【方正金融】券商2024三季报前瞻：自营驱动单季利润增长，全年利润正增可期

本文来自方正证券研究所于2024年10月11日发布的报告 《券商2024三季报前瞻：自营驱动单季利润增长，全年利润正增可期》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

张轩铭（联系人）

核心观点

核心结论： 预计券商板块（44家上市券商小计）9M24E主营收入yoy-7.5%，归母净利润yoy-9.0%，其中3Q24E归母净利润yoy+30%；分业务看，预计9M24E投资业务为券商业绩主要驱动（同比+10%），经纪、投行、资管、净利息收入则分别同比-13%、-35%、+0.3%、-23%。

投资业务：低基数下3Q投资收益高增，近期权益市场高涨有望助推券商投资业绩超预期。 3Q权益市场呈现V型走势，前期主要股指震荡下跌，9月下旬以来市场快速走强；3Q24沪深300上涨16.07%（去年同期-3.98%），创业板指3Q上涨29.21%（去年同期-9.53%），股票基金指数上涨5.20%（去年同期-5.89%）。债市方面，3Q24中证全债（净）上涨0.50%（去年同期-0.06%），债券基金指数3Q上涨0.47%（去年同期+0.40%）。我们预计上市券商9M24E总投资收入同比+10%，其中3Q单季同比+89%。

经纪与两融业务：3Q市场ADT、日均两融余额均下滑，经纪业务仍承压，看好市场交投热度修复助推业务起量。 1）成交量：3Q24A股股基日均成交额8084亿/yoy-12%/qoq-15%，净佣金率预计延续下滑趋势。2）两融规模：两融监管趋严，3Q24日均两融余额14191亿元/yoy-11%/qoq-7%。预计板块9M24E经纪业务收入（交易佣金+代销收入）同比-13%，其中3Q单季同比-14%。

投行业务：股权融资仍收紧，债承规模同环比增长。 1）股权承销业务：按发行日统计，3Q24A股IPO规模仅153亿元/yoy-86%/qoq+94%；再融资规模195亿元/yoy-83%/qoq-17%。2）债券承销业务：券商3Q24债券承销规模4.0万亿元/yoy+5%/qoq+18%。IPO收紧大背景下券商投行业务持续承压，预计板块9M24E投行收入同比-35%，其中3Q单季同比-23%。

投资分析意见： 看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性，建议关注券商一流投行建设进程中头部券商配置机会。假设4Q24-4Q25市场季度日均股基成交额1.20、1.26、1.32、1.38、1.43万亿，据此测算券商4Q24E-4Q25E净利润同比增速为68%、38%、23%、31%、34%（对应24-25全年净利润增速2%、31%），对应板块25年动态PE20倍；若后续市场交投活跃度演绎好于上述假设，则有望带动券商业绩进一步上修，PE估值性价比更加突出。

风险提示： 政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。

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