券商：7月业绩下滑因环比高基数，市场回暖推动反弹行情
1) 24家上市券商披露7月业绩月报
：1）合计营收134.9亿元，环比-33%（可比20家同比-18%）；合计净利润52.9亿元，环比-38%（可比20家同比-25%）；1-7月可比20家合计净利润367.7亿元，同比-10%。2）7月中信、国君、招商净利润规模位列前三，中信净利润达7.42亿；仅招商、东北、东吴环比正增长，环比增速分别为78%、75%、7%。3）1-7月，华泰、东方、山西、海通合计净利润同比正增长，增速分别为67%、32%、19%、13%，华泰剔除3月所收华泰联合19.89亿分红后同比增速仍达10.2%。
2) 业绩环比下滑主要系6月结算导致高基数
：1）7月上证综指+2.52%，创业板指-4.5%，股基日均成交额4630亿，环比+21%，7月末两融8955亿，环比+1.8%，蓝筹行情延续，市场交投活跃，风险偏好略微回升。2）预计7月业绩下滑主要系6月业务结算周期导致业绩高基数，回顾近年数据，7月业绩环比6月普遍下滑，基本符合预期（图表2），此外，创业板下跌+债市小幅下挫亦造成一定负面影响。3）随着近期市场行情明显回暖+成交量放大（图表3），预计后续券商业绩将逐步温和改善，且反弹行情有望进一步延续。
3) 券商当前估值依然较低，看好反弹行情延续
：1）低估值+稳经营的金融蓝筹是全年市场最重要板块之一，此前保险、银行均已大幅上涨，而券商估值持续低位震荡（大券商1.57xPB）。前期未上涨主要源于市场对业绩下滑及监管趋紧等风险的担忧，但随着风险释放及监管预期明朗，担忧情绪缓解，考虑目前机构对券商股依然低配，市场回暖建议把握反弹行情。2）监管趋紧环境下，资本实力充足+业务结构多元的龙头券商业绩相对稳健，首推【华泰证券】（经纪龙头业绩优异+260亿定增驱动转型）、【兴业证券】（低估值+业绩相对稳健）。
风险提示：
1）大盘上涨行情结束对券商业绩和估值造成双重压力；2）监管趋紧抑制券商业务创新。
爱建集团：最佳金控标的，值得坚定持有！
事件：
我们持续重点推荐的跨年度金股、最佳金控标的爱建集团上周复牌，备受市场关注，当前继续坚定看好公司未来业绩、市值高增长。
1) 股权纷争和解，多元股东结构助推金控起航
：广州基金修订要约收购方案，将拟收购股权比例降至7.3%并不再以取得控制权为目的。考虑公司定增已获证监会核准，假设按上限收购+定增成功实施，公司前三大股东将分别为均瑶（17.67%）、爱国基金（10.9%）、广州基金及一致行动人（10.9%）。目前，公司静待证监会下发定增正式批文（8月19日拟召开股东大会延长定增决议有效期），同时广州基金稳步推进要约收购（预计后续将正式发布要约收购报告书）。
2) 低估值+高成长+稀缺性，爱建是最具投资价值的金控平台：
公司近年来持续推进转型，我们自首推以来始终强调，公司核心亮点在于其多元金控平台兼具成长性+稀缺性，六大金融牌照价值闪耀（信托+租赁+券商+资产管理+财富管理+资本管理），长期发展前景光明，目前市值明显低估。后续随着股东三方达成合作协议保障股权稳定，同时投资入股曲靖商业银行，金融业务布局涉足银行，综合实力再度提升，长期前景光明。
3) 综合金融业务发展迅猛，值得坚定持有：
爱建信托上半年净利润3.85亿元，同比增长约20%，逐步进入业绩释放期，考虑16年管理资产规模翻倍，预计后续业绩将加速增长。爱建租赁16年净利润突破亿元，后续结合均瑶旗下航空产业资源优势，业务有望快速放量。此外，公司证券、投资、资管等各线金融业务竞争实力显著提升，作为最具成长潜力的综合金控标的，长期看好发展前景，值得坚定持有。
风险提示
：1）要约收购及定增未能顺利完成；2）信托行业发展前景低于预期。
东方财富：缘何领涨？最具成长性的券商股！
事件：
东方财富近期强劲反弹，股价自7月18日低位大幅上涨约30%，领涨券商板块。
1) 东方财富证券业绩超预期，高成长性兑现
：东财证券2017H1实现净利润3.05亿元，同比大幅增长约3.3倍，在上市券商同期业绩整体下滑约10%的背景下，东财证券逆势业绩爆发，互联网证券兑现业绩，高成长性超预期。同时，东财证券最新7月股票成交额市场份额达到1.54%，超越兴业、东吴、国金等，进一步打开成长想象空间，若后续市场份额攀升势头延续，一旦行情回暖，东财证券业绩有望高弹性增长。
2) 基金销量单季环比小幅回升，进入周期阶段
：公司基金销售业务已较为成熟，呈现明显周期性，2016年以来受市场低迷、阿里系蚂蚁财富等竞争对手快速发展等负面因素影响，销量显著下滑。2017H1基金销售额为1586亿元，同比下滑3.5%，其中活期宝销售额为980亿元，占比61.8%，不过，2017Q2基金销售额小幅回升，达到829亿元，环比增长近10%，随着行情回暖业绩贡献有望提升。
3) 多元金融布局财富生态圈，二次转型前景更加光明：
长期而言，公司基于流量优势积极布局券商、征信、互联网保险、小额贷款、财经直播等金融业务，未来将进一步依托流量+数据+牌照+场景，构建财富生态圈，打造一站式互联网金融平台。公司从基金销售到券商业务，两次转型稳步推进流量变现，考虑品牌知名度与市场影响力已显著扩大，预计以券商业务为核心的第二轮转型成效将更加显著。
风险提示
：1）互联网金融监管持续趋紧；2）东方财富证券市场份额难以进一步提升。
（分析师 丁文韬）
