本周基础化工板块表现弱于大盘。
根据Wind，本周（11/29-12/6）上证综指涨跌幅为+2.3%，创业板指数涨跌幅为+1.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.9%，在全部31个行业板块中位列第20位，跑输上证综指数0.4个百分点，与创业板持平。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.4%，创业板指数涨跌幅为+19.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.9%，跑输上证综指数13.6个百分点，跑输创业板指数19.0个百分点。
本周事件：
近日，中爆协公布2024年10月民爆行业统计数据。1-10月份民爆生产企业累计完成生产总值337.1亿元，同比-5.8%；累计实现利润总额79.3亿元，同比+9.9%。产量方面：1-10月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为363.2万吨和361.3万吨，同比分别-2.9%和-3.1%。工业雷管累计产、销量分别为5.4亿发和0.6亿发，同比分别-8.6%和-8.3%。10月份单月民爆生产企业完成生产总值37.1亿元，同比-3.0%；实现利润总额9.3亿元，同比+16.0%。10月单月，生产企业工业炸药产、销量分别为39.4万吨和38.8万吨，同比分别-1.3%和-1.9%；工业雷管产、销量分别为0.57亿发和0.55亿发，同比分别-5.7%和-6.4%。
核心观点：10月民爆景气边际改善已现，煤炭保供助力民爆景气回暖。
从单月数据看，
10月民爆行业继续呈现下行态势，但主要经济指标和炸药产量同比降幅有所缩小，边际改善已现。根据中爆协数据，10月单月民爆生产企业生产总值和利润分别为37.11和9.26亿元，同比-3.0%和+16.0%，环比-0.67%和9.2%，同比增速环比9月分别+2.9pct和+24.57pct，延续此前的复苏态势。
①债务省：
2024年1月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等12个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目，民爆行业上半年需求因而受损。我们发现，下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势，6-10月单月工业炸药产量同比向上的省市自治区数量分别从4个提升至12个，财政部已于2024年10月12日表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进，有望提振民爆景气。
②内蒙古、山西：
此外，受极端天气的影响，国家和地方省份加强煤炭保供的要求，内蒙山西煤炭开采或加速。根据中爆协数据，10月单月内蒙古、山西工业炸药产量分别5.98、3.35万吨，同比+7.6%和8.8%，环比+18.4%和+16.7%。根据煤炭资源网预测，11-12月全国原煤产量有望呈同环比双增的态势，民爆需求有望受益维持增长态势。
③新疆、西藏：
根据中爆协数据，新疆、西藏10月工业炸药产量分别4.88和0.66万吨，同比分别+8.9%和560.0%，景气持续向上。往后展望，随着西部大开发政策的推动，我们看好新疆和西藏地区的景气延续。建议关注：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雪峰科技
、
高争民爆
、
金奥博
、
凯龙股份
、
壶化股份
。
产品价格涨跌情况：
本周化工品价格涨幅前十名：
乙烷（+10.3%）、醚后C4(燕山石化)（+7.5%）、碳四原料气(齐鲁石化)（+7.1%）、氯化亚砜（+7.1%）、DMF(华东)（+6.7%）、百菌清(华东)（+5.8%）、氟化铝（干法）（+5.6%）、二氯甲烷（+5.0%）、EVA（涂覆用,1157,韩华化学）（+4.6%）、甘氨酸(河北冀衡)（+4.2%）。
价格跌幅前十名为：
液氯（-40.0%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-33.8%）、盐酸(大地盐化)（-15.4%）、三甲胺(华鲁)（-7.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-7.6%）、液氩(河北)（-6.8%）、煤焦油(华东)（-6.5%）、顺丁橡胶(BR9000)（-4.6%）、维生素B12液相1%(国产)（-4.5%）、2,4D(华东)（-4.5%）。
投资建议：
：
①核心资产进入长期配置价值区间。
当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：
宝丰能源
、
万华化学
、
华鲁恒升
、
卫星化学
。
②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。
部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：
浙江医药
、
新和成
、
能特科技
。三氯蔗糖：
金禾实业
。制冷剂：
巨化股份
、
三美股份
、
东岳集团
。涤纶长丝：
桐昆股份
、
新凤鸣
。
③重视需求确定性向上的方向。
关注：民爆：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雪峰科技
、
高争民爆
等。改性塑料：
金发科技
、
会通股份
、
国恩股份
。复合肥：
史丹利
、
新洋丰
、
云图控股
等。
④重视化工高分红资源股价值重估。
新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：
云天化
、
芭田股份
、
川恒股份
。钛矿：
龙佰集团
。天然碱：
远兴能源
。原油：
中国海油
、
中国石油
、
中国石化
。
风险提示：
宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
1. 核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。
自九月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：
1）核心资产进入长期配置价值区间。
当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：
宝丰能源
、
万华化学
、
华鲁恒升
、
卫星化学
。
2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。
部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。
①维生素：
巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：
浙江医药
、
新和成
、
能特科技
。
②三氯蔗糖：
进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：
金禾实业
。
③制冷剂：
2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：
巨化股份
、
三美股份
、
东岳集团
。
④涤纶长丝：
回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：
桐昆股份
、
新凤鸣
。
3）重视需求确定性向上的方向。
①民爆：
新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雪峰科技
、
高争民爆
等。
②改性塑料：
受益于设备更新和消费品以旧换新的方案政策，改性塑料行业或快速迎来发展，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：
金发科技
、
会通股份
、
国恩股份
。
③复合肥：
龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：
史丹利
、
新洋丰
、
云图控股
等。
4）重视化工高分红资源股价值重估。
新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。
①磷矿：
云天化
、
芭田股份
、
川恒股份
。
②钛矿：
龙佰集团
。
③原油：
中国海油
、
中国石油
、
中国石化
。
2. 化工板块整体表现
本周申万基础化工行业指数环比上涨。
根据Wind，本周（11/29-12/6）上证综指涨跌幅为+2.3%，创业板指数涨跌幅为+1.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.9%，在全部31个行业板块中位列第20位，跑输上证综指数0.4个百分点，与创业板持平。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.4%，创业板指数涨跌幅为+19.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.9%，跑输上证综指数13.6个百分点，跑输创业板指数19.0个百分点。
细分板块看，在基础化工26个子板块中，本周25个子板块上涨，1个子板块下跌。
本周子板块领涨前五名分别为：
粘胶（+9.7%）、炭黑（+8.3%）、氯碱（+6.2%）、改性塑料（+4.8%）、氮肥（+4.3%）。
本周子板块领跌板块为:
聚氨酯（-0.4%）。
3. 化工板块个股表现
在基础化工板块426只股票中，本周330只股票上涨，94只股票下跌，2只股票持平。
本周个股涨幅前十名分别为：
农心科技（+24.5%）、力量钻石（+22.1%）、黑猫股份（+21.3%）、南京化纤（+20.6%）、金正大（+20.5%）、新瀚新材（+19.8%）、福莱新材（+19.1%）、赤天化（+19.0%）、君正集团（+18.5%）、普利特（+18.5%）。
本周个股跌幅前十名分别为：
嘉澳环保（-15.6%）、绿亨科技（-9.6%）、三维股份（-9.2%）、东方碳素（-8.9%）、天马新材（-7.6%）、天禾股份（-7.0%）、卓越新能（-6.7%）、中农联合（-6.3%）、阿科力（-6.2%）、润普食品（-6.1%）。
4. 重点公司公告
云南能投：
公司全资子公司大姚公司投资建设老尖山风电场扩建项目，项目总装机容量7.5万千瓦，项目总投资4.64亿元，项目施工总工期为12个月；公司获得会泽县85MW光伏发电项目开发权。
皖维高新：
公司投资建设广西皖维1万吨/年VAE可再分散性乳胶粉技改项目，项目总投资2877.32万元，项目建设期为15个月；公司投资建设水泥分厂超低排放技术改造项目，项目总投资2600万元，项目建设期为150个工作日。
红星发展：
青岛市国资委将持有的红星集团100%股权无偿划转至青岛国投公司，本次无偿划转不会导致红星发展控股股东和实际控制人发生变化。
芭田股份：
公司使用募集资金向全资子公司贵州芭田增资人民币3.35亿元，用于实施“硝酸法生产高纯磷酸项目”。
国风新材：
公司正在筹划发行股份及支付现金方式购买标的公司金张科技。
东华能源：
公司与广西海川签署《关于广西天盛港务有限公司股权转让之协议书》，拟将持有天盛港务55%股权转让给广西海川。
苏盐井神：
公司拟投资建设储气库卤水制盐综合利用工程项目，总投资18.89亿元，项目建设工期24个月。
多氟多：
公司向控股子公司氟硅宜成新增注册资本4亿元；公司拟回购股份用于用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额不低于1.51亿元，不超过3亿元，回购价格上限为19元/股；按照回购金额上下限、回购价格上限测算回购数量约为794.74万股-1578.95万股，约占公司总股本为0.67%-1.33%。
和远气体：
公司拟与专业投资机构共同投资设立基金，总规模不超过2亿元，公司出资不超过1亿元；公司宜昌电子特气及功能性材料产业园项目3900t/a3-缩水甘油醚氧丙基三甲氧基硅烷、4000t/a 乙烯基三甲氧基硅烷（HY171）、2000t/a乙烯基三乙氧基硅烷生产装置及相关附属装置具备试生产条件。
联科科技：
公司控股子公司山东联科新材料有限公司“高压电缆屏蔽料用导电炭黑”产品顺利通过中国机械工业联合会组织的新产品技术鉴定。
四川美丰：
公司化肥分公司生产装置进行例行年度检修，预计将影响尿素产量约7万吨。
彤程新材：
公司根据现阶段经营发展需要，终止“研发平台扩建项目”的后续投入，并将剩余募集资金3799.57万元永久补充流动资金，用于公司日常经营和业务发展。
善水科技：
公司拟调整募集资金项目氯代吡啶产品结构，拟取消2,3,5-三氯吡啶设计产能5000吨，2-氯-5-氯甲基吡啶设计产能1.5万吨；将2,3-二氯吡啶设计产能由8000吨增加至1.8万吨；2,3,5,6-四氯吡啶进一步加工合成三氯吡啶醇钠，调整后，2,3,5,6-四氯吡啶及其深加工产品三氯吡啶醇钠的设计产能合计2万吨不变，项目可使用状态延期至2025年12月31日。
达威股份：
公司控股子公司安徽华泰子公司安徽文生及怀宁文生暂停经营。
中盐化工：
公司投资建设中盐吉兰泰氯碱化工有限公司年产3万吨高端特种糊状树脂项目，总投资1.45亿元，项目建设周期计划12个月；公司控股子公司氯碱公司向全资子公司天辰公司增资1亿元。
红宝丽：
公司募集资金项目“环氧丙烷综合技术改造项目”延期，预计可使用状态时间由原定的2024年12月31日调整延期至2025年12月31日。
雪峰科技：
公司拟转让全资子公司玉象胡杨之全资子公司丝路雪峰100%股权，交易金额为2079.78万元。
常青科技：
公司首次公开发行股票募集资金投资项目“特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目”生产线逐步进入试生产阶段。
5. 产品价格及价差变动分析
本周中国化工品价格指数环比下降。
截至12月6日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4316点，较上周-0.5%，较年初-6.6%。
5.1. 产品价格变动分析
在我们监测的384种化工品中，本周有66种化工品价格上涨，220种化工品价格持平，98种化工品价格下跌。
本周化工品价格涨幅前十名为：
乙烷（+10.3%）、醚后C4(燕山石化)（+7.5%）、碳四原料气(齐鲁石化)（+7.1%）、氯化亚砜（+7.1%）、DMF(华东)（+6.7%）、百菌清(华东)（+5.8%）、氟化铝（干法）（+5.6%）、二氯甲烷（+5.0%）、EVA（涂覆用,1157,韩华化学）（+4.6%）、甘氨酸(河北冀衡)（+4.2%）。
本周化工品价格跌幅前十名为：
液氯（-40.0%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-33.8%）、盐酸(大地盐化)（-15.4%）、三甲胺(华鲁)（-7.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-7.6%）、液氩(河北)（-6.8%）、煤焦油(华东)（-6.5%）、顺丁橡胶(BR9000)（-4.6%）、维生素B12液相1%(国产)（-4.5%）、2,4D(华东)（-4.5%）。
醚后C4(燕山石化)：
本周碳四原料气(齐鲁石化)价格为5250.0元/吨，环比+7.1%。根据百川盈孚，本周国内醚后碳四产量预计 130560.0 吨，环比上涨 1.6%。其中华南地区炼厂生产负荷小幅降低；华北地区沧州炼化检修结束，醚后碳四恢复外放，且山东地区个别炼厂生产负荷有所提高，带动本周醚后碳四产量有所上涨。需求方面：本周烷基化油炼厂开工率与上周同期相比小幅下降，本周山东地区烷基化装置停工检修，导致本周国产烷基化油炼厂产量预计环比下降 0.9%。受终端油品市场氛围良好影响，烷基化油装置开工负荷维持尚可，业者对原料醚后采买较为积极。（参考Wind、钢联、百川盈孚，下同）
氯化亚砜：
本周氯化亚砜价格为1500.0元/吨，环比+7.1%。供应方面：本周氯化亚砜开工情况较上周变化有所降低，大部分生产企业装置正常生产状态，有少部分企业装置生产不正常，处于停车状态；还有个别企业依旧维持停车状态，重启时间待定。整体来看，氯化亚砜场内货源量降低，对市场价格存在利好支撑。需求方面：周内三氯蔗糖市场重心维持高位，厂商报价在 24.0 万元/吨，贸易商出货价在 18.5-19.0万元/吨，出口价格在 23.0-25.0 美元/公斤。下游主力生产企业短期内无库存压力担忧，采购氛围尚可，对氯化亚砜市场价格提供利好支持。成本方面：本周液氯市场价格走势不一，山东鲁西南一带周六区域内液氯价格偏高，其他地区受山东地区市场上涨带动，报盘上行。后期下游拿货情绪不高，企业为促进出货，价格下调。原料端对氯化亚砜市场利好支撑有限。
DMF(华东)：
本周DMF(华东)价格为4375.0元/吨，环比+6.7%。供应方面：本周国内 DMF 产量预计 17570.0 吨，周内虽有个别装置降负运行，但随着检修及停车装置恢复，市场供应端未有明显缺口，供应仍维持充裕基调。需求方面：本周国内 DMF 需求端利好有所释放，上涨行情下业者入市采买较为积极，下游厂家刚需备货，且港口仍有待发订单，整体市场交投氛围活跃。
液氯：
本周液氯价格为150.0元/吨，环比-40.0%。供应方面：本周山东地区氯碱企业开工较为平稳，市场供应端充裕。湖北地区部分氯碱企业开工不满，省内液氯货源供应有限。本周华东江苏苏北地区本周有企业进行检修，市场货源小幅降量。本周安徽地区有部分氯碱企业降负或停车检修，整体市场供应减少。需求方面：本周山东聊城地区有氯碱企业降负荷检修，液氯采购量增加；后因价格偏高，下游环氧丙烷减少收货。本周甘肃地区下游需求好转，企业出货压力缓解。河南地区下游企业因行情一般，开工下降，对液氯采购需求减弱。本周江西地区局部下游需求增加，部分企业出货好转。成本方面：本周原盐市场弱势下滑，煤炭市场跌势不止，综合来看，本周液氯企业成本方面价格有所下降。
盐酸(大地盐化)：
本周盐酸(大地盐化)价格为220.0元/吨，环比-15.4%。供应方面：本周盐酸市场供应面小幅收缩为主，局部厂家外销减量，分地区来看，河南地区氯碱企业生产情况稳定，盐酸供应较为充足；湖北地区氯碱企业生产装置运行情况稳定，盐酸供应尚可；湖南地区前期检修装置逐步恢复，盐酸供应有增加预期，但对市场影响不大；本周江西赣北一带盐酸供应稳定；安徽地区有部分氯碱企业降负或停车检修，盐酸供应有所减量。需求方面：本周盐酸市场需求整体淡稳，分地区来看，湖北地区下游对盐酸价格接受程度尚可；江西地区下游拿货情绪温和；安徽地区下游持稳拿货；福建地区下游拿货情绪尚可；云南地区下游需求表现疲软；广东地区终端需求延续淡稳。
液氩(河北)：
本周液氩(河北)价格为410.0元/吨，环比-6.8%。液氩市场走势下行，在供需面无明显利好的情况下，场内商谈氛围欠佳，多地区液氩价格下跌，其中华东福建地区、华中湖南、湖北地区、华南华东、广西地区跌幅明显。供应方面，空分装置开停交替，液氩市场供应变化不大。需求方面，下游不锈钢、光伏及机械制造等行业对液氩需求暂无明显改善，仍维持刚需择低采买。综合考虑，周内供需求端难有支撑，导致液氩液氩市场走势下行。
5.2. 产品价差变动分析
在我们监测的139种化工品中，本周有66种化工品价差上涨，19种化工品价差持平，54种化工品价差下跌。
本周化工品价差涨幅前十名为：
复合肥价差（+36.3元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（+362.0元/吨）、二甲醚-甲醇价差（+87.5元/吨）、丙烯-丙烷价差（+14.6美元/吨）、苯酐-二甲苯价差（+52.0元/吨）、国内汽油-布伦特原油价差（+221.4元/吨）、DMC-EO法价差（+45.3元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（+150.2元/吨）、苯酐-工业萘价差（+80.0元/吨）、国际汽油市场价-布伦特原油价差（+1.6美元/桶）。
本周化工品价差跌幅前十名为：
尿素-LNG价差（-62.0元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（-392.0元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-102.0元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-177.9元/吨）、磷矿石海外-国内价差（-0.4元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（-1.1美元/桶）、双酚A-苯酚-丙酮价差（-155.0元/吨）、苯乙烯-纯苯-乙烯价差（-172.7元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（-0.4美元/桶）、丁酮-醚后C4价差（-315.0元/吨）。
