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建议关注
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游减亏，1Q18油气勘探与开采业务仅亏3.18亿元，同比减亏54.46亿元。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE17倍、PB1.56倍的估值水平。（3）改革推进，销售公司上市稳步推进中，推动公司各项业务资产重估。（4）分红收益率高，按照2017年全年0.5元现金分红，公司股息收益率5%以上。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
桐昆股份
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（1）涤纶行业龙头。2018年产能有望扩至550-600万吨，占有国内20%市场份额，进一步巩固龙头地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力股份：
（1）PTA价差扩大盈利改善，带动1Q18盈利大幅提升68.47%，我们预计全年盈利有望实现较大幅度增长；（2）炼化一体化项目稳步推进中，预计今年7月完成设备安装，年底有望实现正式投产，将成为公司重要利润增长点。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
恒逸石化：
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，公司第一季度净利润7.02亿元，同比增长56%；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示。
PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
中国石油：
（1）油价弹性。公司是国内最大油气生产企业，原油年产量1.2亿吨左右，具有较强的油价弹性。根据我们的测算，静态情况下，油价每上涨1美元/桶，EBIT有望增加35-40亿元。（2）目前中石油的PB估值1.1倍左右，低于国际石化行业平均1.56倍的估值水平。（3）加快页岩气开发开采力度。
风险提示：
原油价格下降；炼化行业景气回落。
一周跟踪
通源石油：
（1）油价震荡上行，美国页岩油钻机数、产量持续增长；（2）公司业绩改善，2018Q1归母净利润359.5万元，实现扭亏。
风险提示。
原油价格回落、美国页岩油资本支出不及预期
恒力股份：
（1）4月以来聚酯行业景气向上，公司二季度业绩有望受益；（2）炼化一体化项目预计今年三季度竣工；（3）积极采取多种营销方式，推动未来成品油销售。
风险提示。
PTA、聚酯产品价格下降；炼化项目进展不及预期。
中油工程：
（1）油价震荡上行，石油公司资本支出企稳回升，2018年中国石油计划资本支出2258亿元，同比+4.4%；（2）中石油旗下工程建设板块，2017年新签合同金额1049.96亿元，同比+32.31%，为后续业绩提供支撑。
风险提示。
原油价格回落、订单不及预期。
每周观点
国际石化公司的估值比较分析
MSCI中国指数中234支A股将于今年6月纳入全球MSCI指数体系，其中石化类企业5家，分别是中国石化、中国石油、上海石化、荣盛石化和海油工程，市值占比7.7%。以市值大小估算，我们预计可带来近40亿资金的流入。纳入全球市场投资体系后，中国石化、中国石油的低估值、高分红优势将凸显。
我们比较分析了国际石化公司的PE、PB、EV/EBITDA、股息率等指标（采用彭博一致预期数据分析）。
从PE来看，中国石化2018年的PE不足12倍，低于国际石化行业平均17倍的PE。从PB来看，中国石化、中国石油2018年分别为1.08、1.10倍，低于国际石化行业平均1.56倍的PB。从EV/EBITDA来看，中国石化、中国石油2018年分别为4.08倍和5.15倍，低于国际石化行业平均的5.92倍。从股息收益率来看，中国石化股息率在5%以上，明显高于国际石化行业平均水平。
我们认为，在与国际石化公司的国际估值比较中，中国石化、中国石油具有低估值、高分红的特点；原油价格的震荡上行有助于公司盈利提升。
中国石化。
（1）业绩。随着油价上涨，公司上游油气开采业务有望扭亏盈利，有望带动公司2018年业绩实现较大幅度增长。（2）估值。目前中国石化的PE估值不到12倍，PB估值1.1倍，低于国际同行业石化公司估值水平。（3）分红。2017年年报显示，公司拟每10股派现金股息4元，股息收益率5%以上。（4）改革。销售公司的上市稳步推进中，其上市有助于中石化整体估值水平的提升。
中国石油。
（1）油价弹性。公司是国内最大油气生产企业，原油年产量1.2亿吨左右，具有较强的油价弹性。根据我们的测算，静态情况下，油价每上涨1美元/桶，EBIT有望增加35-40亿元。（2）目前中石油的PB估值1.1倍左右，低于国际石化行业平均1.56倍的估值水平。
投资建议。油价震荡上行我们建议关注中国石化、中国石油等石化央企的投资机会。除此之外，还可以关注：油气开采（
新奥股份
）、民营炼化（
桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化
）、油服与设备（
中油工程、通源石油、中海油服
）、原料轻质化（
卫星石化
）、C4产业链（
齐翔腾达
）等公司。
风险提示。原油价格回落。
法律声明
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