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专栏名称: 招商宏观静思录
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正文
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
资金价格明显走高。其中，DR001上行18.45BP至1.86%，DR007上行37.72BP至2.12%，R001上行91.99BP至2.68%，R007上行134.34BP至3.13%。
正文
国内方面，2024年四季度实际GDP增速录得5.4%，全年经济增长目标如期完成。同时四季度经济数据显示国内经济生产偏强、需求偏弱的格局仍未改变，价格压力进一步显现。但1月份以来的高频数据显示螺纹钢等累库速度慢于历史同期，叠加原油等国际定价资源品价格企稳，或可一定程度上缓解PPI的下行压力。1月中旬以来港口吞吐量回落、出口运价转为下行，反映“抢出口”出现放缓，特朗普近期将外交注意力转移到加拿大、格陵兰和巴拿马等地，表明上台后对华政策力度将有限，这也是“抢出口”不再明显的主因 。
1） 2024年12月，出口3356.3亿美元，增长10.7%；进口2307.9亿美元，增长1.0%。 两因素对出口形成提振。1）“抢出口”。从出口数据以及此前出口运价的特征评估，因担心特朗普上台后对华商品落地关税使得中国企业抢出口、美国企业抢进口对本期出口数据形成提振。预计该因素在关税落地前都将延续。2）内需淡季。2020-2021年海外供给受阻推升了中国出口份额，但2022年海外逐渐走出疫情后，中国出口份额仍然维持高位，除了中国制造的竞争力外，也与国内需求偏弱有关。尽管924以来国内出台了大量稳增长、促内需政策，但只要处在内需淡季，出口都有望超出预期。进口来看，制造业生产景气度下降但仍好于去年同期、国内节假日消费需求推动12月进口同比增速由负转正，录得1.0% 。
2）十二月，社融新增2.86万亿，同比多增9250亿；同比增长8%，较上月回升0.2pct。 从分项来看，社融口径下的信贷新增约8400亿，同比减少约2700亿；当月新增政府债约1.76万亿元，同比多增约8300亿，对社融的贡献率升至62%（前值56%）。政府债的多增，主要是与化债有关。当月，国债净融资约934.5亿（上年同期约8476亿），地方债净融资1.05万亿（上年同期约982亿）。十二月，人民币新增贷款9900亿，同比增长7.6%，较上月回落0.1pct。结构上，居民信贷（尤其是中长期信贷）仍是当月新增贷款的主要亮点，相比之下，企业信贷维持弱势。十二月，M1增速录得-1.3%，降幅较上月收窄2.3pct，结构上，单位活期存款同比增长-0.04%，对M1的拖累作用进一步收敛；M0同比增长13%，与季节性有关。M2增速录得7.3%，较上月回升0.2pct，主要是受财政支出的拉动。
3)2024年四季度实际GDP增速录得5.4%，带动全年经济实现5%的增长目标。 需求视角下，出口与消费是四季度经济的主要支撑，投资的贡献明显回落。生产视角下，四季度工业、服务业生产增速均较三季度明显回升，服务业的贡献相对更大、增速中枢明显高工业部门。结构上的亮点有：1）第三产业量价表现均整体向好，不变价当季同比为5.8%（Q3为4.8%），而现价当季同比上升至6.2%（Q3为4.7%）。第三产业的价格改善很大程度上避免了GDP平减指数的进一步回落。2）受“抢出口”和以旧换新政策拉动，中游装备制造业和中游原材料加工业生产普遍保持较高景气度，产能利用率较Q3明显回升。3）基建投资、制造业投资、房地产投资增速均回落，但财政支持的基建领域以及新质生产力相关的制造业领域投资表现保持较强韧性。4）消费增速较11月小幅反弹，家电、通讯器材消费表现亮眼，化妆品类、体育娱乐用品、文化办公用品、金银珠宝等可选消费增速也有不同程度改善，而汽车、建筑装潢等消费增速明显回落。
1） 2025年1月15日美国劳工统计局发布：12月CPI环比0.4%（前值0.3%），核心CPI环比0.2%（前值0.3%）；CPI同比2.9%（前值2.7%），核心CPI同比3.2%（前值3.3%）。 美国12月CPI同比反弹至2.9%（前值2.7%），符合市场预期，缓解了海外市场对于美债10年期收益率超调至5.0%以上的担忧。受美国对俄新制裁和供给风险影响，布伦特原油价格出现上行，截至1月14日已升至82美元/桶。12月美国CPI能源项整体环比录得2.6%（前值0.2%）。房租项温和上涨，节假季因素带动旅行相关消费价格升温。12月CPI商品项（不含食品和能源类）环比放缓至0.1%（前值0.3%），同比-0.5%（前值-0.7%），但是25年仍然存在关税所致的价格上行风险。
2）
德国经济活动指数上升。
1月13日当周德国经济活动指数录得0.06%，前值-0.09%。
大宗商品：
三、货币流动性跟踪周报（1月13日-1月17日）
资金面明显收紧，下周央行投放存在变数 。
流动性复盘
本周，央行宣布暂停国债买卖操作，但在公开市场操作上，仍保持适度宽松态势。当周，公开市场操作累计净投放4589亿元。其中，7天逆回购投放14848亿元，到期309亿元；MLF到期9950亿元。
货币市场
资金价格明显走高。其中，DR001上行18.45BP至1.86%，DR007上行37.72BP至2.12%，R001上行91.99BP至2.68%，R007上行134.34BP至3.13%。存单表现：CD（1M）上行32BP至2.1%，CD（3M）上行21.54BP至2%，CD（6M）上行11.37BP至1.89%。
交易量方面，银行间质押式回购周均成交额57049亿元，比上周减少15474亿元。其中，R001 周均成交额47328亿元，平均占比82.96%；R007 周均成交额7760亿元，平均占比 13.6%。
存单价格跟随资金价格，大幅上行。一级市场上，1M、3M、6M发行利率分别变动0.4BP、1.9BP、3.1BP至1.89%、1.76%、1.78%。二级市场上，各期限存单收益率全面上行。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动34.39BP、23.97BP、14.51BP、7.51BP、7.25BP至1.99%、1.89%、1.79%、1.72%、1.70%；各等级存单收益率上行，AAA、AA+、AA 等级 1 年期存单收益率分别变动7.25BP、7.25BP、4.25BP至1.70%、1.76%、1.85%。
本周，在跨境融资宏观审慎工具系数上调的影响，人民币兑美元汇率逐渐企稳。以周均值计，人民币中间价较上周升值0.001%至7.188，即期汇率升值0.085%至7.346，离岸人民币贬值0.016%至7.33。
下周关注
以上内容来自于2025年1月19日的《风险偏好或迎转机——宏观与大类资产周报（1月19日） 》报告，详细内容请参考研究报告。
往期文章
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20240401
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20240307 全球外需仍有韧性——2024年1-2月进出口数据点评
20240306 广义财政扩张力度不保守 —— 政府工作报告点评
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20240303 美国或已进入主动补库——2023年12月美国行业库存数据点评
20240303 国内债市长端利率继续下行——大类资产配置跟踪（2月26日-3月1日）
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20240201 降息预期会不会一降再降？——2024年1月美联储议息会议点评
20240131 2024年1月28日“总量的视野”电话会议纪要
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20240129 内外部的三点确定性变化——宏观周观点（2024年1月28日）
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20240117 年底数据的几个关注点 —— 2023年经济数据点评
20240116 春节错位效应开始显现——显微镜下的中国经济（2024年第3期）
20240115 一些积极信号 —— 宏观周观点（ 2024年1月14日 ）
20240114 全球市场风险偏好持续分化 —— 大类资产配置跟踪（ 1月8日-1月12日 ）
20240113 2024年出口增速表现可期——2023年12月进出口数据点评
20240110 制造业供需两侧高频指标维持低位——显微镜下的中国经济（2024年第2期）
20240109 建筑施工增量显著提升——卫星视角下的12月基建地产边际变化
20240108 好消息是预期不高——宏观周观点（2024年1月7日）
20240107 全球主要权益市场均表现偏弱——大类资产配置跟踪（1月2日-1月5日）
20240106 市场对于降息预期的抢跑面临调整——2023年12月美国就业数据分析
20240105 全年经济目标有望顺利达成——宏观经济预测报告（2023年12月）
20240104 制造业供需均走弱——显微镜下的中国经济（2024年第1期）
20240103 以进促稳——2023年中国金融稳定报告解读
20230102 暂时延续弱 季节性 —— 宏观周观点（ 2023年12月31日 ）
20231231 人民币汇率大幅升值——大类资产配置跟踪（12月25日-12月29日）
20231228 盈利持续改善：中游>上游>下游——2023年11月工业企业利润分析
20231227 如何理解欧元区内部经济失衡？——欧洲经济结构研究系列一
20231226 寒潮结束 生产回升——显微镜下的中国经济（2023年第47期）
20231225 寒潮暂时强化了季节性——宏观周观点（2023年12月24日）
20231225 国内长短端利率均下行——大类资产配置跟踪（12月18日-12月22日）
20231221 静待增发国债形成支出——11月财政数据点评
20231219 高频指标转弱 ——显微镜下的中国经济 （2023年第46期）
20231219 招商证券 总量的视野-电话会议纪要（20231217）
20231218 共识与分歧——宏观周观点（2023年12月17日）
20231217 10年美债下行幅度较大 ——大类资产配置跟踪（12月11日-12月15日）
20231216 全年经济增速大概率略超5％——11月经济数据点评
20231214 加息结束后美债的变数——12月FOMC点评
20231213 对中央经济工作会议的五点理解
20231212 水泥产量大幅下降——显微镜下的中国经济（2023年第45期）
20231211 延续“波浪式”复苏格局——宏观周观点（2023年12月10日）
20231211 建筑存量续降，道路明显提升——卫星视角下的11月基建地产边际变化
20231211 黄金价格转跌——大类资产配置跟踪（12月4日-12月8日）
20231209 美债或再度进入观望期——2023年11月美国就业数据分析
20231208 美股60年及其政治周期规律
20231205 钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期）
20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日）
20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日）
20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望
20231130 重返潜在增速—— 2024年度国内宏观经济展望
20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期）
20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日）
20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日）
20231123 财政收支同步改善 —— 10月财政数据点评
20231122 高频指标止跌反弹——显微镜下的中国经济（2023年第42期）
20231120 经济新平台，突破须努力——宏观周观点（2023年11月19日）
20231119 美债收益率和美元下行幅度较大——大类资产配置跟踪（11月13日-11月17日）
20231118 2023年APEC峰会的主要共识
20231115 如期降温——美国10月CPI点评
20231115 国内经济步入淡季——显微镜下的中国经济（2023年第41期）
20231113 怎么看内外边际变化？ —— 宏观周观点（ 2023年11月12日 ）
20231113 原油价格跌幅明显 —— 大类资产配置跟踪（ 11月6日-11月10日 ）
20231112 被低估的美国消费还能继续超预期吗？——兼谈2024年美国消费前景
20231111 建筑施工小幅回落 —— 卫星视角下的10月基建地产边际变化
20231108 为何出口增速维持低位？——2023年10月进出口数据点评
20231107 短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾 ——显微镜下的中国经济 （2023年第40期）
20231105 怎么看10月全球制造业PMI同步降温？ —— 宏观周观点（ 2023年11月5日 ）
20231105 全球主要权益市场反弹明显——大类资产配置跟踪（10月30日-11月3日）
20231104 就业数据如期转差——10月美国就业数据分析
20231104
怎么看日本央行微调YCC？——日本央行10月货币政策决议点评
20231031
值得关注的几组高频数据——显微镜下的中国经济（2023年第39期）
20231031 资金面“紧平衡”——10月流动性月报
20231030 积极财政能否进一步提振补库情绪？——宏观周观点（2023年10月29日）
20231029 国内权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（10月23日-10月27日）
20231028 转向主动补库的信号愈加明显——2023年9月工业企业利润分析
20231027 为何Q3数据公布后美股下跌？——2023年三季度美国GDP数据点评
20231026 基本面延续改善势头 ——显微镜下的中国经济 （2023年第38期）
20231023 内外政策基调变化是关键 —— 宏观周观点（ 2023年10月22日 ）
20231022 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（10月16日-10月20日）
20231019 “一带一路”峰会有哪些主要成果？
20231018 超预期复苏的内生动能在哪？——3季度经济数据点评
20231017 生产迅速回升——显微镜下的中国经济（2023年第37期）
20231016 美国10债收益率高位回落——大类资产配置跟踪（10月9日-10月13日）
20231016 经济仍有恢复空间——宏观周观点（2023年10月15日）
20231014 出口结构亮点与前景展望——9月进出口数据点评
20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化
20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评
20231012
中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四）
20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期）
20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日）
20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解
20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告
20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评
20230927 当月利润增速已大幅转正——2023年8月工业企业利润分析
20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期）
20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日）
20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日）
20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇
20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评
20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期）
20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日）
20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日）
20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评
20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准
20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评
20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期）
20230912 8月金融数据点评
20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化
20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日）
20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判
20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日）
20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评
20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期）
20230906
长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇
20230905 重回宽松——央行金融报表评析
20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日）
20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析
20230831
9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评
20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一）
20230829
供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期）
20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析
20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日）
20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？
20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？
20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口
20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化
20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？
20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期）
20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日）
20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一）
20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日）
20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读
20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三）
20230816 价松量紧的不对称降息—— 8月MLF操作点评
20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评
20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日）
20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二
20230813
原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日）
20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评
20230812
建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化
20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评
20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一
20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评
20230808
关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期）
20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二）
20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日）
20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一）
20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日）
20230723 国内债券市场走强——大类资产配置跟踪（7月17日- 7月21日）
20230721 从美国各行业库存周期看美股——海外库存周期系列（二）
20230720 美国各行业库存周期走到哪了？ ——海外库存周期系列（一）
20230719 居民收支数据中的消费需求预期差——显微镜下的中国经济（2023年第25期）
20230719 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20230716）
20230717 哪些结构存在内外共振机会？——宏观周观点（2023年7月16日）
20230717 人民币对美元汇率大幅回升——大类资产配置跟踪（7月10日-7月14日）
20230716 跌破100后，美元怎么走？
20230715 出口增速底部将现——2023年6月进出口数据点评
20230715 央行新闻发布会的三个看点
20230714 打开预期管理工具箱——揭开汇率的“面纱”之二
20230713 下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评
20230713 上周二手房供需失衡局面加剧——显微镜下的中国经济（2023年第24期）
20230712 社融增速或开启低斜率回升——6月金融数据点评
20230710 为何商品最为敏感？ ——宏观周观点（2023年7月9日）
20230709 再议美国结构性变化：就业、经济错位、生活习惯
20230709 全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日）
20230708 趋于平衡为就业转弱埋下伏笔——6月美国就业数据分析
20230704 国内供需正在确立新的平衡点——显微镜下的中国经济（2023年第23期）
20230703 Q3经济大概率环比改善 —— 宏观周观点（ 2023年7月2日 ）
20230703 国内债市情绪由谨慎转暖 —— 大类资产配置跟踪（ 6月26日-6月30日 ） 20230702 为什么我们对人民币汇率并不悲观？
20230701 暖风轻拂——6月宏观经济预测报告
20230626 什么因素将打破暂时的平衡？——宏观周观点（2023年6月25日）
20230626 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（6月19日-6月23日）
20230624 复盘“失去的30年”：日本经济的特征与挑战
20230621 超常规但未超预期的10BP——2023年6月LPR报价点评
20230620 国内环比快速下滑的阶段可能已结束——显微镜下的中国经济（2023年第22期）
20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日）
20230619 债市演绎利多出尽行情——大类资产配置跟踪（6月12日-6月16日） 20230618 曙光已现——大类资产配置的脉络（2023年6月）
20230617 价格高频指标出现止跌回稳迹象——显微镜下的中国经济（2023年第21期）
20230616 美国CPI加速放缓，一如预期——美国5月CPI点评
20230616 宏观逻辑进入关键阶段——5月经济数据点评
20230615 实际利率转正后的以进为退——6月美联储议息会议点评
20230614 “弱社融”打破货币政策空白期——5月金融数据点评
20230612 当差数据不再冲击市场——宏观周观点（2023年6月11日）
20230611
债市走强，权益微幅收涨——大类资产配置跟踪（6月5日-6月9日）
20230611 假若出口回升与FED降息同时在H2发生
20230610
卫星视角下的5月基建地产边际变化
20230608 出口如期换挡后走向何方？——2023年5月进出口数据点评
20230607 下半年经济的另一种情景——显微镜下的中国经济（2023年第20期）
20230605
积极因素开始浮出水面——宏观周观点（2023年6月4日）
20230604 市场风险偏好有所回升——大类资产配置跟踪（5月29日-6月2日）
20230603 非农是否是强弩之末？——5月美国就业数据分析
20230601 等待破晓——2023年中期国内宏观经济展望
20230531 价格水平不断下跌的影响——显微镜下的中国经济（2023年第19期）
20230529 政策重心或将切换——宏观周观点（2023年5月28日）
20230528 A股、港股下挫幅度较大——大类资产配置跟踪（5月22日-5月26日）
20230527 中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析
20230524 生产形势继续走弱——显微镜下的中国经济（2023年第18期）
20230523 负债成本是LPR下调阻碍——5月LPR报价点评
20230522 还会更差吗？——宏观周观点（2023年5月21日）
20230521 美元反弹，黄金大跌——大类资产配置跟踪（5月15日-5月19日）
20230520 中亚峰会的五方面主要成果——中亚峰会点评
20230519 财政收支进度节奏加快——2023年4月财政数据点评
20230517 投资需求可能还在下滑——显微镜下的中国经济（2023年第17期）
20230517 复苏之路走向何方——4月经济数据点评
20230516 宽货币不再是债牛动力——2023年一季度《货币政策执行报告》解读
20230515 “弱”和“复苏”哪个更重要？——宏观周观点（2023年5月14日）
20230514 全球主要权益市场均表现不佳——大类资产配置跟踪（5月8日-5月12日）
20230511 三重周期压制，通胀何时企稳——4月通胀点评
20230511 美国通胀迎来关键分项拐点——美国4月CPI点评
20230509 两院分裂如何影响美国债务上限？
20230508 天量信贷去哪儿了
20230507 夯实经济底——宏观周观点（2023年5月7日）
20230506 就业韧性将引发FED政策预期波动——2023年4月美国就业数据分析
20230505 “逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？——“就业—通胀”政策框架
20230504 距离降息还有多远？——美联储5月FOMC点评
20230503 服务业的强劲修复不会昙花一现——显微镜下的中国经济（2023年第16期）
20230501 债市明显走强——大类资产配置跟踪（4月24日-4月28日）
20230429 冷热不均——宏观经济预测报告（2023年4月）
20230428 美联储加息：结束的开始——美国一季度GDP点评
20230428 提质，稳量，防风险——政治局会议的三个要点
20230427 现实与预期的分化如何收敛——大类资产配置的脉络
20230427 工业企业利润开始爬坡——3月工业企业利润分析
20230425 4月政治局会议的看点——显微镜下的中国经济（2023年第15期）
20230424 怎么看经济运行逻辑与政策思路的变化？——宏观周观点（2023年4月23日）
20230424 避险情绪驱使权益市场回调——大类资产配置跟踪（4月17日-4月21日）
20230423 为什么人民币汇率“不动”了？
20230421 一季度金融数据发布会的几个亮点
服务消费与出口可能是2 季度经济成色的决定性因素——显微镜下的中国经济（2023年第14期）
20230417 两指标确认经济的“位置”
——宏观周观点（2023年4月16日）
20230416 降息博弈进行时——2023Q1货币政策例会点评
20230416 债市对经济基本面反应钝化——大类资产配置跟踪（4月10日-4月14日）
20230414
必然多于偶然——2023年2023年3月进出口数据点评
20230413 哪些资产尚未Price-in美国通胀加速回落前景？——3月美国CPI点评
20230411 稳就业关键期 政策环境将继续优化——显微镜下的中国经济（2023年第13期）
20230410
预期正在修复；人民币积蓄升值动能——宏观周观点（2023年4月9日）
20230410 国内权益市场延续上涨态势——大类资产配置跟踪（4月3日-4月7日）
20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析
20230406
站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化
20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期）
20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要
20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日）
20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告
20230402 风险偏好回暖带动权益市场上行——大类资产配置跟踪（3月27日-3月31日）
20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评
20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化
20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期）
20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析
20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日）
20230326
从财政四本账看2023年财政发力重点
20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日）
20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评
20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期）
20230321 怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？
20230320 “盲人摸象”阶段即将告一段落——宏观周观点（2023年3月19日）
20230319
原油大跌，黄金大涨——大类资产配置跟踪（3月13日-3月17日）
20230318
收入降速，前置财政将持续发力——2023年1-2月财政数据点评
20230318 怎么看超预期的降准？
20230316 开年经济复苏的成色和亮点——1-2月经济数据点评
20230316 超额续作下，降准概率降低——3月MLF操作点评
20230315 FED政策转向前的代价——硅谷银行事件跟踪
20230315 通胀或逐渐成为次要矛盾——2月美国CPI点评
20230314
总理答记者问的要点总结和学习体会
20230314
投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期）
20230313 债强股弱——大类资产配置跟踪（3月6日-3月10日）
20230313
警惕海外负面因素的传导——宏观周观点（2023年3月12日）
20230312
就业未传递更坏消息——2月美国就业数据分析
20230311 信贷“大小月”规律终被打破——2月金融数据点评
20230311 怎么看海外流动性风险？先“危”后“机”——硅谷银行事件点评
20230310 怎样理解CPI大幅低于预期——2月通胀点评
20230308
出口好于预期，进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评
20230307 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济（2023年第8期）
20230306
预期波动后，需关注复苏结构——宏观周观点（2023年3月5日）
20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评
20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日）
20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起
20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——宏观经济预测报告（2023年2月）
20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济（2023年第7期）
20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点（2023年2月26日）
20230226
美元继续走强——大类资产配置跟踪（2月20日-2月24日）
20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇
20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告（三）
20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济（2023年第6期）
20230221 LPR不变，房贷利率下行——2月LPR报价点评
20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点（2023年2月19日）
20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪（2月13日-2月18日）
20230217
上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？
20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评
20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济（2023年第5期）
20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要
20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点（2023年2月12日）
20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日）
20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评
20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济（2023年第4期）
20230206 两个预期差——宏观周观点（2023年2月5日）
20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪（1月30-2月3）
20230201 经济修复，通胀先行——1月宏观经济预测报告
20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评
20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析
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