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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2025-02-11 08:20

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指： 股市四大宽基指数均收涨。软件服务、电信服务板块涨幅最大，电气设备、煤炭板块跌幅最大。IF2502收盘于3896.2，涨0.46%，IH2502收盘于2622.2，涨0.82%，IC2502收盘于5868.2，涨1.21%；IM2502收盘于6181.8，涨1.35%。IF2502基差为4.86，升8.56，IH2502基差为-1.16，升3.95，IC2502基差为20.35，升12.56，IM2502基差为28.75，升22.5，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.238（+0.008）。沪深两市成交额17596（-2323）。截至2.7，两融余额为18205亿元（+114）。DR007为1.8038（+7.34BP），FR007为1.8（+10BP）。十年期国债收益率1.6321%（+2.71BP），十年期美债收益率4.5%（+0.72BP），中美利差倒挂为-2.8679%。

由于两会临近，市场对稳增长政策的预期升温，再加上人民币汇率边际企稳，市场风险偏好节后有所回升，两市成交额明显放大，A股上涨。周五，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，带来一定利好。后续国内将陆续公布1月经济、金融数据，但受假日因素影响，数据表现或偏弱。基本面修复方面，尚需更多线索确定，关注后续与内需相关的指标以及两会政策。此外，关注后续特朗普关于关税政策的讲话，整体看，股市下方有支撑，震荡思路看待。

贵金属： 美国1月非农不及预期，失业率下降，时薪增速超预期，说明美国就业市场稳健，美联储不急于降息。考虑到下周美国宣布对多国征取关税，避险情绪仍有支撑。此外，国家金融监管总局正式发文《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，对黄金构成一定利好。关注本周公布的美国通胀数据，短期看，贵金属高位运行为主，长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，可逢低布局思路操作，谨慎操作，注意止盈止损。

国债： 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.12%。资金面转松，支撑债市。中美关税政策影响下，汇率压力较大，国内仍有货币宽松预期继续上升，利率存在进一步向下的空间。国内经济修复斜率边际放缓，关注后续两会政策表现。美国1月非农数据喜忧参半，市场继续下降对未来降息的预期。债市整体震荡偏多看待。

▼有色篇 ▼

铜： 2月10日，沪铜2503报收77370元/吨，+0.83%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-5元/吨，环比+5元/吨；LME0-3升贴水为-120美元/吨，环比+6美元/吨；精废价差收于2314元/吨，环比-593元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+15196吨至68204吨。LME铜库存较前一交易日环比-1800吨至245825吨。

近期驱动逻辑：宏观情绪回暖，铜价收十字星。美国非农数据喜忧参半但市场对此反应较小，特朗普宣布在下周将公布关税对等措施的具体细节。由于特朗普反复无常的做事风格，预计关税博弈也将充满不确定性，等待其最新政策落地。

铝：期货端，2月10日，沪铝2503低开小幅收跌，报收于20550（-50）元/吨，较前一交易日跌0.24%，铝加权成交量23.3万手（-57853手），持仓量46.4万手（+4057）。现货端，2月10日，佛山均价20390（-100）元/吨，逢低接货，成交偏弱；华东均价20410（-60）元/吨；中原均价20280（-80）元/吨。铝棒加工费小幅上移，刚需成交。库存：上海有色数据，2月10日铝锭社库72.9万吨，较2月5日上升7.5万吨；棒库存29.45万吨，较2月5日上升1.95万吨。观点逻辑：氧化铝现货价格持续回落，电解铝行业平均盈利大幅提升，节后少量电解铝产能计划复产，增量有限。下游开工率有所好转，其中工业铝型材需求较好。当周铝锭和铝棒库存增幅较大，继续关注后续累库情况。宏观情绪偏乐观，基本面驱动不足，需求明显好转仍需时间，谨慎偏多看待，运行区间20200-21200元/吨。

氧化铝： 期货端，2月10日，氧化铝2505低开小幅收跌，报收于3466（-15）元/吨，较前一交易日跌0.43%，成交量14.7万手（+7965手），持仓量14万手（+8366）。现货端，2月10日，氧化铝现货价格普跌，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3490元/吨、3540元/吨、3520元/吨、3710元/吨、3800元/吨、3730元/吨，分别较前一日下降110元/吨、80元/吨、80元/吨、160元/吨、160元/吨、50元/吨。观点逻辑：氧化铝供应相对宽松，现货价格跌势或尚未止步，进口亏损幅度加深。电解铝运行产能提升空间受限；库存连续累库。利润大幅收窄致使企业对于高价矿接受度降低，矿价存一定下滑可能，但鉴于矿源对外依赖度高，其价格短期大幅下降可能性较低，成本因素或限制氧化铝远月合约进一步下降空间。建议观望。

锌：沪锌2503报收23805元/吨，-0.04%，锌价反弹后市场情绪有所消退。供应端矿端加工费持续反弹，进口资源陆续到港环节紧张局面。需求端，终端板块开工率均大幅下降，整体需求下滑，锌价面临供需双弱局面，震荡偏弱，可逢高试空。

碳酸锂：供给方面，春节正常检修放假，部分企业春节间检修时间较为提前，节后陆续开工，叠加部分项目放量，开工产量预计恢复至较高位置。需求方面，政策面预期逐步消退，节后补库需求不佳，厂库大幅累积，现实偏弱拖累锂价，碳酸锂在较低位置震荡。

镍：宏观方面，1月美国PMI位于扩张区间，美国对中国加征10%关税引发市场恐慌情绪。1月美联储维持利率不变，6月份有较大降息概率。基本面方面，春节前RKAB下调审批配额以支撑镍价，具体落地情况有待观察。菲律宾雨季对出口仍有影响，终端不锈钢节后开工产量预计维持高位，近期镍以宏观逻辑为主，近期维持偏弱。

工业硅： 昨日工业硅冲高回落，工业硅SI2505合约收于10855元/吨，跌幅0.7%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在10600-10700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在10800-10900元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在11500-11700元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆地区大厂部分炉子复产，后期继续保持复产的节奏，西南地区硅厂开炉数已降至低位，整体来看供应逐步回升，但受2月天数影响，总产量或继续下滑。需求方面，2月份部分硅料企业开工率提升，但受天数影响，多晶硅产量环比或微降。有机硅，春节后仍有部分单体厂存在小规模检修，有机硅开工率继续下滑。铝合金，春节后再生铝合金企业逐步复工，开工率有所增加。整体来看，工业硅供需依旧疲弱，节后库存有所累积。如果按照新标421来定价，工业硅盘面价格仍有下跌空间。上周能耗限制消息再次发酵，多头资金入场，带动硅价强势反弹，若硅价继续上涨，则将给到硅厂套保空间。此外，节后工业硅库存若持续累积，则将限制硅价上涨空间。不过，近期需关注政策消息面影响，短期内预计硅价维持区间震荡走势。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3479/吨(-2）；4.75mmQ235热卷全国均价3472/吨（-9），唐山普方坯3070/吨（-20）。供应端：铁水产量回升至228.44万吨/天。我们认为：成品钢材目前的基本面中供需相对平衡、库存相对良性、估值相对中性，因此缺乏驱动价格走出方向的驱动点。而铁矿因外矿及远期价格坚挺呈现强韧性，双焦经过前期多轮提降后利润和估值均处于较低区间，短期内，因铁水复产节奏变化带来的炉料价格波动可能是驱动钢材价格的主要矛盾，我们目前以微偏强思路看待。产业驱动方面，进入春节后预期验证阶段，各地通报的投资、签约、项目开工等尚且乐观，政府及相关主体资金尚且充裕，但终端资金到位率较差。因此，今年春节后的复工节奏大概率不会快于往年，对于钢价的影响仍是有韧性但缺乏上涨驱动。以目前钢厂的复产节奏来看，理论钢材供需平衡略有收紧；仍是长期正反馈强于短期（以月为尺度下）。总的来看，中性微偏强，炉料主导价格，盘面利润收缩。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价814元/湿吨（折盘面872元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）837元/吨（+0）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运有所减少，到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量大幅回升，钢厂利润尚可，节后复产增加，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，预计疏港量将有所回升，港口库存将小幅累库。预计铁矿石价格震荡微偏强运行。

煤焦： 柳林低硫主焦煤1307元/吨（0），乌不浪口蒙5#精煤1160元/吨（0），临汾一级冶金焦1750元/吨(0) ，唐山二级冶金焦1400元/吨（0）。供应端：焦煤供应缩减且煤矿复产较慢，焦炭在利润下探与现金流亏空的情况下维持增产。需求端：淡季结束，终端需求复苏驱动煤焦需求增长。库存端：除焦厂焦炭库存外，均进入库存拐点。整体上焦煤基本面修复良好，焦炭虽受需求复苏驱动，但仍有一定基本面矛盾，结合钢厂第八轮提降，焦炭上行空间有限，焦炭弱于焦煤。

纯碱： 纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1600元/吨，重质纯碱均价为1650元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1550 元/吨，重质纯碱均价为 1550 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1438元/吨。核心逻辑：国内纯碱市场弱势运行，厂家出货情况一般。纯碱行业开工负荷维持高位，装置运行正常，窄幅波动。纯碱厂家库存维持高位，高库存压力之下部分厂家灵活接单出货。下游用户拿货积极性不高，业内观望情绪浓郁，预计短期纯碱市场稳中偏弱。上一交易日，纯碱开工率87.96%，环比稳定。纯碱05合约收盘价格1463元/吨，基差缩小。综上所述，国内纯碱市场走势一般，价格阴跌，成交弱。装置运行正常，暂无检修，个别企业近期出产品。纯碱供应稳定，正常平稳，个别企业点火复产。下游需求偏弱，节后拿货不积极，执行前期订单，新订单少量成交为主，预计短期内纯碱期货市场以震荡偏弱运行。

玻璃： 玻璃现货方面，沙河迎新均价为1347元/吨，河北长城均价为1320元/吨，河北望美均价为1359元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1290元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合下降7%，达到了85%。核心逻辑：需求端方面，下游加工厂周内将陆续开工，关注开工生产后补货情况。供给方面，月内个别产线存点火计划，实际产能释放对比淡季需求看，仍偏高。浮法厂产销持续一般，库存逐步有所增加。综合来看，节后国内浮法玻璃原片价格涨跌互现，市场整体出货表现一般，当前下游加工厂部分开工，部分仍处于逐步返工状态，整体下游加工厂开工率仍低。市场成交暂缺乏支撑，浮法厂产销仍显一般。短期内预计玻璃期货价格震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收涨1.41美元，涨幅1.98%,报72.47美元。布伦特主力原油期货收涨1.44美元，涨幅1.93%,报76.13美元。周一国际油价上涨，近期市场仍在推演关税政策的实施及影响，目前对之前油价超额下跌回调中。

俄乌冲突方面，2月10日，三名熟悉会谈情况的西方官员表示，美国俄乌事务特使Keith Kellogg在最近的会议上告诉美国盟友，他正在准备结束乌克兰冲突的方案，并向特朗普提交。尽管Kellogg 否认了他将在本周的慕尼黑安全会议上这样做的报道，但华盛顿一直充斥着关于政府即将提出这样一项计划的猜测。其他地缘方面，印度石油天然气公司和英国石油公司将共同探索在勘探与生产、交易及其他能源领域的合作机会。韩国东南部蔚山市蔚州郡的一家工厂发生了储油罐爆炸事故，造成1人受伤、1人失踪。

预测油价走势震荡偏强。

沥青：2月10日，BU2503收盘价格为3778（-34）元/吨。华东地区区内均价参考3835元/吨；山东地区市场参考均价为3685元/吨。短期来看，开工率方面，截止至2月06日，国内沥青81 家企业产能利用率为22.1%，环比-6%；54 家样本企业厂家当周出货量为21.79万吨，环比-27.07%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+11.95%与+12.55%。

北方地区沥青刚需略显清淡，部分贸易商谨慎观望为主，多询盘低价资源，区内供应相对平稳，个别炼厂月底合同执行压力有所增加，市场报盘积极性较高；南方地区来看，刚需交投气氛清淡，部分船运资源入库为主，部分炼厂逐渐复产导致市场开工进一步增加。预测沥青价格走势震荡偏弱。

燃料油： 2月10日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2503结算参考价升贴水+131元/吨，为4095元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2503结算参考价升贴水173元/吨，为3774元/吨。乌克兰继续对俄罗斯的能源设施发动袭击，同时美国对伊朗的制裁并没有明显缓和，导致高硫燃料油短期出现供应紧张格局，高硫价格震荡偏强。低硫基本面较为宽松，以色列和哈马斯达成停火协议，但船只依旧避开红海领域，燃料油需求未有下滑，整体低硫震荡运行。

LPG： PG主力合约PG2503收盘价格在4360（+10）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4656（0）手。现货方面，华南民用5280-5650（5360，-10）元/吨，华东民用4675-5200（4864，+15）元/吨，山东民用4760-4950（4870，0）吨；进口气主流：华南5100-5250（5380，-40）元/吨，华东5150-5300（5174，-6）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南1000元/吨，华东504元/吨，山东510元/吨。月差方面PG03-04为-306。

现货端华南地区前期港口到船偏少，现货依旧偏高，后期进口资源陆续到港预计逐渐回落，其他地区涨跌互现，偏稳运行。原油方面由于特朗普对于伊朗方面的施压，下行风险仍存，外盘FEI价格在610美元/吨左右，对期价支撑一般。下游需求偏好，PDH开工维持在72%以上，且本周存在装置复工，基本面主要受成本端原油波动和美国关税政策影响，预计维持偏多格局，价格将维持震荡走势。

▼化工篇▼

PVC ： 2月10日PVC期货下跌，V05合约收5212（-0.34%），5-9价差-149（+1），指数持仓122.9（+2.9）万手。现货：常州5型电石料现汇库提4900-5080（+10/+30）元/吨，点价参考V05-280至-100。华南升水华东145，乙电价差（华南）115。

核心逻辑：上周PVC开工率79.9%（+0.2%），氯碱一体化综合利润较好，春节企业部分企业提负生产。1月产量出炉，刷新历史记录，日均环比提升2.5%。目前2月份仅镇洋、华谊共70万吨乙烯法检修，预计到3月中旬春检陆续启动前，行业开工持续高位。库存方面，2月6日，原社库44.2万吨，环比+6.5，春节两周累库幅度略高于去年，同比-5.5%，下游放假，成交较弱，上游开工稳定，市场陆续到货；春节多数企业发运放缓或停运，厂库增幅明显，当前多数企业销售接单尚未恢复，净可售库存1.7万吨，环比+55万吨，因年前预售力度较大，目前可售库存量仍好于去年同期。海外方面，CFR东南亚小幅回落，欧美地区上涨，一季度印度方向消费旺季，随着物流恢复，企业交付将增加。内需方面，少量下游复工，多以消化前期备货为主，全面复工需要到下旬。成本端，电石采购价补跌，副产品烧碱维持高价，外采电石法PVC平衡成本下移至4780。综上，低检修，叠加不错的利润加持下，供应居高难下，下游当前采购力度较弱，累库进程将持续，近期注意双控及两会政策预期炒作，V预计震荡，基差偏弱。

聚乙烯 ：2月10日，L2505合约收于7781元/吨，+12元/吨，持仓53.1万手，增加0.6万手。薄膜现货方面，华东低压：8166元/吨（-1元/吨），华东高压：9940元/吨（+59元/吨），华北线性主流：8316元/吨（-9元/吨）。聚乙烯产能利用率由87.31%跌至87.18%，环比-0.13%。今日暂无检修装置重启，暂无新增装置检修。短期来看，新装置陆续投产释放，社会库存及生产库存维持高位，短期内装置检修减少，整体来看供应压力仍存。下游需求恢复缓慢，对高价位仍存在抵触心理，企业按需补仓为主，预计聚乙烯震荡运行。

聚丙烯 ：2月10日，PP2505合约收于7412元/吨，+28元/吨，持仓量41.7万手，增加0.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7409元/吨（+7元/吨），华北市场：7341元/吨（-4元/吨），华南市场：7513元/吨（-1元/吨），西北市场：7250元/吨50元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由79.98%降至78.71%，较昨日下降1.27%。今日中英石化（35万吨/年）PP装置停车检修。茂名石化二线（30万吨/年）PP装置停车检修。中原石化一线（6万吨/年）PP装置停车检修。节后归来社会库存压力较大，今日生产企业部分牌号价格下调。贸易商多谨慎让利出货，报盘随行就市为主。虽盘面飘红提振市场，但终端需求恢复仍需时间，现货成交情况一般，交投气氛偏淡。预计聚丙烯震荡运行。

甲醇： MA2505合约收于2608元/吨，环比+0.7%。现货方面，太仓甲醇2650-2670元/吨、鲁南甲醇2400元/吨、内蒙古甲醇2055-2100元/吨；纸货方面，太仓2月下旬甲醇2670-26700元/吨、3月甲醇2695-2720元/吨。基本面来看，供应方面，伊朗停车装置增多，日产再度回落，2月维持进口减量预期。内地方面，开工高位，西北煤制甲醇装置开工率维持高位，西南天然气制甲醇装置节前重启，高开工率背景下假期国内库存大幅累库。需求端来看，12月底停车MTO装置或月底重启，关注重启兑现情况，2月初富德计划检修，其他装置暂未听闻停车计划，当前运行平稳；传统需求临春节季节性转弱。综合来看，我们认为进口收窄的预期一致性带动需求端的提前兑现，使得短期甲醇成交重心有所下移，海外多套甲醇装置停车的利多影响逐步弱化，关注后期国内甲醇装置春检节奏，价格敏感度再向需求端倾斜。而需求端当前烯烃需求维稳、传统需求或遇季节性淡季，支撑或有边际趋弱预期。综合来看，我们预计甲醇价格运行短期或受节后复产复工影响有所提振。

纸浆： SP2503合约收盘价-14至6128元/吨，环比-0.2%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6700元/吨（+0），阔叶浆4980元/吨（-40），本色浆5750元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端海外报盘配合年末补库及接货情绪的转好，2月智利银星及明星上调报盘20美元/吨，从年末海外出口情况来看现货流动偏紧的情况或有纾解预期，整体上供应端对浆价的支撑或仍偏强。库存端，12月欧洲港口库存处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口节后大幅累库至历史高位，符合季节性趋势但就幅度及节奏上或验证年末补库相对充分。需求端，节后下游纸端补库阶段性结束转入传统淡季，需求端带动的原料补库行情出现概率较低，其中文化纸或随晨鸣复工复产下抬升供应压力，白卡纸及文化纸进入需求淡季下价格以浆端支撑为主，关注生活纸3月大促前的备货支撑。综合来看，海外阔叶检修纾解发运压力、国内交投情绪转好、针叶进口利润升水下，刚需以上的交投需求边际转旺，仍需关注纸端挺价下的涨价函落地程度及或引发的负反馈。基本面角度上我们不认为当前纸浆具备大幅上涨的基础，策略上我们推荐SP03-05反套。

PTA： PTA现货价格+85收在5100元/吨，现货基差+10在2505-52。PX收895.67美元/吨，PTA现货加工区间参考251.25元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日+1.45%在82.74%，英力士重启。华东市场PTA现货市场价格上涨，商谈参考5100附近。2月主港交割05贴水50-53成交，3月中上主港交割05贴水30-35成交及商谈。成本支撑、供需预期均有改善，现货价格、基差双双走强，市场整体情绪尚可。综合来看，春节期间下游降负以及节后聚酯减量更丰富，产业弱势基本面延续。但终端聚酯阶段性恢复仍存预期，另外下游原料库存下降，节后有一定的补库预期。供需边际季节性累库预期不变，但短期或有供需错配下的反弹预期。

乙二醇： 2月10日张家港乙二醇收盘价格在4759元/吨,上涨35，华南市场收盘送到价格在4850元/吨,平稳，美金收盘价格在547美元/吨,平稳。今日乙二醇市场出现一定的转强趋势，早盘开盘时，张家港现货参考价在4750附近高开，盘中围绕开盘价附近窄幅整理，午后价格变化有限，收盘时现货商谈在4750-4755，华南市场平稳运行，下游买盘采购谨慎，成交没有明显变化。综合来看，目前国内产量和进口量增加明显，供应端出现压力，但需求端恢复明显，一定程度缓解了累库速度。进口方面1月末2月上到货相对集中节后库存延续回升趋势。但2月中旬之后聚酯逐渐恢复，基于3月需求旺季的预期下，预计乙二醇下方空间有限，随着时间推移或震荡偏强。

天然橡胶： 本周来看，1.节后三个交易日NR02-NR03价差快速回归至正常水平，短期看NR上面的资金博弈或有消散，需持续关注NR03的持仓水平，但NR资金博弈的驱动随着时间推移在边际递减。2.上游逐步进入停割，原料端的交易逻辑或消散（2月原料多上涨，3月原料多下跌）。3.春节后的累库较多符合预期，但值得注意的是，春节前的累库是交易预期与现实，春节后的累库是交易验证，因此节后的大幅累库来看现实端对价格的影响或较小，不及预期对价格的影响弹性较大。此后出库数据需重点关注。4.RU的热点如收储、越南进口需要继续等待，但不代表不会发生。5.宏观上的持续博弈和贸易拉扯对价格的影响会贯穿长期。6.标胶的到港呈增加预期。综合来看，结构性行情逐渐走弱，胶价季节性承压，但总量行情不及预期或者RU的结构行情是潜在变量，短期维持震荡或偏弱看待，不看深跌。套利RU-NR正套持有或观望。

PX: 原油方面，周内原油价格小幅走强，周涨幅 2.16%，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量持稳，PXN 价差周内上升，但长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅上涨，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

烧碱： 供应方面，2 月 6 日当周烧碱开工率为 85.5%，环比上升 0.4 个百分点。液氯方面，截至1 月 23 日山东液氯价格为-400 元/吨，较上周液氯价格提升 200 元/吨。库存方面，2 月 6 日当周全国液碱库存为 45.05 万吨，环比增加 86.46%。需求方面，虽然氧化铝现货价格下跌速度较快，但氧化铝虽然仍有较好的利润。预计在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。总体来看，当前烧碱受到仓单、春节累库等因素盘面价格出现一定回调。但春节期间的累库仍然属于季节性累库，且与去年同期整体差距不大。后续烧碱现货在氧化铝投产、3 月中旬的集中春检预期影响下仍有上行动力。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价下调，其中天津国标24度05+1450元/吨，稳定；山东05+1200元/吨，稳定；江苏05+920元/吨，跌60元/吨；广东05+1000元/吨，跌80元/吨。据SPPOMA，马棕2月前5日产量环比-1%，出口环比-0.1%，减产季步入尾声，斋月备货需求有所回升。MPOB最新报告马棕1月库存环比-7.55%至158万吨，低于市场预期，产量环比-17%，出口-13%。印尼B40实施阻力大，市场观望情绪浓厚。

豆油今日现货市场部分区域基差如下：其中天津基差05＋420元/吨，涨30元/吨；日照基差05＋460元/吨，涨10元/吨；张家港基差05＋520元/吨，涨20元/吨。USDA1月报告利多，市场正消化中。另一方面，美生柴政策迎来指示，近期海关加强进口巴西大豆报关单证审核，或影响大豆到港后运输节奏，叠加春节后油厂开机不确定，预计压榨量减少，库存转转紧，提振豆油市场情绪。美对中关税落地，贸易战或重演，刺激盘面上涨。

菜油贸易商基差报价稳中有涨。其中张家港05+30元/吨，稳定；钦州05+0元/吨，涨10元/吨；东莞05+50元/吨，涨20元/吨；厦门05+50元/吨，稳定；成都05+280元/吨，稳定。加拿大油菜籽库存数据不及预期，同比下滑19%，全球菜籽供应转紧，或刺激国内多头交易情绪。菜系国内基本面仍偏弱限制上方空间，盘面近期走势多跟随豆类。

粕类： 今日连盘豆粕收于2899元/吨，连盘菜粕收于2525元/吨。USDA1月报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大，关注USDA2月报告。美国对中国关税落地，贸易战或重演，叠加一季度大豆到港较少，且近期国内进口大豆审核加严，到港后运输节奏转慢，库存转紧，很可能刺激国内下游积极补库从而提振盘面。加拿大油菜籽库存数据不及预期，同比下滑19%，全球菜籽供应转紧，或刺激国内多头交易情绪。春节后粕类仍有一定消费空间。关注中美、中加贸易政策。

白糖： 夜盘ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.21美分/磅至19.36美分/磅，郑糖主力SR2505合约在2月6日夜盘结算价5844元/吨，较上一日结算价下跌12元/吨，收盘于5852元/吨。巴西降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰以及原白价差持续弱势，对原糖价格产生压力，原糖偏弱运行下探至18美分左右，印度恢复出口打压原糖价格下破18美分。伦白价差走扩，缓解原糖需求低迷，巴西货币走强，原糖期货减仓上行，原糖反弹至近日高位20.18美分后快速下坠，昨晚原糖继续小幅收跌。广西干旱对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入以及加工糖当前缺乏，国产糖市场影响力增加，贸易端库存薄弱，支撑现货白糖价格。国内榨季压榨高峰，国内产量预期增加以及进口加工利润窗口打开会对价格形成压力，国内各省产销陆续公布，一月份主产区广西产糖量保持强劲，需求相对转弱，国内期货震荡收跌。昨日制糖集团报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花： 昨夜郑棉主力合约收于13640元/吨，涨45元/吨，涨幅0.33%；隔夜ICE美棉主连合约收于65.77美分/磅，跌0.28美分/磅，跌幅0.42%。全国新疆棉3128B均价为14703元/吨，价格震荡调整；郑棉期价收涨，收盘在13635元/吨，涨幅0.74%。市场保持谨慎态度，纺企暂未全面开工，各工厂根据自身情况按需采购，受成本影响郑棉底部有所支撑，但上方仍有套盘压力。外棉方面，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为4.28万吨，较前周减少33%，美棉销售情况并不乐观。预计短期棉价区间调整，关注下游订单以及宏观经济动态对盘面影响。

苹果： 苹果期货主力2505合约今日开盘冲高回落，至收盘涨63元/吨至6964元/吨，成交放量增仓。长假结束产地冷库陆续复工，陕西产区年后部分地区成交重心下跌1-2毛至2.5-2.8元/斤，洛川库内果农统货70起步主流3.2-3.3元/斤，周末客商补货氛围渐起。山东产区成交价格平稳，个别产地中小果成交价格有轻微上浮表现，库内果农80#以上统货2.1-2.5元/斤，一般统货1.7-2元/斤。整体库存正常年景偏低水平，预计后期去库压力不大。下游消费端，农业农村部富士苹果批发价格 8.22元/公斤，批发市场到车今日有所增加，价格偏稳运行，临近元宵节，备货氛围略有好转，低价货源走货为主。期货上，关注元宵节补货情况，震荡偏强看待，关注大跌后做多机会。

鸡蛋： 2月10日，主产区鸡蛋均价3.35元/斤，稳，从历史数据和供需节奏来看，元宵节后至学生返校、务工人员返城之前，市场需求通常处于年度最淡季。在供给充裕、库存压力较大的背景下，现货价格难以出现有效反弹。期货方面，鸡蛋主力合约2505震荡收低，05合约收盘价为3294千克，涨幅0.98%，盘面来看，近月合约与现货价格基本持平，近月合约将跟随现货价格波动。而远月合约则因近期现货价格低迷，可能促使养殖端加快淘鸡节奏，从而缓解后期供应压力，因此远月合约表现相对强势。操作策略，保持逢高做空思路。

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