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【东吴晨报0718】【宏观】数据点评【固收】周报【行业】环保、轻工【个股】新宙邦、健盛集团、山西汾酒、广汇汽车、星源材质等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-07-18 08:12

正文

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宏观

消费出口支撑需求，经济韧性超出预期

2季度GDP及6月份经济数据点评

GDP增速保持平稳，经济韧性超出预期。二季度GDP按可比价格同比增长6.9%，与一季度持平，高于市场预期的6.8%。GDP增速平稳表明经济韧性超出预期：考虑到本轮库存周期非典型性，年内经济下行的压力尽管存在但幅度有限；消费和出口将成为需求端韧性的重要支撑。分项来看：非典型库存周期叠加出口复苏，制造业表现超预期；投资增速持平，结构改善；农村和网络消费是亮点，地产类、汽车消费支撑作用显著。

（东吴宏观团队）

固收

信用债周报：利差下行步伐趋缓

市场资金面情况：央行重启公开市场操作，货币投放不紧不松。一级市场发行情况：公司债发行量达年内最高。本周新发券种仍以短融为主，评级分布上，AAA级占比小幅降至65%；发行主体方面，80%为国企，在全国金融工作会议中提出降低国企杠杆之后，可关注国企发债量的变动情况。二级市场成交情况：利差下行步伐趋缓。信用债成交方面，除短融和企业债外，本周其他各券种日均成交量较上周继续上升。信用利差方面，整体和上周相差无几，但3年期AA下降11bps，降幅较大，其余各期限各评级小幅上升1bps。目前各评级、期限的利差分位数均较低，基本都在50%以下，其中1年期AAA和AA、3年期AA的历史分位数在30%以下。

（东吴固收团队）

行业

环保行业：2017年中期投资策略

打破刚兑、市场定价，格局改善从50、87号文到PPP资产证券化55号文，关键在于有堵有疏，培育市场定价机制，长期市场竞争格局有望改善。直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动。围绕京津冀多项环保相关政策&事件，建议关注区域投资机会。投资逻辑：发现成长和价值的共震，寻找具备成为大公司潜质的优质标的和潜力巨大的存量优质资产：1）寻找具备成为大公司潜质的优质标的；2）入口平台公司摆脱竞争格局影响，稳定发展，具备优势；3）对标海外，咨询入口+综合解决方案造就千亿级龙头；4）寻找潜力巨大的存量优质资产；5）重点关注标的：【启迪桑德】、【兴蓉环境】、【中金环境】、【苏交科】。

（分析师袁理）

轻工行业：

箱板纸投资机会尚未结束，

龙头估值有望再提升

随着前期行业恐慌性囤库存周期结束，行业恢复理性，4月份价格在底部出现反弹。下半年箱板纸行业进入旺季，产品价格有望再提升，价格的提升是催化造纸板块估值的主要因素，当前市场环境下，箱板纸行业关注产能规模有优势、管理质地优异的龙头纸企，重点推荐港股玖龙纸业，关注理文造纸，以及A股山鹰纸业。

（分析师马莉）

个股推荐及点评

新宙邦

中报预告持平，下半年电解液同环比高增长可期

公司中报预告，上半年归母净利润 1.18亿元至 1.31亿元之间，同比变化-5%-5%，基本持平，符合市场预期。电解液需求环比提升明显，旺季来临，预计下半年公司出货量将环比高速增长。电解液价格企稳，随需求旺季来临，价格具备上涨动力。我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为3.04亿、4.02亿、5.02亿元，EPS为0.8/1.06/1.33元，同比增长19%/32%/25%。考虑到公司为电解液龙头企业，电解液和氟化工业务稳步增长，且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待，我们给以目标价31.8元，对应2018年30倍PE，维持“买入”评级。

（分析师曾朵红）

星源材质

中报预告符合预期，预计下半年干法和湿法同发力保障全年高增长

公司发布业绩预告，上半年业绩同比下降26.88%到 21.51%，符合市场预期，下半年同比环比都将大幅度增长。干法产能下半年供不应求，湿法产能逐步释放，且品质稳定，下半年公司盈利能力将大幅提升，干法隔膜龙头同时也着力扩张湿法产能。拓展国内市场的同时，聚焦海外市场，具备全球电动化视野。我们预计公司2017-2019年净利润2.04亿/2.87亿/4.82亿，同比增长31%/41%/68%，EPS为1.06/1.49/2.51，对应PE为42/30/18倍，考虑到公司当前业绩低点，干法隔膜龙头，且海外收入占比高，湿法隔膜产能逐步释放，与松下、三星等都在认证之中，给予2018年35倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。我们认为随着湿法产能的逐步释放和海外客户的拓展，公司海外收入的占比将由30%提升到6-70%，将受益于全球电动化的浪潮，中期公司具备150亿以上市值的潜力，维持“买入”评级。

（分析师曾朵红）

健盛集团

半年报高增长，收购俏尔婷婷协同效果值得期待

老客户订单增速快+新客户逐渐放量，公司17H1收入实现高增长。毛利率与上期持平，期间费用率微升0.26pp至14.93%，主要来自土地使用权摊销及产品研发带来的管理费用上升。收入恢复性高增长叠加控费稳定，扣非归母净利润上升45.18%。未来：越南产能持续放量带动主业业绩提升。公司收购俏尔婷婷事项6月获证监会无条件通过，强强联合助力公司迈向贴身衣物顶尖制造商行列。考虑公司生产上的跨国布局将逐步见效、并购的协同效应也将逐步体现，前景值得看好，首次覆盖给予“增持”评级。

（分析师马莉）

广汇汽车

业绩延续高增长，宝马新周期值得期待

公司预计上半年净利润19.6-20.3亿元（同比增长42-47%），业绩延续高速增长，略超市场预期。主要受益于：1）收购宝信的协同效应初显，提升公司品牌结构、后市场业务占比以及后市场毛利率；2）公司创新业务如佣金代理、维修服务、二手车等高毛利业务均实现高速增长，对公司盈利能力提升明显；3）公司成本控制能力强，运营效率持续提升。新《汽车销售管理办法》出台，有利于经销商行业长期健康发展。二手车政策破冰，有望迎来快速增长。公司战略布局二手车，销量与业绩有望双升。考虑公司中报业绩超预期，上调公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.67/0.80元（2016年EPS为0.39元）。当前股价7.34元，分别对应2017/18/19年PE为13/11/9倍。考虑经销商长期市场地位提升，新车利润率稳定，融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。

（分析师高登）

山西汾酒

时间过半任务超半，预计全年完成目标无虞

国改元年动力足，时间过半，集团完成任务超半，收入和利润增速均超目标责任状指标，预计全年完成目标无虞。收入端：省内经济复苏带动青花高增长，省外渠道理顺全面进攻。利润端：高端占比恢复性增长，净利率弹性较大。盈利预测与估值：茅五泸率先回到并超过12年峰值水平，次高端中古井贡等也超过峰值水平，汾酒仍有补涨空间。国改元年动力足带动业绩释放，省内外收入端齐发力，同时青花系列占比提升+提价，毛利率持续向上，收入提升后费比下降，净利有更大弹性。我们预计17-19年EPS为1.04元、1.37元、1.82元，同比+48%、+32%、+33%。考虑到次高端带白酒其他可比公司估值均偏高，给予18年30XPE，维持“买入”评级。

（分析师马浩博）

桂林旅游

客流增长24%，中报预增527%

2016年，公司取得漓江城市段水上游览经营权，桂林市委、市政府支持公司作为平台，整合桂林市内旅游资源，公司后续仍将继续整合当地旅游资源。公司董事会和监事会已经进入换届期，换届后推动国企改革预期加强。预计公司2017-2019年EPS为0.15、0.16、0.19元，PE（2017E）为79倍，维持“买入”评级。

（分析师张艺）

七月十大金股推荐

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