难得不抱团白酒的消费基金经理

1、投资方向以消费为主， 细分行业上偏好酒类、食品、旅游及休闲、其他医药医疗、其他化学制品Ⅱ等行业，持仓风格偏大盘成长、大盘价值。从相关性角度出发，投资者应当重点关注酒类、大盘成长、食品、旅游及休闲、大盘均衡等方向的变动。

2、个股偏好行业龙头， 长期重仓贵州茅台、安井食品、泸州老窖、中国中免、五粮液，具有高ROE、中PE以及高PB属性，持仓股都是公募基金买入较多，具有一致共识的热门股。

3、投资风格偏价值成长 。 持股集中度一般，换手率偏高。投资方法侧重个股和行业，没有宏观择时倾向。

4、长期业绩显著超过同类主动型基金和同类指数的平均收益。 行业上行期收益： 陈媛>同类主动基金平均收益>同类指数平均收益； 行业下行期收益： 同类指数平均收益＞同类主动基金平均收益＞陈媛。

5、陈媛作为消费基金经理， 也是少数不会单一抱团在白酒方向，而是积极向其他消费细分行业拓展的基金经理 ，比如陈媛对于猪周期的整体把握以及在市场下行期对于部分金融股的配置。不过在过去的行情中，由于白酒是整个消费行业中最强势的细分方向，因此这种分散式的配置效果并没有明显的体现出来。后续随着白酒行业成长性整体的减弱，相信这种投资风格对于净值的影响会越来 越大。

从偏好行业来看 ，陈媛长期重仓持有酒类、食品、旅游及休闲、其他医药医疗、其他化学制品Ⅱ等行业。

基金早期偏重酒类、酒店及餐饮、旅游及休闲、航空机场、电商及服务Ⅱ等行业。在2018年12月转向其他化学制品Ⅱ、食品、畜牧业、航空机场、一般零售等行业。在2021年6月转向其他医药医疗、品牌服饰等行业。在2021年12月转向证券Ⅱ、乘用车Ⅱ、航空机场等行业。

根据最新的全部持仓数据， 占比超过3%的中信一级行业是 食品饮料(45%)、非银行金融(12%)、医药(10%)、基础化工(5%)、纺织服装(4%)。占比超过4%的中信二级行业是酒类(39%)、证券Ⅱ(12%)、其他化学制品Ⅱ(5%)、食品(5%)、其他医药医疗(5%)。

从持仓行业对基金净值的贡献来看 ，正贡献较多的有旅游及休闲、畜牧业、食品、酒类、一般零售等行业，负贡献较多的有乘用车Ⅱ、酒店及餐饮、品牌服饰、电商及服务Ⅱ、房地产开发和运营等行业。

从单季度而言， 给基金净值做出明显正贡献 的行业及对应的持有时间分别是：旅游及休闲（2020年2季度、2020年4季度）；酒类（2020年2季度、2022年4季度、2020年4季度）；食品（2020年2季度）；畜牧业（2018年4季度）；文化娱乐（2019年4季度）。

给基金净值做出明显负贡献 的行业及对应的持有时间分别是：酒类（2021年2季度、2023年4季度、2018年2季度）；食品（2021年2季度）；其他医药医疗（2021年2季度）；乘用车Ⅱ（2021年4季度）；酒店及餐饮（2018年2季度）。

从偏好风格来看 ，基金投资风格较为均衡，主要偏好 大盘成长、大盘价值、中小盘成长以及中小盘均衡 方向的个股。目前最新的全部持仓中占比超过4%的风格是大盘成长(53%)、大盘价值(15%)、中小盘成长(10%)、中小盘均衡(5%)。

从过去2年相关性来看 ，酒类(0.83)、大盘成长(0.80)、食品(0.80)、旅游及休闲(0.75)、大盘均衡(0.74)和基金的相关性较强。 从过去1年相关性来看 ，酒类(0.85)、大盘成长(0.84)、食品(0.80)、大盘均衡(0.77)、旅游及休闲(0.70)和基金的相关性较强。投资者应当重点关注酒类、大盘成长、食品、旅游及休闲、大盘均衡等方向的变动。

从具体持仓标的来看 ，陈媛长期偏好的个股主要是贵州茅台(22次持仓，占比合计107%)、安井食品(22次持仓，占比合计103%)、泸州老窖(22次持仓，占比合计90%)、中国中免(15次持仓，占比合计87%)、五粮液(18次持仓，占比合计86%)。根据我们的推算， 对基金收益贡献最多的个股分别为牧原股份、安井食品、五粮液、贵州茅台、中国中免 。

其中值得注意的是牧原股份，陈媛在2019年一季度将牧原股份买成第一重仓股，在2020年三季度清仓，在2019年开启的这一轮猪周期中获得了较高的收益，也让牧原股份成为对基金收益贡献最多的个股。

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