导读：我们坚定看好家电龙马行情，建议增持，推荐青岛海尔、老板电器、苏泊尔、美的集团、格力电器、哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
坚定看好家电龙马行情，增持子行业龙头
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，家电板块Q2盈利能力会出现明显修复，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。我们继续看好家电板块6月表现，“估值切换”将是这一轮行情的核心驱动力，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前我们重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、老板电器、苏泊尔和哈尔斯，继续推荐美的集团、格力电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
2017W22行情：板块跌0.13 %，跑输大盘0.30pct
2017W22中信家电指数下跌0.13%，表现居中信一级行业第5位，跑输沪深300指数0.30 pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别+0.1%、-0.5%、 -0.7%。
个股涨幅前三的为：
盾安环境（002011.SZ）+4.86%
惠而浦（600983.SH）+3.43%
老板电器（002508.SZ）+2.78%
个股跌幅前三的为：
和晶科技（300279.SZ）-10.02%
华意压缩（000404.SZ）-9.85%
地尔汉宇（300403.SZ）-6.93%
厨电零售均价持续提升，黑电行业景气度仍处低位
中怡康监测4月烟灶消零售量分别同比-0.4%、-1.3%、-7.4%，均价均同比+10%。4月烟灶零售量基本持平，较3月（降幅>5%）有所好转。超大型城市零售量同比-2.6%，大型及以下城市零售量同比+1.4%，地产调控下地区间出现分化，三四线零售量好于一二线。厨电零售均价持续提升，消费升级持续。公司层面，老板、方太、华帝4月零售量维持正增长，其他品牌表现明显疲软；4月老板方太价格同比继续提升，环比持平，华帝均价环比提升5%至3413元，表现非常亮眼。LCD 4月内外销分别同比-5%、-12%，虽然均价同比+17%，但零售量同比-15%，行业景气度仍处低位；公司层面，夏普大幅降价抢份额，搅局中端市场，竞争格局或变化。
美的集团股权激励调整，4家公司权益分派实施
美的集团第二期股票期权激励对象由639人调整为583人，已授予未解锁股票期权数量由7281万份调整为6619.5万份。此外，华帝股份、哈尔斯、创维数字、兆驰股份2016年分别拟10股派现3元、2.1元、1.1元、3元。
核心风险：原材料成本持续上升挤压盈利空间，地产调控导致家电需求下降。
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1. 坚定看好家电龙马行情，增持子行业龙头
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会进一步减小，家电板块Q2盈利能力会出现明显修复，中报业绩超出目前市场预期概率在不断变大：一是行业产品结构在Q2将继续改善，二是2月份以来原材料价格稳中有落，成本压力减小。我们继续看好家电板块6月表现，“估值切换”将是这一轮行情的核心驱动力，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前我们重点推荐各子行业龙头：青岛海尔、老板电器、苏泊尔和哈尔斯，继续推荐美的集团、格力电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、三花智控等。
2. 2017W22行情：板块跌0.13 %，跑输大盘0.30pct
3. 厨电4月零售量持平，均价继续提升，龙头表现优于行业
油烟机：
行业：17年4月零售量同比-0.4%，零售额同比+9.7%，均价3302元，同比+10%。分公司来看：17年4月零售量同比为：老板（+3.5%），方太（+8.3%），华帝（+6.4%），美的（-3.7%），万和（-1.5%）；4月均价同比为：老板（+8%），方太（+4%），华帝（+19%），美的（+9%），万和（+8%）。
燃气灶：
行业：17年4月零售量同比-1.3%，零售额同比+8.7%，均价1595元，同比+10%。分公司来看：17年4月零售量同比为：老板（+0.8%），方太（+9%），华帝（+2.7%），美的（-7%），万和（-0.6%）；4月均价同比为：老板（+7%），方太（+6%），华帝（+13%），美的（+16%），万和（+10%）。
消毒柜：
行业：17年4月零售量同比-7.4%，零售额同比+2%，均价2308元，同比+10%。分公司来看：17年4月零售量同比为：老板（+8%），方太（+6.7%），华帝（+28%），美的（-8%），万和（-13.7%）；4月均价同比为：老板（+4%），方太（+0%），华帝（+16%），美的（+10%），万和（+11%）。
点评：
1）4月烟灶零售量基本持平，较3月（降幅>5%）有所好转。超大型城市零售量同比-2.6%，大型及以下城市零售量同比+1.4%，地产调控下地区间出现分化，三四线零售量好于一二线。
2）厨电零售均价持续提升，消费升级持续，成本压力下降。17年4月烟灶消均价均同比+10%，均价持续提升表明：①消费升级趋势不改。油烟机3500元以上价位段量增速超15%，消费升级持续；②终端厂商，尤其是龙头的成本转嫁能力较强，成本压力下降。
3）老板、方太表现稳健，华帝均价提升明显。老板、方太、华帝4月零售量维持正增长，其他品牌表现明显疲软；4月老板方太价格同比继续提升，环比持平，华帝均价环比提升5%至3413元，表现非常亮眼。
4. 黑电行业景气度仍处低位，夏普降价抢份额，竞争格局或变化
零售端：
行业层面：2017年4月中怡康监测LCD电视零售量同比下降14.6%，零售额同比下降0.1%，均价4017元，同比上升17%。
公司层面：2017年4月海信、TCL、创维均下滑幅度明显，零售量分别同比-13%、-25%、-24%，夏普则同比+58%；海信、TCL、创维均价分别同比+21%、+24%、+25%，夏普则同比-37%。海信、TCL、创维、夏普4月零售量份额分别为16.4%、12.8%、14.2%、8.5%，分别同比+0.35pct、-1.4pct、-1.7pct、+3.8pct。
面板：LCD 32寸、55寸、60寸价格分别稳定在74美元、215美元、413美元，仍维持高位。LCD 55寸和65寸占比稳步提升，17年4月量份额已经分别达到31.5%和5.2%，分别同比提升6.6pct和2.9pct。
内外销：
产业在线数据披露，2017年4月LCD电视总产量1030万台，同比+8%；总销量1011万台，同比-5%，其中内销436万台，同比-5.2%，出口575万台，同比-11.8%，2月内销和外销均有下滑。
点评：
1）面板价格稳在高位，整机厂商成本压力大。2017年以来，面板价格在传统淡季并未出现明显下滑，价格已经稳定在高位5个月之久。虽然整机厂商通过调整产品结构进行涨价，但从整机厂商一季报来看，面板带来的成本压力依然很大，成本压力的下降需要面板价格出现明显下降，这可能要到2017Q2之后才会看到。
2）LCD 4月终端价格继续上升，零售量继续下滑，夏普大幅降价抢份额，搅局中端市场。根据2017年4月中怡康的统计数据，在行业普遍迫于成本压力大幅涨价时，夏普当月零售均价继续同比下降37%至3854元，单月价格已低于国内龙头海信、TCL和创维，通过降价，夏普零售量逆势增长58%，零售量份额迫近三家国内龙头，夏普在行业面临面板成本压力的艰难局面下，通过降价抢占中端市场份额。
3）4月内外销均负增长，行业景气度仍在低位。根据2017年4月产业在线的统计数据，LCD当月内销与出口均同比下滑。具体到公司层面，产业在线统计范围内的黑电厂商内销出货均出现下滑，外销只有TCL集团和海信电器分别增长30%和10%，其余均下滑。
5. 2017W22原材料价格继续下行，家电行业成本压力进一步缓解
点评：
2016年三季度以来家电上游原材料铜、铝等价格持续上涨，市场对家电板块在成本上行背景下业绩确定性表示担忧，但我们观察到，钢材和塑料价格从2月下旬开始稳定下行，铜铝价格也整体趋稳，家电行业成本压力有所下降，2017W22原材料价格继续下行，家电行业成本压力进一步缓解。若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。中怡康数据显示，2017年4月白电终端价格持续提升，空调、冰箱、洗衣机终端产品均价分别同比+8%、+11%、+11%；2017年4月空调的变频量份额占比达到70.6%（同比+4.2pct）；冰箱三门及以上量份额占比为73.5%（同比+3.6
pct）；滚筒洗衣机份额占比为51.8%（同比+5.1 pct）。而现在原材料价格趋稳则有利于行业盈利能力更快修复。我们预计16Q4和17Q1成本冲击对行业毛利率影响最明显，随着新品占比提升，毛利率有望逐季修复。
6. 2017W22重点公告：美的集团股权激励调整，4家公司权益分派实施
7. 行业要闻回顾
7.1 中国家电网：“棚改”新气象：货币化安置利好家电消费
5月24日国务院常务会议确定目标，2018年到2020年三年时间里，将再改造各类棚户区1500万套，这是棚户区改造的第二个三年计划。2015年，国务院提出，2015-2017年全国改造包括城市危房、城中村在内的各类棚户区住房1800万套，目前，2015年已完成改造601万套，2016年完成改造606万套。今年前4个月，全国开工改造各类棚户区219万套，较去年同期提高了3个百分点。
点评：棚改政策的持续推进会快速改变棚户区居民的生活方式，增加对家电产品的消费。实现“出棚进楼”后，居民的生活方式往往发生很大的改变，多种家电的消费将明显的增加。棚改过程中往往还伴随着拆迁户财富的增加，这也为进一步提振家电消费需求提供了基础。我们认为，随着棚改计划的持续推进、货币化安置比例的提高，将有助于维持三四线房地产销售的韧性，进而对家电需求形成有效支撑，尤其利好与房地产高度相关的空调、厨电行业，建议投资者继续“增持”，核心推荐青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器等。
7.2 中怡康：厨房新宠——嵌入式产品的智能之势
依据中怡康监测数据，嵌入式微波炉2015年智能产品零售量份额为8.3%，2016年为12.7%，2017年1-4月上升到17.7%；嵌入式电烤箱2015年智能产品零售量份额为0.4%，2016年为6.7%，2017年1-4月上升到18.7%；嵌入蒸汽炉2015年智能产品零售量份额为3.8%，2016年为12.1%，2017年1-4月为18.6%。从2015年以来，嵌入式厨电的智能渗透率逐渐加深，份额逐步提高。对比智能烟机不到3%、智能洗碗机不到1%的份额，可见嵌入式是目前厨电产品中智能化率最高的产品，同时也将成为未来厨房中与消费者互动的高频次产品。
在厨电智能领域，各品牌都有自己独特的路线。老板主打ROKI系统，在ROKI智能烹饪APP，包括对应灶具、嵌入式微蒸烤产品的食谱推荐、美食教程、厨艺分享等。方太主打方太生活家APP，包括美食教程、每月线下课程预约、生活志专题、在线商城等。西门子主打Home connecting，涉及产品广，涵盖冰箱、洗衣机、干衣机、洗碗机、烤箱、咖啡机等产品，总体上包括家电、美食、服务三大部分。美的在2017年AWE上通过“智慧家居+智能制造”双智战略，而在厨房领域，美的厨电“未来厨房”将从实体厨房和虚拟厨房两方面入手，结合美的硬软件实力。美的美居APP包括美食、健康、清洗、售后、智能产品互联、商城等。
点评：厨电的智能化趋势非常明显，各品牌也走出不同的风格，同时均呈现出在产品互联的基础上，加入更多的用户互动以及美食课程的分享与学习，融入更多场景化的用户需求。老板电器是布局嵌入式厨电产品最早的公司之一，公司嵌入式产品（微波炉、烤箱等）整体发展较快，增速在70%以上；净水器和洗碗机于2016年下半年推出，16年是铺货阶段，17年将是发力阶段。老板依托原有的品牌形象与销售渠道进行新产品的推广，嵌入式产品将成为公司新的增长亮点。我们持续看好老板电器的发展前景，建议投资者继续“增持”。
7.3 中国家电网：苏宁年中大促聚焦小家电，提升品质生活体验
为了给消费者带来品质升级的消费体验，2017年中大促期间，苏宁将首发飞利浦剃须刀、荣泰按摩椅、长帝烤箱、美的电烤箱等一系列智能化小家电。与此同时，配合 618年中大促，苏宁推出了满4999元送空气净化器等一系列优惠，给消费者带来超出预期的大力度和体验。
如何生产把握用户需求变化，满足用户需求的产品?成为在小家电市场规模稳步增长的过程中摆在家电企业面前的难题。在此基础上，苏宁将用户数据整合和解读，整理出时尚、健康、精致、智能、年轻五大新消费趋势，联合广大家电企业试水C2B反向定制模式，打造提升消费者品质生活的小家电产品。比如A.O.史密斯艾洗脸保湿洗脸机软水机、静音迷你反渗透净水机等产品，一推出便受到市场热捧，获得了消费者好评。
点评：在当今快节奏社会中，人们已经学会放慢脚步，享受精致生活。伴随着消费升级，用户消费习惯由低价、平价消费向品质消费快速转变。科技赋能下的智能化、高端化小家电由于提供人性化服务、打造愉悦的消费场景和体验受到了消费者追捧。我们重申看好小家电消费升级的“超级周期”，小家电目前内外销趋势均持续向好，市场预期不充分，继续建议“增持”，核心推荐苏泊尔、哈尔斯、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。
1、原材料成本持续上升挤压盈利空间
2、地产调控导致家电需求下降
家电防御转进攻系列报告
【国君家电】弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点
【国君家电】看好行业Q2业绩表现，配置优选龙头—2017W18观点
【国君家电】厨电小家电超预期，预计Q2盈利能力修复—2016A&2017Q1回顾及展望
【国君家电】超配水平低于历史Q1，继续看好家电进攻行情
【国君家电】找一个继续搞家电股的理由
【国君家电】Q1业绩喜人，Q2趋势更好—2017W16观点
【国君家电】稍事休息，马上回来—2017W15观点
【国君家电】龙头优势彰显，Q1业绩定乾坤—2017W14观点
【国君家电】家电进攻行情将围绕优势龙头进一步展开—2017W13观点
【国君家电】青岛海尔：经营改善拐点出现，预计业绩持续向好
【国君家电】火力全开，强力进攻，增持家电，主抢龙头—2017W12观点
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必读！国君家电：1234线消费升级正全线加速！
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【国君家电】青岛海尔：上调2017年业绩目标，期待王者归来——第二期员工持股计划点评
【国君家电】继续看好家电春季进攻行情—2017W8观点
【国君家电】家电防御转进攻&空调专家交流电话会议纪要
【国君家电】从防御转向进攻，增持家电白马龙头—2017W7观点
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【国君家电】超配水平低于历史平均，建议“增持”
【国君家电】价值品种仍为首选—2017W3观点
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