上周五美国商务部发布10 月美国零售额数据：
零售销售环比增速为+0.4%，预期为+0.3%，前值由+0.4%修正至+0.8%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.1%，预期为+0.3%，前值为+0.5%修正至+1.0%。
零售数据公布后，道琼斯指数、标普 500 指数与纳斯达克指数收跌，三大指数分别 变动-0.70%、-1.32%和-2.24%。10 年期美债收益率持平于 4.43%，2 年期美债收 益率下行 3bp 至 4.31%。
10 月零售数据高于市场预期，但核心零售数据转弱。
从消费增速看，10 月数据高于预期，环比增速录得+0.4%，高于预期的+0.3%，但核心零售数据转弱，环比增速仅录得+0.1%，大幅低于前值的+1.0%，除加油站、汽车以及家电消费外， 其余分项消费环比增速均出现回落，指向实际消费动能有所转弱。分项来看，10 月美国零售消费环比增速高于预期，主要是受到加油站（+0.1%）、 汽车（+1.6%）以及家电（+2.3%）消费拉动，杂货店零售业（-1.6%）等零售业、保健和个人护理（-1.1%）消费环比增速转弱。
如何理解 10 月美国核心零售数据的回落？一则
，除 9 月高基数压力外，10月飓风袭击美国，一定程度上压制了居民消费意愿。10月飓风“海伦妮”和“米尔顿”接连袭击美国佛罗里达州、北卡罗来纳州，导致当地大量商店、工厂和建筑工地关闭，居民消费场景受限，导致杂货店零售业（-1.6%）、运动爱好（-1.1%） 等零售业消费转弱，也与10月非农就业人口增 1.2 万人，大幅低于市场预期的增 11.3 万人，显示美国就业市场转冷相印证。
二则，
零售数据高于市场预期，主要是由加油站、汽车以及家电消费拉动，其余分项消费环比增速均出现回落。其中，能源消费表现较好主因10月上旬以色列和伊朗冲突加剧，市场担忧后续以色列的打击将破坏伊朗石油生产设施，OPEC 原油价格从 10月初的71 美元/桶最高涨至 10月中的78 美元/桶。汽车以及家电消费回暖主因 9月美联储首次大幅降息50BP后，利率水平较上半年明显回落，拉动了汽车、地产链等利率敏感型行业消费需求。但考虑到11 月以来，油价缓慢回落，以及特朗普胜选后，美债利率再度大幅攀升，上述行业回暖的可持续性仍有待观察。
总体来看，在核心零售数据转弱的情况下，我们认为 12 月降息必要性提升。
近期由于鲍威尔的鹰派发言、特朗普在移民和关税问题上极端化的内阁人选，大幅带动市场再通胀情绪。但我们认为，在目前再通胀交易情绪高涨的情况下，12 月降息可能性会增加，主因在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限，再加上利率水平大幅抬升，对经济压制作用凸显，目前交易不降息的情绪越极致，12月就更有可能降息，建议关注后续公布的初请人数（11 月21日）、PCE 物 价指数（11月27日）等数据。
