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债市周报第221期——债市短期扁鹊三连击中长期配置价值显现

债券之星 · 公众号 · 财经 · 2017-10-29 14:50

正文

短视

这周债市大跌， 10 年国债一周跌去近 1 块，收益率破了 3.8 心理整数关口至 3.83 ，期货两阴夹一阳，短期走势令人担忧，仿佛有重走去年 12 月悲惨路线的冲动。 19 大之后，市场对经济持续强劲充满了信心，这周公布的规模以上工业企业利润增速较上月继续加快，股市也站稳 3400 点，同时海外经济也有所走强， 10 月欧元区 PMI58.6 创多年新高，本周欧洲央行宣布缩减 QE 至每月 300 亿，海外债市收益率近期也都在上行通道上。另外市场还对持续性的金融监管感到担忧，周四中财办杨伟民在新闻发布会上介绍新目标时，提到再过三年中国将全面建成小康社会，强调了全面建成小康社会的三大攻坚战，其中包括了指向金融风险的 " 防范化解重大风险 " ，短期看市场的确利空压力较大。但稍微放长点看，年后央行即将降准，而跨年之前央行已经进行了 500 亿 63 天逆回购投放跨年资金，以表明维稳资金面的态度，而后明年一旦降准，市场的资金成本将明显摊低。另外央行参事盛松成周五称，明年 M2 增速有可能回到 10% 以上，因金融去杠杆取得明显成效，明年这个因素不会像今年这样明显，意味着去杠杆政策的确接近尾声。再看国债 3.83 的收益率，考虑免税价值推算税前收益已接近 4.8 ，已处于历史高位，中长期的配置价值凸显。

资金面观察

本周公开市场到期回笼 4800 亿，央行公开市场大幅投放 8700 亿，其中 7 天期 4800 亿（ 2.45% ） 14 天期 3400 亿（ 2.6% ） 63 天期 500 亿（ 2.9% ），两月期跨年逆回购首次发行，利率符合预期，本周全市场合计净投放 3900 亿，继续大额净投。资金面因缴税及跨月因素偏紧，资金价格明显抬升， R-007 上行至 3.7 附近， DR007 上行至 2.9 附近， DR001 上升到 2.7 以上。本周共有 177 个发行人合计发行同业存单 704 只，共计发行 4432.9 亿，发行量较上周略有回落，截至本周五同业存单余额为 8.03 万亿，较上周末增加 915 亿， 3 月以内发行利率较上周稍有上行， 6m 以上发行利率稍有回落。 3M 期存单发行区间在 4.4-4.75 之间。下周有 8000 亿逆回购以及 2070 亿 MLF 到期，合计自然回笼 10070 亿，到期量巨大。预计跨年之前巨量逆回购不会少，直到跨完年之后降准来替换掉逆回购操作量。

2 、银行间质押式回购利率

本周资金面因缴税及跨月因素偏紧，资金价格明显抬升， R-007 上行至 3.7 附近， DR007 上行至 2.9 附近， DR001 上升到 2.7 以上。

3 、同业存单发行

本周共有 177 个发行人合计发行同业存单 704 只，共计发行 4432.9 亿，发行量较上周略有回落，截至本周五同业存单余额为 8.03 万亿，较上周末增加 915 亿， 3 月以内发行利率较上周稍有上行， 6m 以上发行利率稍有回落。 3M 期存单发行区间在 4.4-4.75 之间。

利率债观察

本周银行间国债金债合计发行 1658.9 亿，一级表现一般倍数尚可，考虑返费后总体好于二级， 3 个月国债中标利率上行至 3.46 较上周上行 14BP ， 3 年期国开发行利率较上周小幅回落 1.5BP ， 5 、 7 年与上周持平，利差平坦。收益率盘整两天之后，周三市场受监管加强以及同业负债占比下调谣言影响，收益率大幅下行并巨量成交，随后央行辟谣并询量跨年逆回购，周四市场先跌再收复失地。但周五公布 9 月规模以上工业企业利润同比 27.7% ，继续快速增长显示经济强劲，随后收益率一路上行。截至周五收盘， 10 年国债破 3.8% 整数关口至 3.83% 。国债 10 年 1 年利差升至 28BP 左右。十年国债 170018 一周上行 11bp 至 3.83 ，十年国开 170210 一周上行 12BP 至 4.53 ， 10 年国开 170215 上行 11BP 至 4.41 。短端收益率上行幅度相对较小，期限结构继续增陡。

1 、利率一级发行

本周银行间国债金债合计发行 1658.9 亿，一级表现一般倍数尚可，考虑返费后总体好于二级， 3 个月国债中标利率上行至 3.46 较上周上行 14BP ， 3 年期国开发行利率较上周小幅回落 1.5BP ， 5 、 7 年与上周持平，利差平坦。

【离岸主权美元债发行】:

此次离岸主权债发行为 04 年以来时隔 13 年后的一次发行，此次发行共获得 220 亿美元认购，是计划发行额 20 亿美元的 11 倍，其中， 5 年期美元债收益率为 2.196% 较同期美债高出 12BP ， 10 年期美元债收益率 2.687% 较同期美债高出 22BP 。

2 、利率二级市场

收益率盘整两天之后，周三市场受监管加强以及同业负债占比下调谣言影响，收益率大幅下行并巨量成交，随后央行辟谣并询量跨年逆回购，周四市场先跌再收复失地。但周五公布 9 月规模以上工业企业利润同比 27.7% ，继续快速增长显示经济强劲，随后收益率一路上行。截至周五收盘， 10 年国债破 3.8% 整数关口至 3.83% 。国债 10 年 1 年利差升至 28BP 左右。十年国债 170018 一周上行 11bp 至 3.83 ，十年国开 170210 一周上行 12BP 至 4.53 ， 10 年国开 170215 上行 11BP 至 4.41 。短端收益率上行幅度相对较小，期限结构继续增陡。

信用债观察

本周共有 3 家公司评级或展望上调，没有公司评级或展望遭下调。一级供给较上周持平。二级收益率各期限均有所上行，总体上行幅度不大，成交一般，多高估值成交。短端受资金面偏紧影响小幅上行，中票成交一般，上行幅度小于同期限利率债。信用市场偏好高评级短久期，情绪谨慎。市场关注丹东港事件或进一步发酵，其两只交易所债 16 丹港 01 和 16 丹港 02 在本周均大幅下跌，成交较活跃的 16 丹港 01 行权收益率至 58% 。

1 、评级调整

本周共有 3 家公司评级或展望上调，没有公司评级或展望遭下调。

市场关注的信用事件：

丹东港事件或进一步发酵 :

近两周公司面临三期合计 30.6 亿债券到期，分别是周二到期的 15 亿 14 丹东港 PPN004 ，周五到期的 5.6 亿私募债 16 丹东港，以及下周一面临全部回售的 10 亿 14 丹东港 MTN001 。其两只交易所债 16 丹港 01 和 16 丹港 02 在本周均大幅下跌，成交较活跃的 16 丹港 01 行权收益率至 58% 。