【华泰通信王林团队】数知科技（300038）：收入超预期增长，AI战略进行时 ——2018年业绩快报点评

华泰通信行业研究 · 公众号 · · 2019-02-27 14:04

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摘要

事件：2018年实现营业收入增速为100.87%，归母净利润增速为46.23%
公司于2月26日晚间发布2018年业绩快报，2018年实现营业收入55.27亿元，较2017年同期增长100.87%，实现归母净利润7.13亿元，较2017年同期的4.87亿元增长46.23%，接近此前业绩预告下限。其营业收入超预期增长彰显业务拓展实力，奠定业绩维持高增长基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司价值仍被低估。下调公司18年EPS预测至0.61元（调整前为0.66元），维持对19-20年EPS 0.82/1.06元的预测不变，维持“买入”评级。

收入增长彰显业务拓展实力，奠定业绩维持高增长基础
公司2018年实现营业收入增速为100.87%，净利润增速为46.23%，收入和净利润的大幅增长主要系BBHI在2018年度实现全年并表，以及公司持续拓展业务版图所致。但净利润增速不及收入增速，主要系国内大数据业务处于拓展初期导致毛利率水平不稳定，另外，市场拓展以及此前的股权激励使得费用有所提升。我们认为，2018年公司营业收入实现超预期增长，彰显了其自身技术和业务拓展实力，同时奠定了业绩维持高增长基础。

BBHI发展符合预期
考虑到BBHI 2018年上半年实现净利润2.98亿元，按照平均汇率6.38 计算，约为4684万美元，考虑到其各季度盈利水平较稳定，预计2018年全年实现净利润9400万美元，较2017年的7659万美元同比增长22.7%。随着公司持续拓展微软、Google等大客户，市场地位不断提升，有助于其持续进行市场拓展。同时，BBHI国内SSP落地互联网领域，以及垂直行业的业务逐步打开市场，有望带来持续增量。

持续稳定发展，维持“买入”评级
我们看好公司未来发展，通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且2018年度的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展，以及为其国内业务的延伸拓展提供坚实基础。参考公司业绩快报，我们下调公司18年净利润预测至7.13亿元（调整前7.68亿元），维持对公司19~20年的净利润预测不变，分别为9.56/12.37亿元。参考A股同类型公司的2019年估值平均水平为19.4倍，考虑到公司大数据和人工智能业务估值相对较高，给予19年PE为17-20倍，对应目标价为13.88-16.33元/股，维持“买入”评级。

风险提示： Facebook进度不达预期；SSP平台国内发展不达预期。

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王林华泰证券通信行业首席分析师经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

陈歆伟 华泰证券通信行业分析师东南大学移动通信国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。

付东华泰证券通信行业分析师中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。

赵悦媛 华泰证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队，2018年12月加入华泰证券研究所。

荆子钰 华泰证券通信行业分析师南京大学经济学学士、金融硕士。2018年7月加入华泰证券研究所。

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