作者：郭磊，广发证券首席宏观分析师
原文标题为《名义经济增速重回高位：事实、影响及历史参考情形》
授权华尔街见闻发表，有删减
简单估算，2017年的GDP平减指数和名义GDP将大幅高于去年，今年的特点是名义GDP高位。
如果按CPI年度均值在2.3左右，PPI年度均值在4.5左右估算，2017年的平减指数和名义GDP将会是近几年以来的一个高位，
名义GDP增速高点可能在10-12%之间。
这在近几年来是一个高位（2014年在8.2%-8.5%，2015年在7-7.5%，2016年在7-8%之间）。
当然，这里只是一个绝对水位的测算，并不涉及周期趋势。
从周期角度粗略来看，可能仍是前高后低
，即一季度可能是这轮名义GDP的一个高点，将从去年四季度的9.9%大幅上升至10-12%；二季度放缓至去年四季度水平，三四季度大致走平。
经验来看，如果名义GDP在高位，企业盈利和利率可能都会在相对高位。
经验规律来看，GDP名义增速的周期基本决定了企业利润和利率的周期。比如企业利润在2013年、2016年的两轮走高，基本上就处在名义GDP的高企周期；同期利率表现也是如此。所以，如果粗略判断：
2017年的企业盈利增速可能前高后低，但总水平不会太低。
如果企业盈利周期基本上同步于名义GDP周期，那么走势上也将会是前高后低。但名义GDP的高位意味着企业盈利的总水平不会太低。
2017年的利率同样受名义GDP影响，水位偏高。
从利率来看，基本上也应该是同样的一个过程。一季度如果名义GDP见顶，内生因素下的利率也会见顶，二季度将会放缓；但名义GDP在全年的水位相对比较高，利率下降空间将会受到约束。
当然，利率还会受到中美利差的影响，利差决定利率整体区间，名义GDP决定短周期波动节奏。
但利率还会受到另外一个重要因素的影响，那就是中美利差。我们在前面的报告中已经多次阐述，由于购买力平价演变为负贡献，利率平价变为硬约束。
中美固定收益利差0.7-0.8个点才是一个均衡位。
从这个意义上来说，美联储加息的节奏基本上决定着中国利率的大致区间。美债收益率加上0.7-0.8个点即是中国10年期国债收益率的大致波动中枢。
简单来看，2017年美联储可能加息2-3次，2018年的加息尚不明朗，不排除仍有2-3次加息的可能
；从这个意义上来说，利差角度下的中国利率顶目前仍无法确认。我们对此比较谨慎。
历史上的相似情形可以参考2003-2004年。
这种名义增速的重回高位在历史上有可以参考的阶段，那就是2003-2004年。
2003-2004年同样是一轮后危机时代的结束，节奏和本轮基本类似。
97年金融危机-00年科网泡沫是一轮“危机时代”，
2000-2003年是“后危机时代”，低增长、低通胀、低利率、贸易低位是主要特征，
而2003年之后，这四个领域都在出现向上的改善。
本轮节奏非常相似。
2008-2012年是全球金融危机和欧债危机代表着一轮“危机时代”，
2012-2016年是“后危机时代”，全球资产负债表重组，低增长、低通胀、低利率、贸易低位是主要特征，
2016年下半年开始，关于这四个领域的向上预期逐渐抬头。
2003-2004，名义GDP从前期的8-10%回升至12-18%。
