【招商机械·公司点评】杰瑞股份：Q1业绩符合预期，非常规油气景气持续

公司公告21年一季度营业收入14.34亿元，同比增长5.91%，归母净利润2.79亿元，同比增长25.18%。综合来看，国内非常规油气景气度不减，北美市场有望进一步取得突破（涡轮/电驱压裂），看好杰瑞长期发展，预计21/22年净利润20.79亿、23.26亿，对应PE15.9/14.2倍，继续强烈推荐。

一季度收入和净利润均保持增长，盈利能力显著提升。 受益于国家能源安全战略的推动，国内对油服设备需求旺盛。公司21年Q1实现营业收入14.34亿元，同比增长5.91%，归母净利润2.79亿元，同比增长25.18%。从盈利能力角度看，公司Q1综合毛利率36.5%，同比增长5.1pct；净利率19.6%，同比增长3.0pct，公司盈利能力显著提升，主要原因系公司持续深化管理体制改革，提质降本增效效果显著。公司对期间费用水平有较强控制能力：21年一季度公司销售费用率5.8%，同比持平；管理费用率5.2%，同比增长0.4pct。同时公司坚持以创新驱动发展，注重新产品、新技术的研发和投入的理念，保持研发主动性，Q1研发费用5497万元，同比增长5.9%。

国内非常规油气资源开发景气持续，将带动公司业绩同步增长。 4月22日，国家能源局制订并发布了《2021年能源工作指导意见》，其中特别强调了“增强能源安全保障能力”，明确提出要求“加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规资源开发”。这次指导意见的提出显示了国家持续推动国家能源安全战略，实施“七年行动计划”的决心，国家对能源安全的迫切性可见一斑。在国家政策推动下，中石油、中石化、中海油，必将进一步加大对页岩气、致密气等非常规油气资源的资本开支力度。预计我国未来 油气设备及服务市场需求旺盛，行业有望爆发更大活力，利好全产业链。公司作为国内民营钻完井增产设备龙头企业，钻完井设备、油田技术服务等产品线均有望保持高速增长。

维持强烈推荐评级。 国内方面，2021年国内三大油公司资本开支计划有增有减，其中，中海油的资本支出预算总额为900-1000亿元，同比增长20%-26%，中国石油的资本开支计划为2390亿元，同比减少3%，中国石化的资本开支计划为1672亿元，同比增长23.80%。其中中石油资本开支缩减，并不代表全面缩减开支，据了解2021年中石油在非常规油气的投入有望提升，对于公司是潜在的利好。国外方面，北美页岩油气开采的环保要求日渐提升，涡轮/电驱压裂推广有望加快，利好公司产品在北美推广，2021年有望产生新订单。综合来看，国内非常规油气景气度不减，北美市场有望进一步取得突破（涡轮/电驱压裂），看好杰瑞长期发展，维持强烈推荐评级。

风险提示：油价持续低位、油服资本支出减少。