一点感悟

最近出来海边“放风”，想借着海风本想让脑子放空一下，奈何刚放空了两天，还是不自觉打开了熟悉的软件，还是不自觉的思考了下过去一段时间投资的得失，又不自觉的产生了些感悟。

快速写下，有点散乱，权当是老pu的碎碎念。

1、 每一轮周期股行情，都会有分析师发出“这次不一样”的声音，认为其周期性将在某些因素下变的不同。但事实证明，没有不一样。

比如2019年的非洲猪瘟，来的异常迅猛，猪价也在供给快速出清下不断突破历史新高。亢奋的情绪萦绕在股市，某券商分析师喊出了“金猪十年” 的口号，认为猪周期将会被改变。

现在再看呢？猪肉价格不到一年跌了60%，猪周期还在，“金猪十年”的口号已经消失在风中了。

2、 要价值投资，不要教条主义。 老pu逛雪球，经常能看到各种自诩“价值投资”的投资者，坚持做左侧单押同一只股票，押注股价的反转，越陷越深，甚至加上了杠杆。

可能把时间拉长到5~10年，他们是对的（比如在2007年高点买中国平安，拿到2017年也能回本），但这其中忽略了两个成本和一个风险——时间成本和机会成本，以及爆仓的风险。要始终对市场保持敬畏之心，凯恩斯说，“从长期来看，我们都会死”。

止损、不使用杠杆、建立组合，这些基本的投资原则在老pu看来就是在敬畏市场。

3、 以研究员而不是交易员的思维来做投资。 研究员和交易员思维的不同点在哪儿呢，老pu认为，研究员注重分析公司本身，公司的基本面、管理层、估值等等，去分析公司的价值。交易员则注重别人怎么看这家公司的，始终在揣摩市场上资金的想法，还是用博弈的思维在看待公司。

4、 尽信书不如无书。 为什么好的基金经理中，卖方分析师出身的少之又少，因为他们离市场太远。巴菲特说，价值投资其实就是做好两件事，“研究价值”和“理解市场”。

可能部分卖方分析师能够做好前者，但他们离市场太远。首先，卖方分析师也是人，也受情绪影响。当分析师开始蜂拥而至的时候，你就知道离行情结束不远了；

其次，利益使然，制度使然，分析师几乎很少有看空的。不提示风险就没有风险了吗？当然不是；

最后，大多数结论（目标价、后几年业绩预期、目标估值）都是拍脑袋的结果，认真你就输了。

5、 降低投资的回报预期，反而柳暗花明。 老pu每年年初对自己的当年投资回报预设为20%，20%是什么概念呢？如果放在月的维度，可能很多人一个月的收益都不止20%，而如果放在十年的维度，只有不超过10位的私募基金经理，十年的年化收益能超过20%。

所以有句话说，“一年五倍者众，五年一倍者寡“。

预设这个回报率有什么好处，老pu认为一是学会知足，二是懂得止损。当然对最终对收益率可能不会有什么影响，但至少可以在投资中更快乐不是？

6、 一段100%的行情中，能抓住其中的60%就是一笔优秀的投资了。 简单的说就是，不吃鱼头，不吃鱼尾，只吃鱼身子。