一、市场回顾
REITs跑赢股指、信用债
。本周REITs指数周涨跌幅为1.03%。本周各指数涨跌幅表现:REITs>国债>高收益信用债>沪深300指数>可转债。本周表现最好的3只REITs：中金湖北科投光谷产业园REIT、嘉实中国电建清洁能源REIT、建信中关村产业园REIT，涨跌幅分别为7.54%、6.47%、5.27%。
可转债下跌0.49%，主要由权益驱动。
本周权益除价值指数微涨外，宽基指数普跌。主线一是实物资产价格上涨，石油石化、有色金属（尤其贵金属、工业金属）涨幅较高；主线二是高股息策略，银行、交通运输、石油石化等高股息行业涨幅居前。本周转债自身情绪尚可，百元平价溢价率拉升0.85个百分点、成交量环比增加23.11%，转债指数下行主要受到权益拖累。转债表现上，稳定（-0.14%）＞消费（-0.32%）＞新兴周期（-0.62%）＞传统周期（-0.86%）＞大宗商品（-1.25%）＞TMT（-2.16%）。消费板块转债表现较好，主因发行人正股跑赢行业股指；大宗商品转债表现偏弱，一方面因发行人正股跑输行业股指，另一方面，也因权益优势行业快速轮动，资金由煤炭流出，煤炭转债受到正股拖累。
二、策略展望
本周两单经营权REITs上新，首周均收涨，首单水电公募REIT获较高关注。
本周REITs转涨，产权类涨幅略高于收益权类，尤其是产权类中现金分派率更高的产业园板块修复明显。嘉实中国电建REIT、易方达深高速REIT上市，流通市值分别为3.4亿元、4.1亿元，首周分别收涨6.47%、0.04%。嘉实中国电建REIT为首单水电公募REIT，除首周涨幅超过6%外，换手率也达本周最高，体现出较高的市场关注度。当前REITs静态估值仍较低，具有长期配置价值，但月度以下短周期维度，REITs或回归平淡。择券上，一是产权类REITs连续大涨之后，风险偏好相对低的资金有可能再度向经营权板块流动；二是仍以基本面为基石，在经营状况较好的个券中选择估值相对低的个券。
高YTM策略容量不足，关注溢价率较低的可转债行业及个券。
可转债估值在中性偏低位置，百元平价溢价率位于20年来45.4%分位数，可转债可保持中性略偏积极的仓位。但择券难度相对较大，一是高YTM策略容量迅速收窄，我们统计评级在AA+以上、YTM在2.5%以上的个券余额，由2月上旬的2000亿元左右迅速收窄至本周的277亿元；二是正股行业轮动快，成长、价值板块转债的波动幅度都较大。我们建议，一是暂时淡化正股宏观景气度板块选择，从转债自身特性入手择券，关注溢价率低的行业及个券，如石油石化、有色金属、农林牧渔转债；二是年报业绩披露期，自下而上挖掘业绩可能超预期的个券。
风险提示：
货币政策转向；风险偏好超预期走弱；数据代表性受加权方式干扰。
