【中泰钢铁新材料|公司点评】久立特材--业绩平稳受益于石化机械业务底部回暖

事件概要: 久立特材公布2017年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入13.74亿元，同比增长4.44%；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.60亿元，同比增长14.39%,折合EPS为0.08元，2016年同期为0.07元，其中2017年1-2季度 EPS分别为0.03元、0.05元。

业绩总体保持平稳：公司二季度单季度实现净利0.38亿元,虽然环比一季度0.22亿元实现大幅增长,但从过去四个季度盈利数据来看,目前盈利整体表现仍较为稳健。分项目看，石化天然气领域营收增速6.29%，对应今年4月份公司与恒力石化签订总金额 6742.4万元的镍合金无缝钢管大单，将对今年业绩产生积极影响，显示来自石油石化领域订单底部复苏。制造业订单也呈现快速上扬，报告期内该领域营收增速达29.52%，成为分行业增长最快的子板块，而其他细分领域如电力设备和造船营收分别下滑15.61%与25.64%，对公司业绩造成一定拖累；

坚定加码高端产业：虽然由于再融资监管政策的变化，前期公司已经终止了年初的定增方案，但为了进一步加速公司产品高端化战略，公司在四月中下旬发布可交换债预案，拟募集资金不超过10.4亿元，用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”以及“工业自动化与智能制造项目”，目前仍需经中国证券监督委员会核准后方可实施。根据公司既有的战略规划，公司加码高端产业，进而延伸现有产业链，未来有望从单一的管材生产转换到管道预制件的生产与管道服务领域，拓宽盈利渠道，增强抵御单一业务风险的能力；

核电产品订单放量仍需等待：公司今年核电产品订单增长缓慢，主要为堆内构件、控制棒等核级控制棒等核级不锈钢无缝管，而市场最为期待的核电蒸发器U 型管今年业绩贡献相对有限。我们认为未来该领域给公司所带来的业绩增量仍值得期待，虽然目前审批项目严重低于预期，但考虑到目前国内仅有久立与宝银形成双寡头垄断地位（总产能在1250 吨，久立500 吨、宝银750 吨），在政府鼓励关键核电部件国产化背景下，未来久立核电业绩仍有望迎来爆发式增长 ；

投资建议：在公司核电产品订单尚未放量情况下，当前业绩显示公司石油天然气领域产品业务已经完成筑底，而随着制造业投资景气度提升，后期公司制造业领域订单有望进一步复苏。作为细分市场的龙头企业，公司未来发展思路十分清晰，新材料等高端产业是主攻方向，未来随着项目落地，公司业绩有望进一步增长，预计2017-2019年EPS为0.19元、0.22元以及0.27元，维持“增持”评级；

风险提示：公司产品订单不及预期；可交换债项目被否风险。