资金面待企稳，关注会议预期差：债市早盘策略（2025-1-23）
【债券市场跟踪】周三早盘央行大额投放对冲到期，资金利率回落，叠加股市低开，债市整体偏强。但全天来看，资金逐步收敛，午后现券各品种利率整体震荡上行，尾盘普遍上行1bp；国债期货方面，30年期主力合约涨0.15%报120.370，10年期主力合约跌0.02%报109.150，5年期主力合约跌0.05%。股市方面，上证指数跌0.89%报3213.62点，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.54%。
消息方面，中央金融办、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。国新办将于2025年1月23日（星期四）上午9时举行新闻发布会，请中国证券监督管理委员会主席吴清等相关人士介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。
当前海外方面，中美关系的变化以及特朗普关税政策层面的信号仍存在不确定性，权益市场情绪暂未企稳，但市场风险偏好的提升也并不完全依赖于特朗普的政策主张和个人表态，仍需关注国内经济基本面的变化和政策提振的效果。今天国新办的发布会于盘前举行，市场对发布会抱有一定期待，但会议内容或主要聚焦在《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，未必会推出其他提振市场的政策，关注可能会出现的对发布会的预期差。
对债券市场本身而言，节前资金面仍存在较大不确定性，目前虽然资金价格较上周已明显回落但资金面水平依然偏紧，关注央行节前公开市场投放情况。临近跨年，市场对年后资金面情况的博弈也有所加剧，但受人民币贬值压力等因素影响，短期内资金价格或也难回到前期低位，在负carry环境下持券过节的性价比也有降低。关注基金、银行等机构节前的买卖行为变化。
由于利率绝对水平偏低，市场内交易盘较为活跃，仓位调整也相对灵活，但随着假期临近，市场活跃度或逐步降低，资金面和股市的不确定性或将加剧市场波动，交易盘或成为推动利率上行的加速器。策略上，节前短线快进快出仍有交易机会，但利率向下空间有限，需留意调整风险。
资金趋紧：债市午盘策略（2025-1-23）
【债券市场跟踪】周四上午，资金面趋紧，午盘前各期限现券利率普遍上行，短端上行幅度大于长端。国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.11%。股市方面，大盘跳空高开后一路上冲，午前有所回落，截至午盘上证指数涨1.02%报3246.51点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.75%，沪深300涨0.62%。
消息方面，国新办发布会，相关负责人介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况并答记者问。证监会主席吴清称中长期资金入市明确硬指标，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，保险股全线爆发。
午后关注：
（1）上午资金面逐步趋紧，R001最高达7.5%，CNEX资金情绪指数最新报71，短端品种承压，利率出现明显回调。午后重点关注是否有大行融出呵护流动性以及资金价格和资金面水平的变化。
（2）国新办发布会提振股市，但午盘前大盘有所回落，重点关注股市上涨的持续性。若股市节前持续性走强，叠加银行间资金面偏紧，若再有多资产配置资金回流至股市引发基金规模性赎回，债市或面临较大压力。
目前资金面和股市均有较大不确定性，债市利率易上难下，策略上仍建议保持谨慎。
