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文 | 周小燕
来源 | 新湖研究所，ID：xhqhyjs
编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
从以往的历史数据来看，玻璃一般三年一周期，而影响玻璃背后周期变化的主要原因，除了起身供给端的因素外，更主要的还是来自于需求端房地产的驱动，而影响房地产的因素较为复杂，国家政策面、宏观经济、人口因素、土地政策等等。
16年，在房地产带动下，加上16年原料成本、运输成本大幅上涨，玻璃期现价格一路攀升。而关于17年玻璃价格的走势，市场争论点也比较多。
供给方面，今年年后，关于玻璃供给侧改革的消息此起彼伏。首先，国务院联合环保部等多部门展开水泥、玻璃行业淘汰落后产能专项督查动员会；随后，沙河地区也发布了关于去产能的消息，那具体的供给会有如何变化呢？
成本方面，年后，纯碱价格一路下跌，沙河地区纯碱下降幅度达到400元，煤炭价格在春节后也有波动，加上两会召开，环保成本增加，对于玻璃最终成本到底有何影响？
价格方面，由于节前贸易商和下游深加工因为玻璃原片价格高，囤货少，年后，存在囤货需求，节后出现首轮补库，现货价格上涨，南方涨幅大于北方，南北价差进一步扩大，造成大量外埠玻璃进入华南市场。
在资金和库存压力下，华南地区开始降价，随后华东地区跟随降价，华中地区受影响，价格也出现回调，市场情绪受到影响，下游企业观望情绪浓。厂家对后市现货价格的看法？
需求方面，两会召开，沙河当地深加工企业停产，对当地原片消耗有一定影响，目前深加工开工情况如何，下游深加工的需求情况如何？
库存方面，节后首轮补库，厂家大部分库存转换为中间贸易商库存，贸易商的库存消化情况如何，是否还存在大量库存，厂家当前库存情况又如何？
湖北地区，目前约有20条生产线，总产能约14950吨/天，占全国6.9%左右。湖北地区有两个交割厂库，升贴水调整前，是期货基准地，对期货价格具有指导意义。
尽管目前这种优势不存在，但是现货上，依托其独特的地理优势，临近长江水域，运费上有优势，大量玻璃流入华东地区，而作为玻璃主消费的华东地区，他对湖北地区价格的传导作用从一定程度上反映了玻璃的需求情况。
1、生产线情况：目前在产3条生产线，总日熔量3100吨/天，目前有两条线（总日熔量1100吨/天）处于停产状态， 明年有动工搬迁计划。
2、价格：本地销售价格1500-1600元左右。
3、库存：在产3条生产线库存80万重箱，相当于10天的库存。
4、销售情况：主要销往华东、湖北、重庆等地。依托其水运优势，水运到华东和重庆的运费60元，相当于汽车100公里的运费，耗时一周左右。
销售方式，钱到发货，主要以经销商为主，直销不多。而经销商目前也是采用直销的方式，深加工有需求了，帮他们直接去玻璃厂购买之后运到深加工厂，所以现在贸易商相对往年囤货少了，中间库存比历史小很多。
5、成本：纯碱，生产一重箱玻璃需要10.5公斤，价格1800-1900元。燃料使用石油焦，从中东、美国等进口，价格1300-1400元/吨，生产一重箱玻璃消耗8-9公斤石油焦。电费,以前4元/重箱，现在环保成本，增加后，6-6.5度/重箱。总的来看，原料成占1/3，燃料成本1/3。
6、深加工：有两条low-e生产线，主要生产中空、钢化，年产能1000万平米， 30%原片用于加工low-e。
7、企业后市展望：认为需求变化不大，而利润驱使可能带来供应端增加，预计下半年走势差于上半年。
1、生产线情况：目前企业有三条生产线，一线600吨，二线900吨，三线1000吨，均生产建筑白玻，3-12mm，厚板和薄板各占一般。准备建深加工生产线，预期明年投产，将自身原片用到深加工上，主要是离线LOW-E,中空玻璃。
2、价格：出厂价1400元。
3、库存：正常的库存是70万重箱。去年年后库存将近160万重箱左右，接近一个月的量，库存压力较大。今年同比去年大有好转，库存10多天库存，部分还是别人的订单，目前很多规格产品已经售完。2月份和3月份的产量实际在1月份就全部卖完，但由于三峡在修闸口，船运受限，运力不足，导致货物堆积在仓库，实际这些库存是已经预订完的。目前生产出来的货已经都是订单。（3月15号三峡大坝已经完成维修，运力将得到逐步缓解，预计4月初运输逐步正常。）
贸易商和下游加工企业库存情况：目前了解的贸易商方面，节后第一轮补货目前基本消耗完，第二轮补货已经开始。厂家表示，他们的深加工和贸易商，目前仓库基本都没货，只是说处于观望状态。
4、下游深加工提价能力：目前下游加工企业，除了之前的订单，都可以将原片成本部分转移到下游，提价能力增强。
5、销售情况：去年盈利较好，1个亿。今年2、3月份订单同比去年相当。主要销售区域：湖北和湖南销售占60%，船运市场（下游华东，上游重庆）占30-40%，到上海码头全部运费100-104元/吨。
6、成本：纯碱，纯碱到厂价1850-1900元，主要来自西南、西北、青海，车皮和船运都有。纯碱企业目前利润较高，该厂家纯碱目前库存2个月，企业预计纯碱4月份降价100-200元。
燃料，主要进口美国的石油焦（中低硫），价格比去年涨价5%-10%，占总成本近35%。用电量方面，一年电费8000多万，其中60%靠自身余热发电，实际需要费用3200万。环保方面，三条线投入的脱硫脱硝装置费用总计近1亿。
7、价差：沙河到武汉175-180元/吨，华中到华南运费240-300元/吨。
8、湖北市场供给情况：湖北瀚煜700吨生产线计划3月底投产，而浙江旗滨有冷修计划。
9、后市看法：认为后市还是有支撑，预计到4月份，现货价格还是要往上。厂家认为价格先稳后仰。成本下跌对价格影响较小，主要还是当前需求有支撑。
1、生产线情况：2条生产线，分别于13、14年投产，一条700吨，一条1000吨。1线生产薄板，2线生产厚板。3线计划投资汽车玻璃生产线，产能300多吨，汽车玻璃生产线和建筑玻璃生产线没有可替代性，不可能用来生产建筑玻璃，所以对建筑玻璃供给没影响。
2、价格：1400-1500元/吨，外地考虑到运输成本，价格稍低，本地销售价格高些，1450-1500元之间。
3、库存：今年库存情况好于去年，去年年后库存大概110万重箱，今年年后库存大概70万重箱左右。正常库存60多万重箱，去年全年库存基本40万重箱左右，没什么库存。仓库最大库容140万重箱。
4、销售情况：销售情况较好，本月比上月好卖，市场逐步复苏，排队买货的车多。直销和贸易商都有，各占一半。主销售地：湖南湖北占60%，华东、华南、重庆。运到上海大概100元（到港全部运费），用时大概10天。
5、成本：使用石油焦都是进口，1000多元，石油焦正常库存1个月，警戒库存1个星期左右。纯碱，到厂价2000元左右，纯碱正常库存1个月左右，预期纯碱还会降。环保设备：2条线设备投入7000万。
6、深加工情况：今年4月份计划投产一条LOW-E生产线，产能50万平米/月，相当于一个月10万重箱，相当于1条线1个星期的产量。首先，原片新鲜，其次可以消化自身原片，保持产业链利润。明年计划再上1条low-e生产线。
7、后市看法：对后市乐观，认为不会降价。
期货上，沙河作为期货盘面风向标，现货价格对盘面有指导意义。产能上，沙河作为中国最大的玻璃集散地，生产线42条，产能占比17%，沙河生产的玻璃原片以成本优势占据全国重要市场，成为价格洼地。
依托原片优势，物流优势，当地成立数百家深加工企业，形成规模化的产业集群，原片小部分被当地加工企业消化，大部分流向外埠市场。
1、生产线情况：08、09、10年分别建了1线、2线、3线，总日熔量2400吨，没有继续扩张的计划。均生产白玻，3-6mm。其中两条线已经冷修过，近期没冷修计划。
2、价格：非标4.8的1220，国标（本标4）半票1250，全票1270。现货价格含税1250-1260元。
3、库存：7-8天产量，属于正常库存，自身有深加工，要保持一定库存，来供应深加工原片。去年同期基本零库存。今年同比去年增加，可能受沙河深加工停工影响。下游加工企业和贸易商库存都不高，按需采购，观望为主。
4、销售情况：正常，与往年没有大区别，订单稳定。代理商占2/3，直供1/3。
5、成本：纯碱由节前2400降到当前1700元以下，认为后期纯碱还会降到1600元。煤炭：主要是用神木，6500卡，运费降了，从350降到270，但到厂价格上升，目前到厂700多。
目前煤炭和石油焦成本相比没优势，但是排放上，煤炭排放要小。环保成本也在增加，脱硫脱硝用电量增加。总成本，纯碱占1/3，煤炭占1/3，其他占1/3。成本约55元/重箱（含税），毛利7-8元/重箱。原料库存：一般保持不低于21天，最高的时候囤了2个月，一般是年底。现在基本保持20天到1个月的库存。
除了理想成本外，可能还会存在一些破损、意外情况，产品等级降低，一般窑炉生产年限5-8年，最好的时候是2-4年，产品发挥最稳定，第5年开始窑炉需要经常修补，成本会增加。1线吨位小，比2-3线成本贵2-3元/重箱。
6、下游需求：下游需求感觉还可以，判断指标:铁架往返量，每天返回的铁架量很大，说明玻璃用完了，也是考查玻璃在市场的用量。与去年相比，今年返回的铁架量更多，现在每天出去300个，回来300多，往年出去300个，回来200个。
7、关于沙河生产线整合：目前在产企业，环保问题不大，此方案从18年开始运作，目前没有具体方案。
8、后市看法：看好后市，不需要降价，库存压力小，煤炭如果上涨的话，价格可能会上涨。
深加工园情况：
由A玻璃生产企业投资的LOW-E、制镜的生产线，使用的原片是安全的大板，以及唐山蓝欣的色玻。其中Low-e生产线产能260万平米/年，目前深加工满负荷，订单情况较好。沙河整个深加工消耗当地原片约25%。
1、生产线情况：现在7条生产线，最小的200吨日熔量，生产超薄玻璃，两条600吨,4条800吨，均在产，年产玻璃3800万重箱。
2、价格：含税1260（开全票）。
3、库存：目前基本零库存，好于去年水平，去年同期库存1300架。该企业一直低库存状态，历史高点2千多架，2-3天量。保持低库存一个原因，有自己的深加工园区，消耗40-50%原片，最多达到60%，平均50%。
4、社会库存：深加工库存一周左右，沙河当地26个经销商库存近2千架，与往年相当。
5、成本：纯碱，价格由最高价2360降到现在1700元，用青海昆仑、河南金山等，有贸易商和厂家自供两种。煤到厂810元，一般正常备货1个月。环保装置，运行的话，成本每平米上升1元。
6、关于供给预判：沙河今年预计不会有新增产能，每年有3-5条生产线需要冷修，一般3-5个月冷修期。关于后期5月峰会，产量可能减少10%，最多20-30%，持续时间10天。
7、后市看法：看好后市，今年整年形势预计不差。
1、生产线情况：8条生产线，7线在冷修（1300吨），其他在产。8线日熔量1300吨，实际产量1200吨，生产厚板。总日熔量4500吨（不包括冷修的7线），1/2/3/4线生产薄板（5MM以下），5/6线：5-6mm，7/8线生产6mm以上(6、8-12mm)。7线近期没点火计划。
2、价格：1280元（5mm全票），扣除返利1270元。
3、库存：1万8千架左右，一架相当于3.5吨，相当于2周的库存，正常水平，库存主要集中在8线厚板，8线占1万1千架，薄板库存7000架左右。目前除了安全，就属该企业库存最大。交易所给的厂库库容6万5吨，最大13万吨。厂库可以放3万2千架左右。
贸易商库存都下降了，现在谨慎观望，囤货情绪小。
4、销售：比较好，产销平衡，库存缓慢下降。主要是经销商模式，销往山西、河南、山东、河北、安徽、江苏。全是汽运。到武汉170元，到济南80，目前到武汉的货不多，一天几车。
5、成本：8线生产线，用的天然气，比煤要高100吨，销售价格能覆盖掉天然气成本。纯碱用的青海和河南的，预期后市还会继续降价。原料成本900元，加上折旧200元,合计生产成本1100元（未计算每天要交的税收成本）。毛利有100元。
6、深加工订单：有自己深加工，用自己原片，目前订单情况较好，订单比较满，满负荷运转，但不存在生产不过来的情况。
7、后市看法：1/2线没啥库存，库存缓慢下降，没有必要降价，加上目前也是处于淡季，短期5月份现货价格压力不大。
1、生产线情况：目前，沙河在产3条线，总日熔量1900吨，检修1条线，300吨，生产0.8-2.5mm，近期没有点火计划，根据资金情况，计划年底生产或者明年。
在产目前没有冷修计划，如果价格跌到60左右，2线可能有计划冷修计划。外地还有生产线，石家庄4条线，2条700吨、2条800吨，双辽，2条900吨，本溪2条800吨、2条900吨。加起来，总共14条线。
2、价格:标5的价格为65.6元/重箱。
3、库存：目前7100多架，相当于49万重箱，其中厚板占2000架左右，基本没库存压力，最高时库存达到1万5千架。厂家可以容纳的最大库容是1万4千架。交割库容目前3万吨，可以申请扩大。
4、销售情况：年后刚开工销售比较好，最近10来天销售逐渐下缓，目前产销平衡。直销占30%，70%是经销商。原片主要销往：江苏、山东、河南、山西，最大的在山东、江苏、河南（占到70-80%左右）。销售半径最大700-800公里之内。
5、成本：58元/重箱（包括全部成本），生产成本的话为54-55元。燃料主要用煤炭，4线生产高规格产品时，掺杂天然气，去年天然气价格由最高时2.85元，现在降到1.95元，最贵时天然气一天用费26万元。每重箱玻璃，用18kg煤（热值6300以上，陕西神木的煤），纯碱用量10kg。
纯碱，来自于沙河贸易商，也有厂家自供，主要用的海化、金山，这个月均价1800-1900元，纯碱产能上升，认为纯碱会继续下降。煤炭：现在700多元。纯碱库存：最低库存要3-5天量。
6、后市看法：基于库存量不大，后市信心足。毕竟旺季还没到，要到8-9月份。即便降，下降幅度也不大，毕竟库存水平低。
补充
沙河目前的情况是，50%的库存集中在安全，安全目前库存约37900架，相当于1个月的量，去年同期约15天左右，而其他厂家库存均不高，所以安全的库存也成为了制约沙河涨价的阻力。
现在沙河其他厂家也都将安全作为方向标，关注安全的动作，涨价如果想要得到更有力支撑，还是需要安全的库存能够消化。
1、供给：一方面，受行业利润驱使，冷修生产线有点火动力，另一方面，受供给侧改革，有去产能任务。在我们调研下来的感受是，供给侧改革短期内不太可能实施。
而产能减少这块，主要还是因为有很多08-10年投产的生产线，窑炉使用年限到期，存在冷修的必要，如果市场行情表现不好，企业可能会加快冷修步伐。
从近期市场来看，旗滨已经有好几条生产线准备冷修了。而点火复产产能这块，一方面受资金压力约束，另一方面，环保政策较严，会对这部分投产的线造成一定约束，所以新增产能可能有限，所以，我们认为今年总的产能可能会小幅下滑。
2、价格：现在厂家策略不同于以往。以往，你降我也跟着降价，容易形成恶性循环。而现在，针对库存压力较大的厂家，你先降价，等库存达到合理位置的时候，大家一起涨价，良性循环。
华中和沙河地区，整体感受，当前价格有一定支撑力，主要还是在于低库存，随着后市4-5月份需求逐步复苏，价格有上涨动力，厂家普遍对后市价格走势看好。
2、成本：华中和沙河地区，成本主要区别在与燃料这块，沙河地区，主要使用煤炭，而华中地区主要使用石油焦，煤炭没涨价前，沙河地区成本优势比较明显，目前来看，煤炭涨价后，成本优势逐渐消失。
纯碱这块，目前纯碱企业开工率上升，产能增加，企业库存较大，而玻璃厂一般纯碱库存备货有1个月左右，比较充足，厂家一致认为后市纯碱还有进一步降价的趋势，沙河纯碱可能会进一步下降到1600元。
另外环保这块，成本也在增加。总的来看，目前沙河成本和华中成本相当，核算下来，燃料成本约1/3，原料成本约1/3,其他约占1/3。而关于沙河煤炭价格，如果有进一步涨价趋势，沙河厂家有可能会将成本转移到下游，提高价格。
3、需求：华中地区的需求除了本地需求外，华东地区依然是主消费地，厂家订单情况比较稳定，部分厂家原片销售好于去年，排队买货的车比较多，下游深加工订单也在逐步复苏。
沙河地区，除了当地消耗近25%原片外，其他主要销售到周边，山东、河南、安徽、江苏等，目前能达到产销平衡，缓慢去库存状态。下游加工企业，订单情况较好，满负荷运转，但暂时不存在生产不过来的情况。
总体感受，今年年后，需求情况相对较好。目前，玻璃厂也在逐渐形成一种趋势，通过扩大产业链，建立深加工，消耗自身原片，减少市场竞争，同时锁定住产业链的利润。
4、库存：无论是华中地区，还是沙河地区，我们都可以感受到，当前生产企业库存压力并不大，有的零库存，库存最大的两周左右，而其中有部分是要用于自身园区深加工的，整体感受，生产企业当前库存压力不大。
贸易商库存方面，首先现在贸易商越来越趋向于直销模式，直接从厂家买货拉到下游消费者，所以贸易商本身库存相对历史已经在大幅下降，而今年节后贸易商囤的货，也被陆续消化了，深加工目前库存也不大，社会库存压力也在减缓，只是说，目前观望情绪中，按需采购。
目前，传统需求淡季刚过，库存在下降过程中，进入4-5月份，市场需求复苏加快，对于原片消耗进一步加大，厂家认为，后期库存会进一步减少，市场价格有支撑。
1、库存下降
从玻璃期货网公布的数据，我们可以看出，目前玻璃厂家库存在下降，库存水平也低于去年。季节性上来看，一般1-2月份是一年中淡季，生产企业会累库存，春节之后会有一小波补货，下游会有囤货，正常3月左右会完成补货。
一般4、5月份会有个小阳春，6-7月份，南方有霉雨，北方有农忙，有个小淡季，8-9月份旺季启动，10-11月份传统旺季，如果行情好，会持续到年底。
从各区域库存水平来看，目前除了华东地区库存略有增加，其他地区库存都在下降，而华东地区由于受华中市场以及沙河市场挤压，加上本地价格较高，出库受到影响，而近期旗滨在华东有几条线冷修，预计会对供需压力有缓解，库存压力减小。
沙河地区，库存也在下降过程中，尽管安全库存依然较高，但是总体沙河库存压力不大，如果安全能够挺住价格，库存得到消化，后期沙河走势会更加明朗。
2、成本
目前，纯碱价格下跌，沙河和华中地区成本均下降。目前纯碱产能提升，玻璃厂家备货充足，纯碱行业利润较高，厂家预期后市纯碱价格有进一步下降可能，但空间有限，玻璃生产成本或进一步下降，但是今年整体成本价位高于去年，从成本支撑角度，现货价格下跌空间有限。
3、房地产需求
玻璃原片70-80%用于房地产及相关行业，10%用于汽车玻璃，10%出口。而汽车生产线与建筑玻璃生产线不具有可替代性，所以影响期货走势的主要是建筑玻璃价格走势。
从统计局公布的数据，我们可以看出房地产各项投资指标企稳回升，房地产新开工回升从侧面也可以看出房地产对后市信心比较充足。
销售数据方面，受限购政策影响，一二线城市销售低于去年，也是在情理之中。而存在限购的城市销售数据不能代表市场的真实销售情况。
我们选取23个代表性三、四线城市，可以发现，今年三、四线销售数据比较亮眼，尽管3月份销售有所下滑，近期又开始企稳，上涨态势。今年三、四线城市销售又可能弥补一二线的空缺。
而三、四线城市的销售火爆：一方面来自于一、二线城市的外溢需求；一方面，国家鼓励农民进城提高城镇化率，通过棚户改造等达到三、四线去库存。
库存方面，整体商品房库存下降。目前一、二线城市库存紧张，存在补库的需求。三四线城市去库存有效，库存下滑明显。库存的下降对房地产投资有直接刺激作用。
综合来看，尽管目前限购政策频出（其实从侧面也反映出当地供给紧张，销售情况好），但还没造成资金面紧张，进一步影响房地产投资。加上今年三四线城市房地产表现亮眼，以及一二线存在补库存的需求，房地产投资增速依然可期。
综上，供给方面，新增产能有限，而大量生成线窑炉达到冷修时间，总体看供给可能小幅下滑。
库存方面，目前厂家库存下降，库存水平不高，社会库存这块，前期贸易商囤的货已经逐步消化，社会库存压力小，随着后期需求逐步回升，现货价格将得到支撑。
成本方面，纯碱有进一步下降可能，生产成本有下陷趋势，但今年整体成本价位高于去年，从成本支撑角度，现货价格下跌空间有限。
需求方面，一二线存在补库存的需求，三四线销售亮眼，房地产库存下降，对于今年房地产投资增速依然可期。
期货上，目前厂库折合盘面价格为1260-1300元，盘面贴水，随着后期需求复苏，现货价格有支撑，建议投资者可逢低做多，而9月是传统旺季，可逢低布局9月。
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