.71万元。

补充流动资金必要性： 1）满足持续研发投入的需求；2）满足业务拓展中营运资金的需求；3）满足公司日常经营中对营运资金的需求。 公司拟以部分本次使用募集资金 35,000.00万元补充营运资金。根据公司发展规划，在立足平板显示检测行业的基础上进一步开拓集成电路、新能源汽车等行业的应用，从而创造新的利润增长点。

2.1. OLED优势明显，国内厂商相继投资

OLED可曲面显示，贴合电子产品发展方向。 OLED与当前主流的液晶显示屏（LCD）相比， 屏幕结构简单，具有柔性特质，更轻薄，能耗低， 但工艺要求高，检测难度大。全球主流智能手机品牌近年一直在高端产品中推广柔性屏幕， 三星、华为等已推出可折叠手机，这类手机只能使用柔性AMOLED面板 。目前柔性OLED屏成本较高，随着制造工艺的改善以及良率的提升，其成本会持续降低，有望取代LCD成为平板显示的主流。

表3：LCD与OLED性质对比

OLED应用广泛，终端产品种类多样。 整个OLED产业链可以分为上中下游三个生产阶段，上游为制造设备、材料制造与零件组装，中游为OLED面板制造、面板组装、模组组装，下游为显示终端及其他应用领域，并且包含一些支撑产业例如研发端和设计端。OLED的快速发展将带动整个OLED产业链的快速扩张，包括制造设备、材料、组装等产业链都将孕育投资机遇。

图9：OLED产业链细分

OLED出货量增加，柔性OLED将占据主流。 根据IHS的统计数据，2017年全球OLED出货达4.64亿片，同比增长11.8%，在总体面板出货量中占比继续增加；营业收入252亿美元，同比增长63.6%。其中柔性屏2018年出货量将达1.58亿片，比2015年4650万片增加超过三倍，CAGR达50%。根据IHS预测，到2020年柔性AMOLED面板出货量将达到3.357亿片，占AMOLED面板总出货量52%。

图10：全球显示面板出货量及预测

图11：全球OLED柔性屏及刚性屏出货量（百万片）及柔性屏占比

中国平板显示迅猛发展，国内将持续加码OLED。 近些年在重点企业和地方政府的共同推动下，国内OLED产线加速布局，不仅吸引了平板显示行业公司加快项目投资，也吸引了其他行业公司加入OLED领域。国内OLED进入密集投资时期，6代线投资金额超过2000亿元。京东方（成都）已于2017年底量产了第一条6代柔性AMOLED面板产线，天马、维信诺等也在2018年陆续量产6代柔性AMOLED产线。和辉光电、华星光电等也都进行了新的产线规划，未来随着这些产线的投产，OLED的产能将显著增长，带动屏幕成本的降低。

表4：国内主要厂商在建（计划）6代OLED产线

2.2. OLED工艺精简+检测贯穿全程，检测设备需求大

OLED工艺精简，无需液晶灌注和背光组。 OLED显示技术与传统的LCD显示方式不同，由于OLED材料具有自发光特性，无需背光模块及彩色滤光片，也不需要一般LCD面板的灌液晶工艺，所以工艺上比采用液晶体发光的LCD更加精简。

图12：LCD与OLED制程工艺对比

设备方面，无论是LCD还是OLED面板的核心设备都是被日本、韩国和欧美企业所垄断。 国产厂商的突破口在检测设备，这是最有可能实现国产替代进口的设备组。 当前精测电子与华兴源创分别在中大型面板与中小型面板检测设备中具备国产替代能力，随着京东方等国内厂商在OLED领域的持续扩产，国内检测设备商有望充分受益。

图13：LCD与OLED设备对比

检测贯穿面板制造全程，是保证良率的关键环节。 面板生产包含阵列（Array）-成盒（Cell）-模组（Module）三大制程，而检测环节是各制程生产中的必备环节。一块面板质量合格，必须达到“无视觉缺陷，分辨率清晰，无裂痕、灰尘、异物，芯片对位和电路正常，液晶材料分布均，使用寿命达标”等技术指标，因此 必须使用检测设备在每一制程的最后对玻璃基板或者面板成品进行检测。

图14：检测设备贯穿面板制造整个工艺环节

液晶面板的视觉缺陷可称为Mura（日语，表示脏污和瘢痕），可以分类为像素缺陷、线缺陷、面缺陷、压力线、白屏、白点、黑点等。OLED检测设备的市场规模增长较快，各制程检测设备原理存在较大差异，不同制程对应检测设备也大不相同。 面板商的质量要求越高，对检测设备商的要求越高。

图15：检测设备在具体制造工艺中的应用

检测设备用途广，占设备投资比重高。 一条OLED面板生产线中总设备投资占比约为60%，设备分前中后三段设备，前段设备占比为75%，中段设备占比为20%，后段设备占比5%，而检测设备在前中后段中都需要使用，占总体设备比重约20%。按照6代OLED线投产时间年份对设备需求进行估算， 预计2019年国内OLED新增产线投资将达到1088亿，检测设备空间达218亿。

表5：国内OLED检测设备市场容量

2.3. 华兴源创专注手机面板检测，绑定优质客户

华兴专注中小型屏幕检测，Mura补偿率高。 公司主要为手机、智能穿戴设备等中小型屏幕提供检测设备，深耕精密测试装置设计，在精度上已实现微米级的对位与压接。公司生产的柔性OLED Mura修复设备使用De-Mura技术，通过图像采集系统和算法对OLED产品的Mura进行精确定量并进行补偿，在柔性OLED上的圆角、刘海、水滴等异性产品以及曲面产品的补偿通过率高达98%左右。

表6：采用OLED屏的智能手机（不完全选取）

高研发投入带来成熟技术，实现进口替代。 目前公司有超过40%的员工为研发人员，2018年度研发费用占营业收入的13.78%，在显示技术、触控技术、图像算法、自动化等方面拥有丰富的经验和成熟的技术，可根据客户的不同需求，为客户提供定制化服务，并具备提供整体解决方案的能力。公司自主研发的各类测试设备主要应用于全球高端移动触控产品制造流程中， 在LCD与柔性OLED触控检测上突破了国外长期的垄断，改变了我国主要依赖进口的状况。

表7：公司2018年最新设备产品

出众迭代能力，绑定国内外优质客户。 公司在多年来始终能够快速响应手机屏幕的更新换代，尤其是在OLED发展中更为突出。公司2017年量产交付OLED自动化检测设备和2018年量产交付OLED屏幕Mura补偿设备，与三星，苹果，LG，京东方等国内外知名公司建立良好合作关系。公司于2016年开始与三星合作，2017年为三星在越南的所有新建生产线提供触控等三个相关工段的的平板显示自动化检测设备，当年收入高达7.33亿元

表8：公司当前主要合同与订单

2.4. 平板显示检测行业竞争对手

平板显示检测设备企业历经十余年发展，目前在相关领域解决方案上以及产品供应上趋于成熟，全球企业主要集中在四个国家地区，日本、韩国、台湾及中国大陆。公司在平板显示检测行业的主要竞争对手为精测电子、台湾致茂以及台湾由田。

表9：公司在平板检测领域的主要竞争对手

从财务数据对比来看，华兴源创在2017年由于越南三星的大订单导致收入利润大幅增长，这种增长持续性不强，因此在2018年收入下滑，但2016-2018收入的CAGR仍然达到39.56%，高于致茂和由田。公司于2017年确认了8600万的股权激励费用，还原后净利润为2.9亿，也是业绩高点。

同样由于三星在2017年大规模扩产，公司需要进行一部分让利，导致毛利率与净利率在该年显著下滑，2018年恢复正常则高于精测电子、致茂与由田。公司当前对OLED在2019年的展望比较看好，与三星的合作也较为顺利，未来随着公司进入集成电路行业，收入会实现多样化，业绩表现也会变得更加稳定。

图16：华兴源创2017年收入增速明显（单位：亿元）

图17：华兴源创归母净利润持续提升（单位：亿元）

图18：2017年让利三星导致毛利率下降

图19：华兴源创净利率总体高于竞争对手

3.1.国内半导体设备市场已跃居全球第二，未来有望持续增长

IC（集成电路）是指经过特定平面制造工艺，将晶体管、二极管、电容和电阻等元器件及布线互连一起，成为能够执行特定功能的微型电子器件，具体包括 逻辑IC、模拟IC、存储器、微处理器 四种。

芯片（集成电路）制造技术是当今世界最高水平微细加工技术，是全球高科技国力竞争的战略必争制高点。 从产业链来看，集成电路产业可以分为上游的IC设计、中游IC制造以及下游IC封装测试三个环节。 相比于晶圆制造环节和芯片设计环节，检测环节进口替代难度较小，国产化率高。

图20：集成电路分为设计、制造、封测三个环节，其中封测国产化率最高

2018年，我国集成电路产业销售额6532亿元。2012年到2018年国内集成电路产业收入CAGR为20.3%，同时期全球半导体收入CAGR为7.3%。 2019年上半年，中国集成电路销售额增速开始回升，结束2018年下半年以来的增速下滑颓势。

图21：国内集成电路行业2019年增速回升

3.2.国内半导体设备市场维持高景气，增速领先全球

中国大陆已经跃升成为全球第二大半导体设备市场。 2018年全球半导体设备销售额为645亿美元，同比+14%，创历史新高。中国大陆跃升为全球第二大半导体设备市场，销售额达131.1亿美元。2016年之前国内晶圆厂没有12英寸产线，但16到18年的两年间，国内共新建6条12英寸工艺产线；集邦咨询预计未来三年，地方政府兴建晶圆厂的热潮仍将持续，国内晶圆制造产能将稳步提升。 这将带动上游半导体设备的需求保持增长态势。

图22：晶圆制造环节中，测试设备占比8%

图23：中国半导体设备销售额逐年增长，增速超过全球

集成电路测试设备需求开始复苏，对应半导体制造流程，半导体测试设备主要包含应用在晶圆制造环节（CP测试）、以及后道的封测环节（FT测试）。 半导体测试设备销售额从2015年开始呈上升趋势，目前测试设备占比在8%左右。半导体测试设备需求呈现周期性波动的特点，2006年和2007年是行业高点。 本轮半导体测试设备需求上涨，主要原因是中国大陆地区晶圆厂开始密集兴建，带动了测试设备需求。而且我们预计测试设备占比将回归到10%左右的平均水平。

图24：测试设备需求从2015年后开始回升

测试机和分选机工艺较复杂，技术壁垒高。集成电路测试设备按功能分主要有测试机、分选机和探针台等。 在晶圆检测环节，测试机和探针台配合使用；在成品测试环节，测试机和分选机配合使用。

测试机 是检测芯片功能和性能的专用设备，测试机对芯片施加输入信号，采集被检测芯片的输出信号与预期值进行比较，判断芯片在不同工作条件下功能和性能的有效性。 分选机和探针台 是将芯片的引脚与测试机的功能模块连接起来并实现批量自动化测试的专用设备。

表10：测试机、分选机、探针台用途、分类及难点

3.3.华兴源创发力集成电路检测业务，未来有望和OLED形成双轮驱动

3.3.1进军集成电路领域，重要设备已进入验证阶段

2017年进军半导体检测领域，成立集成电路事业部。 SoC和存储器测试系统占ATE测试系统 比重超过90%。 经过两年努力，公司已完成 SoC测试机和平移式分选机 的研发，其中测试机已经交付到客户现场验证，分选机已实现小批量销售，驱动测试板卡和RF射频驱动测试板卡正在推进研发过程中。

图25：ATE市场中，SoC和存储器测试系统占比超过90%

表11：公司集成电路领域目前拥有的核心技术

3.3.2 优质客户芯片大单开启华兴源创发展新纪元

芯片检测业务获得优质客户大订单，有望开启公司集成电路检测设备发展新纪元。根据公司最新招股书披露（6月13日注册稿）目前公司电池管理系统芯片检测设备已经获得国际知名消费电子企业认证，且已与多家客户签订订单，总金额超过3亿元，相关检测设备已陆续交付。 电池管理系统芯片用来解决手机电池显示不精确的问题，以及管理充放电过程，该检测产品为公司独供，客户为苹果产业链的电池公司，最终应用到苹果产品上，由客户分别向公司进行采购。该订单为新增订单，是公司在集成电路方面的一个突破，预计在2019年仍会有一定增长。 随着公司在集成电路检测设备的持续深耕，未来有望成为公司的新的利润增长点，未来五年有望和面板检测形成双轮驱动。

3.3.3 集成电路检测设备实现技术突破，护城河初步形成

公司部分产品性能和参数已经能够达到或超过国外领先企业的对标产品，该产品市场竞争力显著提升。 公司最新推出的CIS芯片测试机在部分参数上已经追赶上泰瑞达的高端机型IP750EX-HD，该测试机已经交付下游封测工厂及全球知名CIS芯片厂商自建工厂进行验证。

公司针对RF（射频）芯片测试的测试板卡正在研发试做过程中，测试频率可以达到7.5Ghz，可以覆盖5G终端射频芯片的测试，主要测试项包括DC测试、射频性能测试和协议测试等，同时针对5G的测试协议也在同步开发当中。 一旦研发认证完成，有望填补国内空白并加速5G产业链的国产化进度。

公司的在研项目一旦完成成果转化，将形成完整的集成电路检测设备布局，未来有望和面板检测对公司业绩形成双轮驱动。

表12：公司在研项目的最新进展

3.4. 国内半导体测试设备需求未来两年将超过170亿

假设1： 我们假设2019年和2020年测试设备占半导体设备销售额比重依然维持在8%左右。

假设2： 根据SEMI在2018年12月Semicon Japan的预测的修正值作为2019年和2020年中国大陆半导体设备市场规模，当时SEMI预计2019年和2020年中国大陆半导体设备销售额将分别为125.4美元和170.6亿美元。而2018年已经实现了131亿美元的销售额（SEMI预测2018年中国大陆销售额为128亿美元），此外2019年国内晶圆厂兴建热潮的带动下，我们预计2019年和2020年中国大陆半导体设备投资额分别为135亿美元和175亿美元。

假设3： 人民币汇率用2019年6月24日的汇率作为美元兑换人民币汇率，即1美元=6.87人民币。

表13：未来两年半导体测试设备市场规模将超过170亿

综上，我们预计2019年和2020年半导体测试设备市场规模将超过170亿。

3.5.   技术不断进步，未来有望比肩行业巨头

3.5.1 国外龙头占据主导地位，国内厂商部分领域已突破

集成电路测试设备国外厂商占主导，行业集中度高。 目前，全球先进测试设备制造技术基本掌握在美国、日本等集成电路产业发达国家厂商手中，如日本爱德万（Advantest）、美国泰瑞达（Teradyne）、美国安捷伦（Agilent）、美国科利登（Xcerra）、美国科休（Cohu）等，其中美国泰瑞达（Teradyne）、日本爱德万（Advantest）两家公司全球市场份额占比已高达50%以上，市场集中度很高。

在测试机细分领域，市场格局有所不同。 在SoC芯片测试机市场，市场集中度高达97%，其中 泰瑞达 占据约53%的市场，而 爱德万 则约占44%，二者近乎平分天下；在存储器测试机市场，爱德万则以69%的市场份额遥遥领先，泰瑞达以26%的份额位居第二；在高级RF测试设备市场，泰瑞达占据一半的市场，爱德万以32%的份额紧随其后；而在 模拟芯片测试机市场集中度则相对较低，尚未形成一家独大之势。

图26：SoC测试机设备市场集中度高达97%

图27：存储器测试设备市场集中度高