刚刚过去的一周，全球大类资产表现为阶段性的盘整行情。主要股指在本周进行了小幅调整但趋势仍在；主要国债收益率出现横盘震荡；大宗商品走势与股指走势相似，周初小幅跳水但周中多头力量依然坚挺。整体而言本周原油及美元表现较好。
国内经济数据方面，12月PPI环比1.1%，较上月大幅回升0.6个百分点，反映了在国内外抗疫政策支持下各方面信心改观和存货回补的影响。回过头看，疫情冲击以来全球PPI环比中枢有明显的抬高，这来源于疫情对供应端的严重抑制，在可预见的将来，例如疫苗接种见效之前，供应端的抑制仍然会继续。
12月CPI同比0.2%，较上月回升0.7个百分点。猪肉进口受限，价格强劲反弹，是推动CPI回升超预期的主要原因。12月非食品价格进一步走低，创下历史新低，然而考虑到经济从疫情之中的逐步修复以及未来疫苗落地的前景，非食品价格触底概率较大。
12月社融增长弱于预期，这有一些扰动因素的冲击，例如永煤事件导致信用债发行萎缩，信托融资年底压降规模等。未来一段时间，决策层面对社融的期待应当是温和回落，因此在政策进一步转向之前，社融不太可能成为约束经济的关键变量。
狭义流动性方面，货币市场资金利率逐步向政策利率回归，前段时间隔夜利率下行带来的交易性行情本周基本宣告结束。
资金宽松驱动，转基本面驱动。12月社融增速不及预期，但是上周五央行续作MLF规模却不及预期。部分观点认为信用扩张放缓可能带来经济复苏预期的下修，从而中长期利好债市，而部分观点担心短期资金面可能重新收紧，从而短期利空债市。春节临近，虽然疫苗接种持续推进，但是国内疫情远未偃旗息鼓，加上多地倡导就地过年。我们认为今年投资、基建大概率收紧的同时，消费对经济的支撑可能达不到预期的效果。央行有理由担心货币政策转向过快的后果，因此短时间内，本轮债市行情一定程度上、短期内，预计将会持续；支撑的动力将由资金宽松转为经济基本面。
刚刚过去的一周，全球大类资产表现为阶段性的盘整行情。主要股指在本周进行了小幅调整但趋势仍在；主要国债收益率出现横盘震荡；大宗商品走势与股指走势相似，周初小幅跳水但周中多头力量依然坚挺。整体而言本周原油及美元表现较好。
从基本面数据来看，美国12月核心CPI同比1.6%持平预期；12月核心PPI指数同比报1.8%，显著高于前值1.3%，表明供给的恢复依然强劲；续领失业金人数上升20万人，初领失业金人数新增18万人，主要源自东部和南部等疫情较为严重的州，疫情加重的影响较为显著地体现在失业金申领人数上；此外，12月核心零售数据和消费者预期指数均有所下调，12月下旬以来美国疫情对于消费的影响逐渐显现。欧元区没有太多新数据，德国12月WPI同比报-1.2%优于前值-1.7，通胀数据出现一定上行。
随着民主党掌控了国会和参议院的话语权，拜登的财政计划逐渐拉开序幕。在货币政策极度宽松的背景下实施扩张型的财政政策，会造成对私人投资的挤出效应；叠加拜登对于富人税的新政，可能从微观上对一些企业的盈利产生影响。最近美元升值压力的原因之一也是“Blue Sweep”之后，美国实际利率推涨，美元需求增多。最后说一下通胀数据，从以往美联储对于通胀的干预来讲，基本上都要先于市场。从周五鲍威尔的讲话来看，联储的态度没有明显鹰化，结合上次FOMC会议点阵图的情况，我们坚持认为基准利率维持当前水平这样的状态依然会持续，政府缩减购债规模的意图依然不够清晰。
12月的经济数据可能动摇此前市场对于经济复苏的一些看法，导致主要资产出现盘整行情，但经济整体向好的态势不变。
经济数据陆续发布。
12月PPI环比1.1%，较上月大幅回升0.6个百分点，反映了在国内外抗疫政策支持下各方面信心改观和存货回补的影响。
回过头看，疫情冲击以来全球PPI环比中枢有明显的抬高，这来源于疫情对供应端的严重抑制，在可预见的将来，例如疫苗接种见效之前，供应端的抑制仍然会继续。
12月CPI同比0.2%，较上月回升0.7个百分点。猪肉进口受限，价格强劲反弹，是推动CPI回升超预期的主要原因。不过往后看，猪肉供应的增长比较确定，压制2021年猪价和CPI。12月非食品价格进一步走低，创下历史新低，然而考虑到经济从疫情之中的逐步修复以及未来疫苗落地的前景，非食品价格触底概率较大。
12月出口同比18%（美元计价），依然强劲，贸易盈余进一步扩张。中国出口份额的扩张一方面来源于欧美的供需缺口，另一方面来源于对竞争性国家的份额的替代，在海外疫情受控、生产活动恢复之前，中国的出口红利会持续。
12月社融增长弱于预期，这有一些扰动因素的冲击，例如永煤事件导致信用债发行萎缩，信托融资年底压降规模等。未来一段时间，决策层面对社融的期待应当是温和回落，因此在政策进一步转向之前，社融不太可能成为约束经济的关键变量。
《求是》杂志发表国家领导人重要文章《正确认识和把握中长期经济社会发展重大问题》。文章指出，要以科技创新催生新发展动能。实现高质量发展，必须实现依靠创新驱动的内涵型增长，大力提升自主创新能力，尽快突破关键核心技术。
发改委党组发文称，完善宏观政策组合，努力保持经济运行在合理区间。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复必要支持力度。推进“十四五”重大工程项目建设，加大新型基础设施投资力度。扎实推进以人为核心的新型城镇化，推动大中城市提升功能品质，解决好大城市住房突出问题，加快县城补短板强弱项。
发改委决定建立全国基础设施REITs试点项目库，作为全国盘活存量项目库一个重要组成部分。各地发改委要在严格审核把关基础上，将符合条件项目纳入基础设施REITs试点项目库，为稳妥开展基础设施REITs试点工作奠定坚实基础。
以“中国资本市场30年”为主题的第二十五届中国资本市场论坛在京召开。发改委副主任宁吉喆表示，应提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，健全货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控政策框架，深化利率和汇率市场化改革，同时健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。
央行副行长陈雨露表示，2021年稳健货币政策会更加合理适度、灵活精准，央行会坚持稳字当头，不急转弯，灵活把握货币政策力度、节奏和重点，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。陈雨露指出，M2和社会融资规模增速可以根据经济形势和宏观经济治理需要，略高或者略低于名义经济增速，以此体现中长期内货币政策逆周期调节。
央行货币政策司司长孙国峰表示，2020年12月末，企业贷款加权平均利率4.61%，较上年末下降0.61个百分点，处于历史最低水平，也大于去年1年期LPR降幅。与此同时，贷款利率下行推动存款利率下降，而不论是横向比较还是纵向比较，目前我国存款准备金率水平不高。
四部门联合印发《金融机构债权人委员会工作规程》，扩大债委会成员覆盖范围，明确对债务规模较大、存在困难的非金融债务企业，3家以上持有债权（含贷款、债券等）、管理的资产管理产品持有债权、依法作为债券受托管理人的银行保险机构和证券期货基金经营机构等可以发起成立债委会。支持金融机构联合打击逃废金融债务，充分发挥行业自律与失信惩戒机制作用。
本周国债期货先涨后跌，T2103周四上冲到100.41后回落，周五跳水。全周T2103小幅上涨0.04%，TF2103上涨0.04%，Ts2103微跌0.01%。
本周前几日市场延续资金松机构抢配短逻辑，短端收益率继续快速下行带动曲线下行，10年国债下行突破3.1关口。周四后随着MLF落地，MLF有所缩量，资金面则收敛，隔夜7天利率回升，前期做陡曲线盘子出现集中止盈，短短1-2y国债收益率快速上行，叠加周五30年国债招标一般，投机盘纷纷反手做空，带动长端收益率快速上行。全周结束，从周线来看，T和TF呈现十字星，周线形成一个平台，尚在5周均线之上，整体尚未确认市场完全反转。TS则呈长上影倒T型，短期再回到周四高点难度较大。
后续随着资金面收敛，短端行情或告一段落，交易盘博弈或重新聚焦中长端。关注二波疫情，社融变化，一季度经济数据等。
隔夜利率较快上行，资金面不再宽松。本周央行全口径净投放1610亿（前周净回笼4650亿）。央行逆回购持续小幅净回笼，资金面整体平衡，但R001和R007利率持续上行，隔夜利率大幅上行，上周合计上行79BP和7BP。此外，存单利率继续下行，3M、1Y股份行存单利率分别下行5bp、4bp至2.28%、2.78%。短端上行幅度大于长端，国债期货震荡下跌。参考中债估值，2Y国债、2Y国开利率上周分别上行6bp、7bp，而5Y、10Y国债分别上行2bp、1bp，幅度小于短端。T、TF、TS主力合约先上后下，周内分别震荡下行0.04%、0.01%、0.02%。隔夜利率的快速上行，一定程度上反映了央行开始遏制杠杆套利，前段时间隔夜利率下行带来的行情本周基本宣告结束。
资金宽松驱动，转基本面驱动。12月社融增速不及预期，但是上周五央行续作MLF规模却不及预期。部分观点认为信用扩张放缓可能带来经济复苏预期的下修，从而中长期利好债市，而部分观点担心短期资金面可能重新收紧，从而短期利空债市。春节临近，虽然疫苗接种持续推进，但是国内疫情远未偃旗息鼓，加上多地倡导就地过年。我们认为今年投资、基建大概率收紧的同时，消费对经济的支撑可能达不到预期的效果。央行有理由担心货币政策转向过快的后果，因此短时间内，本轮债市行情一定程度上、短期内，预计将会持续；支撑的动力将由资金宽松转为经济基本面。
一、本周共1家公司的主体评级遭遇下调。
2021年1月14日，鸿达兴业集团：新世纪下调公司主体及相关债项评级至CCC
二、重大负面新闻：本周共2个主体涉及违约，1个主体兑付存在不确定性。存在若干负面新闻。
2021年1月13日，皖经建：未能按期兑付“18皖经建MTN001”等3只债券到期本息
2021年1月14日，同益实业：“16同益债”预计无法按时兑付本息
2021年1月15日，鸿达兴业：上清所未收到"18鸿达兴业MTN001"付息兑付资金
本部分分别对利率债和信用债进行多空判断，评分为1-5分，1分为空，2分为较空，3分为中性，4分为较多，5分为多。本部分分别收集了海外宏观、国内宏观、国内监管、债券市场、信用研究、市场情绪和技术面、策略等多位不同领域研究员的判断情况。
本周公布的主要经济数据为2020年12月的通胀、金融、进出口数据。
