非银：逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善
证券：强化融券逆周期调节，完善监管提高交易公平。
6月社融数据整体偏弱，货币信贷增速放缓延续。7月10日，证监会暂停转融券业务、提高融券保证金比例，分别自2024年7月11日、7月22日起实施，旨在严厉打击不当套利等违法违规行为，有助于进一步提振资本市场信心。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，主要就当前量化监管工作进展、后续强化监管的考虑做出了回应。证监会表示接下来将出台五大举措，旨在进一步降低程序化交易的负面影响，维护市场的交易公平。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，市场悲观情绪释放，证券行业估值和基金持仓双低，建议关注三中全会及政治局会议潜在预期差催化，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。
保险：财政政策的发力将推动经济增长和资产定价回暖，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。
资产端方面，一是长端利率受益于央行开展国债借入及后续可能的卖出操作有望上修；二是随着广义财政进度的逐步加速、“收缩去库存”等，预计名义GDP将温和好转，有利于价格中枢和权益市场的回升。
风险提示：
资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：
《非银金融行业：央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善》2024年7月14日；
作者：
陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001
前期市场高波动环境下，银行相对收益价值凸显，银行板块表现超过了我们的预期。展望三季度，考虑到美国大选影响外部环境波动可能加大，美元利率逐渐进入回落周期，外币计价的人民币资产吸引力可能加大。
考虑到三四季度财政力度将逐渐加强，央行利率曲线管理力度逐渐加大，我们认为三季度A股大型国有银行的相对收益可能更为明显。
风险提示：
（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
选自报告：
《银行行业：等待财政，关注相对——银行投资观察20240714》2024年7月14日；
作者：
倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004
建筑：建筑央企资产负债表梳理：资产风险收敛、结构改善，负债端优化进行时
资产质量：八大建筑央企资产减值风险低，PPP项目资产增速放缓。①长期应收款：
2023年，八大建筑央企长期应收款账面价值占总资产比重均值为5.8%；长期应收款减值准备占账面余额比重均值为5.7%。
②长期股权投资：
2023年，八大建筑企业长期应收款减值准备占账面余额比重均值为0.26%。
③PPP项目：
2023年PPP项目资产增速放缓趋势显著。
④应付款项：
2023年，八大建筑央企应付账款（票据）、长期应付款、其他应付款合计占总负债比重均值为49.9%。
⑤偿债能力：
24Q1末，八大建筑央企资产负债率位于70.1%-78.2%区间，均值为74.9%，同比+0.8pct；流动比率均值为1.07，同比-0.03，速动比率均值为0.74，同比-0.01。
资金追踪：专项债、城投债周环比大幅上涨，房建资金到位率回升，中长期贷款增长放缓。①专项债：
本周新增专项债发行量286亿元，同比+430.3%，环比+43.3%。
②城投债：
本周城投债发行量1273亿元，同比+43.4%，环比+48.0%。
③财政支出：
根据中国人民银行，24Q1，全国一般公共预算支出同比+2.9%，全国政府性基金支出同比-15.5%。
④社会融资：
截至2024年6月末，中长期贷款余额相较于2023年末增加92575亿元，同比少增22733亿元；企（事）业部门中长期贷款6月单月新增6700亿元，同比少增6233亿元。
⑤资金到位率：
截至7月9日，样本建筑工地资金到位率62.11%，周环比+1.03pct。
风险提示：
行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。
选自报告：
《建筑行业周报：建筑央企资产负债表梳理：资产风险收敛、结构改善，负债端优化进行时》2024年7月14日；
作者：
耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006
消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。
2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。
水泥：长三角和东北地区价格大幅上涨，核心区域龙头有利润诉求。
本周长三角和东北水泥价格大幅上涨；部分区域涨后有所回调，主要系受天气影响，短期需求下滑、库存高位。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。
玻纤/碳基复材：粗纱价格稳中偏弱，电子纱短市暂看稳。
电子纱新价提涨后陆续落地；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。
玻璃：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃库存高位缓增。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平。
风险提示：
宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：
《建筑材料行业：6月社融符合预期，淡季水泥价格继续推涨》2024年7月14日；
作者：
谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003
近日，美国劳工部公布了6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。
通胀的显著下行，使得市场对对于美联储9月降息的押注提到90%以上。同时，失业率的超预期上行，也使得市场对于“萨姆规则”0.5%临界值指向的衰退信号的讨论增多。
在此情况下，市场的反应较复杂：
一方面美股市场出现高低切，开启“降息交易”，利率敏感性资产如罗素2000、地产、生科等大幅反弹；另一方面，铜价大跌，高估值资产大跌，似乎也在进行着“衰退交易”，但随着次日PPI超预期，“衰退交易”转而弱化。
美债利率如何影响A股景气成长板块的走势？
美债利率对A股资产而言，可“锦上添花”，较难“雪中送炭”。下半年在美联储降息过程中能够“锦上添花”的品种，推荐关注估值相对底部、且基本面有边际变化的板块，包括但不限于：半导体、创新药、军工等。
风险提示：
地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。
选自报告：
《美联储“降息交易”如何影响A股市场——周末五分钟全知道（7月第2期）》2024年7月14日；
作者：
刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟 S0260524030002
化工：24Q2龙头业绩拐点已现，关注美联储降息升温
24Q2化工行业龙头标的业绩拐点已现。
化工行业龙头标的业绩拐点已现。根据WIND资讯，以申万化工一级行业为基础，截至2024年07月12日，化工行业有131家A股上市公司公布了2024年半年度业绩预告或者业绩快报。我们以2024年半年度业绩预告的中位数为准测算24Q2化工企业业绩增速，以氟化工、轮胎、磷化工、民爆为代表高景气赛道行业龙头业绩保持高增长，食品添加剂、煤化工等化工行业核心龙头企业业绩24Q2已率先出现拐点。
关注美联储降息升温。
根据wind资讯，美国6月CPI同比上涨3.0%，是自2023年6月以来的最小涨幅，5月涨幅为3.3%。美国通胀意外放缓，深化美联储货币政策转向预期。在高利率环境施压全球经济、金融及大宗商品市场的背景下，美联储降息预期升温有望提振全球需求。
风险提示：
宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。
选自报告：
《基础化工行业：24Q2龙头业绩拐点已现，关注美联储降息升温》2024年7月14日；
作者：
吴鑫然 S0260519070004；丁续 S0260523070003
基本金属：美联储降息预期再提升，预计基本金属价格震荡上行。
美联储降息预期提升，外需仍待进一步改善，内需受高价、淡季影响较平稳，供给端整体铜矿、阴极铜供给均仍紧张，预计下周基本金属价格震荡上行。
钢铁：
供需转弱，价利承压，关注供给约束。
贵金属：美国通胀超预期回落，美联储9月降息概率大幅提升，金价继续上涨。
据Wind，本周公布的美国6月CPI、核心CPI同环比均超预期回落，近期较为疲弱的就业数据和超预期下行的通胀数据，提振了市场对于美联储降息的预期，金价继续上涨。据CME（7月13日），美联储今年9月降息概率达到94.4%，今年12月降息概率达到99.9%，均较一周前提升。金价上行动力强劲，建议把握预期低点的板块投资机会。
能源金属：供过于求预期不变，预计锂价中枢震荡下行。
市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多、需求存欧美关税政策扰动，碳酸锂价格中枢或继续下行。
小金属：钨价回落、钼价上涨，静待需求回升。
本周钼价上涨，下游不锈钢去库缓慢，产业链供需格局仍然有待优化，预计钼价高位震荡。
风险提示：
宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。
选自报告：
《金属及金属新材料行业：美国降息概率提升，金价续涨》2024年7月14日；
作者：
宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003
本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，2024年6月份PPI同比为-0.8%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。
风险提示：
市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
选自报告：
《金融工程：成长风格修复：A股量化择时研究报告》2024年7月14日；
作者：
安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006
本周A股传媒板块行情回调，主要由于板块缺少基本面改善预期或AI等方向短期主题催化等。
互联网：
建议关注游戏新品带来的业绩弹性。电商618竞争有所加剧，直播电商增长有所承压。目前内容平台缺乏产品带动业绩信心，但后续有望持续通过内容表现增强业绩兑现预期。
影视：
本周六热门电影《抓娃娃》开启点映，目前票房表现及口碑均高于市场预期，未来几周将上映《死侍与金刚狼》、《异人之下》、《解密》、《逆行人生》、《白蛇：浮生》等头部影片，暑期档内容供给的拐点到来，有望驱动市场观影热情和票房大盘。
AI+：
国内AI音视频模型能力提升及产品功能升级，海外AI应用开发门槛降低，关注头部大模型能力的持续提升。AI大模型产业发展趋势仍在持续快速推进，建议关注模型能力的持续提升及成本的边际降低对应用端的催化。
展望后市，建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，
业绩落地验证基本面后，有望支撑估值的稳步抬升，重点可关注互联网、游戏以及长视频、营销等板块。
二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，
有望提升市场对AI应用的落地预期。
建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。
风险提示：
板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：
《互联网传媒行业：分众与美团将合作加强低线城市梯媒运营，关注暑期档内容供给拐点》2024年7月14日；
作者：
旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001
自五月初以来我们在行业周报中始终对计算机行业指数持谨慎态度。
当前的主要判断：（1）行业指数有可能趋稳，但是从基本面角度仍然没有驱动整个行业上涨的基础，而短期内市场情绪未有风险偏好的迹象，因此全行业而言缺乏上涨的催化剂。（2）风险偏好的低迷同样给基本面韧性较强、市场化驱动的部分领域带来了压力导致估值降低，投资机会更加凸显。
建议在控制行业配置的同时，考虑加大其成长确定性较强，当前估值偏低的公司。主要方向包括设计和制造等工业软件领域、国内市场替代驱动的算力领域、金融IT以及出海智能汽车相关等。
风险提示：
中报预期恐较为低迷，尤其是面向公共部门的领域或传统业务类型的公司，不排除继续低于市场预期的可能，这对行业指数和市场情绪有不确定影响；海外科技股的回调动向对A股的影响有待观察；当前市场环境下软件公司的盈利确定性弱于硬件类行业，缺少比较优势。
选自报告：
《计算机行业：风险偏好低迷下的挑战和机会》2024年7月14日；
作者：
刘雪峰 S0260514030002
通信：工信部发布北斗规模应用试点城市遴选通知，产业链迎政策催化
7月12日，工业和信息化部办公厅发布关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知。
《通知》指出，应围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代。
大众消费领域，
应提升北斗应用感知度和普及率；
工业制造领域，
应加速北斗行业应用赋能；
融合创新领域，
应不断挖掘“北斗+”应用新场景。
北斗规模应用试点城市的遴选通知，是北斗产业链应用端重要的政策催化，有望指引北斗规模应用进入快车道。应用端，
手机直连卫星是“天地融合移动通信”的成功样例和典型应用技术及服务，现已出现切实可行的技术路线；
智能驾驶/无人驾驶侧，
北斗提供高精度的位置信息，实现对车辆的智能调度和管理；
机器人侧，
北斗为机器人提供高精度位置信息和视觉信息，帮助机器人理解周围环境并及时反应。
随着发射、制造能力的不断强化，未来数年大规模组网势在必行，高价值量的制造环节以及随着组网落地具有良好卡位能力的地面终端环节相关标的将充分受益。
风险提示：
卫星发射进展不及预期的风险；产业端应用落地不及预期的风险；美国对国内科技企业制裁加重的风险；行业竞争加剧的风险。
选自报告：
《通信行业：工信部发布北斗规模应用试点城市遴选通知，产业链迎政策催化》2023年7月14日；
作者：
韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001；戎志强 S0260523090001
畜禽养殖：
前期产能去化效应显现，本周猪价继续上行。展望3季度，养殖成本仍具有下降潜力，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。当前行业资产负债率整体处于高位，预计后续产能恢复速度或较为缓慢。
白羽鸡方面，
伴随消费旺季逐步到来，本周商品代鸡苗和毛鸡价格开启反弹，未来行业或将迎来复苏。
黄羽鸡方面，
当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。
饲料、动保：
本周玉米价格环比小幅下降，多家饲料厂下调普水料、猪料价格，养殖成本将进一步下行。
水产料方面，
随着养殖成本大幅下降，当前水产养殖利润整体明显改善，生鱼、加州鲈等品种已恢复盈利水平，叠加供给端趋势下降水产价格有望保持上行，继续看好水产料需求持续恢复。
动保方面，
养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。
种植业：
据NOAA七月预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，拉尼娜现象或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。
风险提示：
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
选自报告：
《农林牧渔行业：本周猪价小幅上行，水产复苏趋势延续》2024年7月14日；
作者：
钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002
6月家电出口保持高增。
根据海关总署数据，
（1）人民币口径：
6月中国出口金额同比+10.7%（增速环比-0.5pct），1-6月累计同比+6.9%。6月中国家用电器出口金额同比+20.1%（增速环比-0.5pct），1-6月累计同比+18.3%。
（2）美元口径：
6月中国出口金额同比+8.6%（增速环比+1.0pct），1-6月累计同比+3.6%。6月中国家用电器出口金额同比+17.9%（增速环比-1.7pct），1-6月累计同比+14.8%。
风险提示：
原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
选自报告：
《家用电器行业：6月家电出口延续高速增长》2024年7月14日；
作者：
曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003；袁雨辰 S0260517110001
纺织服装行业周观点：上游纺织制造板块中短期建议关注：
毛纺、色纺纱等行业龙头公司预计今年业绩表现前低后高，下半年有望加速向上。超高分子量聚乙烯纤维和锦纶受益出口政策明朗化、下游需求景气度提升。
下游服装家纺板块建议关注：
顺应消费两极分化趋势，业绩表现韧性强的高端及性价比定位龙头。
轻工制造行业周观点：必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。
（1）必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产品迭代推动后来居上，口腔和民用电工产品迭代价格稳增。（2）轻工出口当前景气度仍高，关注自下而上机会。（3）造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。（4）家居静待触底改善，关注政策效果。
风险提示：
宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：
《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报7.08-7.12》2024年7月14日；
作者：
糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001
