海外电子营运和供应链剖析系列十九：2Q17 赛灵思业务和营运点评，以及供应链整理分析

申万宏源电子研究 · 公众号 · · 2017-08-14 22:35

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海外电子营运和供应链剖析系列十九——2Q17 赛灵思业务和营运点评，以及供应链整理分析

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本期投资提示：

1、在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

（1）大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；

（2）电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

2 、 赛灵思（Xilinx）2Q17营收6.2亿美元，毛利率68.8%，符合华尔街一致预期。 2Q17公司营收同比增长7.9%，公司预计3Q17（September Quarter Fiscal 2018）销售额约为6.05亿至6.35亿美元，主要动力仍然来自于Advance Products，下游工业和汽车市场增速较快，毛利率预计为69％至71％。

3 、 赛灵思预计3Q17通讯市场收入将下滑，并将在2020年5G正式部署前在历史平均水平上下波动。 3Q17公司来自于工业、一般消费和汽车市场的收入均增加。2Q17公司成长最快的产品制程为16nm，20nm制程产品销售亦受益于5G通讯的前期部署大幅增长，主要产品为RF SoC，但公司认为在2020年5G正式部署以前，来自于无线通讯市场的收入将持续在历史平均水平上下波动，即公司通讯市场收入还将继续下滑。来自于汽车市场的收入占比约为7%，主要应用为ADAS，对应28nm制程产品。

1．赛灵思 2Q17业绩：业绩基本符合预期

2．赛灵思业务和行业概览：全球领先的可编程逻辑器件（FPGAs、CPLDs）和IP供应商

3．赛灵思研究上游供应商和下游客户供应链分析

赛灵思 2Q17业绩：业绩基本符合预期

赛灵思（Xilinx）2Q17营收6.2亿美元，毛利率68.8%，符合华尔街一致预期。 2Q17公司营收同比增长7.9%，公司预计3Q17（September Quarter Fiscal 2018）销售额约为6.05亿至6.35亿美元，主要动力仍然来自于Advance Products，下游工业和汽车市场增速较快，毛利率预计为69％至71％。

表 1 ： 2Q17 赛灵思业绩基本符合华尔街预期

资料来源：BloombergEstimates，申万宏源研究

注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期；

赛灵思业务和行业概览：全球领先的可编程逻辑器件（FPGAs、CPLDs）和IP供应商

赛灵思公司（Xilinx）是全球领先的可编程逻辑器件（Programmable logic device）厂商，主营业务包括SoC、3D IC在内的可编程逻辑IC、用于编程PLDs的软件设计工具、PCB以及IP核，公司IP核涵盖了以太网、内存控制器、 PCIe接口，DSP以及丰富的嵌入式领域。公司FPGAs和CPLDs产品覆盖了工业、汽车、一般消费、通讯终端领域，其中2Q17来自于工业和其他领域的营收为2.58亿美元，占比42%，来自于广播、消费和汽车领域的营收为1.05亿美元，占比17%，其中汽车占比月7%，来自于通讯下游领域的营收2.52亿美元，占比41%。

图 1 ： Advance Products 2Q17 收入占比 52% ，为公司收入增长的主要动力， M$

资料来源： XLNX ，申万宏源研究

注 1 ： XLNX 2Q17 季报业务期间截止 2017 年 6 月；

图 2 ：从终端需求上看， 2Q17 工业和其他占比 42% ，通讯占比 41% ， M$

资料来源： XLNX ，申万宏源研究

注 1 ： XLNX 2Q17 季报业务期间截止 2017 年 6

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