【东吴商社吴劲草团队】华住集团2023年报点评：Q4营收超指引，净开店将提速

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-03-22 09:04

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投资要点

事件： 2024 年 3 月 20 日下午，华住发布 2023 年年度公告， 2023 年公司实现营收 218.82 亿元，同比 +57.9% ，归母净利润扭亏为 40.85 亿元。
Q4 营收超指引，盈利能力大幅超越疫情前 。单Q4实现营收55.9亿元，yoy+51%，超出指引的41~45%：其中华住部分营收43.8亿元，yoy+59%，较2019Q4+50%；DH部分营收12.0亿元，yoy+27%。单Q4实现归母净利润7.4亿元，同比扭亏，较2019Q4+20%，其中华住部分实现归母净利润8.3亿元，同比扭亏，较2019Q4+34%；DH部分实现归母净利润-0.8亿元。单Q4实现经调EBITDA为13亿元，较2019Q4+52%。全年经调EBITDA为69亿元，较2019年同期+106%。
大陆业务规模扩张，中高端化结构调整。 截至 Q4 末华住部分门店总数达 9263 家， yoy+10% ，其中中高端品牌占比 46% ，加盟门店占比 93% ；截至 Q4 末，华住储备门店数 3061 家。华住部分 Q4 单季新开 460 家，净开 235 家；全年新开 1641 家，净开 852 家。截至 Q4 末，华住部分总房量达 88.6 万间， yoy+13% ，其中加盟房量 79.9 万间， yoy+15% ，直营房量 8.7 万间， yoy-3% 。 2024Q4 华住经济型 / 中高端同店 RevPar 分别为 173/283 元， 2019 年同期为 155/253 元。截至 Q4 末，海外 DH 部分门店数为 131 家。
淡季经营数据回归正常，全年净开店将提速。 2024Q1 营收指引同比增速为 12~16% ， 2024 全年预期营收同比增速 8~12% 。 2024 全年预期开店 1800 家，关店 650 家，净开 1150 家，全年净开店较 2023 年提速。针对国内华住业务，公司在继续执行精益增长策略及进行优质网络扩张的同时，着重提升服务质量，开启卓越服务元年；针对海外业务， Legacy-DH 业务将转型为更轻资产的模式，持续专注降本增效、通过华住会全球会员权益体系加强直销，并在亚太地区及中东寻求增长机遇。
盈利预测与投资评级： 华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。基于最新财务数据，上调华住集团 2024/2025 年并新增 2026 年盈利预测， 2024-2026 年归母净利润分别为 42.2/45.5/49.0 亿元（ 2024/2025 年前值为 40.1/44.6 亿元），对应 PE 估值为 22/20/19 倍，维持“买入”评级。

【东吴商社吴劲草团队】华住集团2023年报点评：Q4营收超指引，净开店将提速

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