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港股年度最佳骗局?娃哈哈太子女一年前已遭人设局?

资管君  · 公众号  ·  · 2017-07-15 09:23

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本文来自“王雅媛港股圈”

作者:宝子


“今天回到家,撕开糖衣,一边吃糖果一边哭,泪水滴落在娃哈哈AD钙奶里,没有开灯。”


王思聪的微博我看得多,但是娃哈哈太子女的微博我还是第一次看见。





事情源于昨天晚上 中国糖果 (8182.HK)发表公告,由于要约人宗馥莉未能在7月13日前成功收购公司50%的股份,因此收购要约正式失效。买壳计划失败令中国糖果今天大跌56.8%,收盘价0.229元。




一、市场的憧憬:娃哈哈借壳上市


收购要约由3个多月前开始,中国糖果当时于3月30日停牌,并在第二日宣布由宗馥莉所持有的Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited拟收购公司投票权不少于50%。同时,以买家收购的股权不少于50%为要约的先决条件之一,而收购价会在尽职审查完成后才决定。





宗馥莉是娃哈哈集团董事长宗庆后之女,而娃哈哈由宗庆后于1987年创建。根据娃哈哈发布的2015年社会责任报告,公司拥有员工 3 万名、总资产 340 亿元,2015年实现营业收入 495 亿元,为中国500 强企业及中国民营500 强企业。


娃哈哈目前仍是一家非上市民营企业,全因为宗庆后一直保持谨慎的态度,认为公司没有上市融资必要。


不过,宗馥莉由于在国外接受教育,相比她老爸更容易接受资本市场,所以宗馥莉提出收购中国糖果,令人憧憬娃哈哈将会带来新动作。


加上中国糖果当时的市值还不到4亿元,如果娃哈哈真的利用其曲线上市,那就真的不得了。


第一次的收购公告并未提及收购价,不过憧憬就是憧憬,那用讲什么实际的价格。娃哈哈之名已足够让中国糖果在复牌当天暴涨75.5%,收盘价达0.33元。

中国糖果随后在5月11日停牌,停牌前一天再次急升31.7%,收盘价为0.52元。

中国糖果公告每股收购价为0.3565元,而共持有26.01%的主要股东(嘉庆发展有限公司持有9.33%和Noble Core Limited持有16.68%)也已接受要约,这意味着宗馥莉只需在市场上额外收购24%的股权便能达成要约的先决条件。


虽然收购价相比前交易日折让达到31.4%,但即使大折让也没有令市场失望,公司复牌当天最高升幅30.8%,最后股价收报0.53,升1.9%。


之后在各大媒体的渲染下,中国糖果股价最高曾达到0.94元。


最后结局就如大家所看到,只有26.03%的股东同意收购,当中更是有26.01%的赞成票来自大股东,达不成50%的先决条件,收购计划完完全全地失败,中国糖果股价暴跌56.8%。


我一直没参与中国糖果的买卖,不过今天趁着股价大跌就把中国糖果自上市后的资料看了一遍。


请容许我这个马后炮,其实中国糖果的剧本从一年前已经开始了。


二、大股东减持40%,无人知买家是谁?


中国糖果于2015年11月11日在港交所配售上市,配售价为0.2元。当时主要股东嘉庆发展(由公司主席许金培及其配偶洪荫治持有)持有51.99%和Noble Core(由郭纯怡及其配偶叶雅云持有)持有20.01%。


表面上,街外流通的股权有28%,但既然是配售上市,还要一上市就高开了25倍(不是25%),那不用说都知道那28%其实都在大股东的相关人马手上。


2016年6月15日,大股东嘉庆发展作出第一次的减持,场内减持了7.21%,平均价为0.115元。





2016年8月23日,嘉庆发展以每股0.115元再次减持1.5亿股,大股东持股量下降至33.58%。





2016年12月28日,嘉庆发展场内再度减持3亿股,成交均价0.158元。大股东持股量下降至11.19%。





大股东于公司上市至今一年零八个月内作出了3次减持,从51.99%减持至11.19%,涉及金额约7,600万元。





有减持就自然有增持,减的还要是大股东,涉及的量更达40%。那究竟谁买了这40%,成为了新的大股东?


我们来看上面的权益披露,再加上三次公司发布的公告,里面都没有提及买方是谁,也就是说三次买卖中都没有一位买家是超过5%的股东。


大股东在公司上市后卖壳是很正常的手段,现在一只创业板的壳价在3亿左右,但这个价钱是包括控股权的。一只壳的股权一旦被打散了,那这壳的价格就不值这金额了。


因此,大股东把拥有的40%股权分批卖给不同的“散户”是绝对不合常理的做法。

而我想到的解释只有两个,一就是为了在部署未来抛售这批股票时,并不需要作出披露,二的是制造股权分散的假像。


三. 股权其实极度集中

同时,我针对嘉庆发展最后一次的减持,翻查了一下中央结算及交收系统(CCASS)的记录,发现当中15%股权是由两间券商所持有。


表面上大股东沽出的股票是到了持股比例5%以下,而不需要披露持股的投资者手上,但实际上是集中在少数的券商手上,你说他们不是一致行动人士,谁信?

两间券商于2016年12月底开始持有,直到2017年5月中不约而同减持,目前持有股权不到0.2%。(可看下图)









嘉庆发展第三次减持的出售价为0.158元,而两间券商在0.5-0.9元的区间减持,粗略估算,持有这15%的“散户”赚了约8,500万,这还只是当中部份的“散户”而已。


早几天随着两间上市公司披露沽出嘉庆发展,终于知道其中两位“散户”的身份。

其中一位是惠生国际(1340.HK),公司于4月3日开始在市场上出售中国糖果6,440万股,占约4%的股权,赚了3,595万元。算一算,公司的成本价刚好是0.158元。





而另一间就是迪臣建设(8268.HK),自2017年5月25开始出售中国糖果5,100万股,占约3.17%股权,赚了2,642.3万元。再次计算,公司的成本价又刚好是0.158元。





四、低位配股,利润最大化


表面上,中国糖果的大股东在公司上市半年后极速减持,通过三次出售令股权由51.99%变为11.19%,但实际只是改变及隐藏了持有者的身份,股权仍然高度集中。







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