导读：真是屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。3月17日晚，西南证券又一次公告称收到证监会立案调查通知。
刘士余口中大案现真容
早在2月26日的证监会国新办专场发布会上，刘士余就表示：“过段时间，证监会还会公布一些有影响力的案子。”
3月10日晚间，证监会称组织专门执法力量查办了一起涉嫌以虚增收入、虚构银行资产为手段，企图将有毒资产装进上市公司的重大信息披露违法案。
3月11日，鞍重股份、九好集团及相关当事人收到的监管层《行政处罚事先告知书》。
在九好集团与鞍重股份的重组过程中，担任财务顾问的西南证券同时出具了《重组预案独立财务顾问核查意见表》，表示对九好集团从事的主要业务、行业经验、经营成果及在行业中的地位进行了核查，对业务发展状况、财务状况也进行了核查，其中也包括资产负债情况、经营成果和现金流量情况等。
目前正主被抓，保荐人西南证券再次走上风口浪尖。
中介机构难撇责任
在该案件相关主体“顶格”受罚的当下，媒体也开始质疑上市公司鞍重股份为了卖“壳”，对重组标的的财务信息不做核实；相关中介机构出具专业意见为造假行为背书等行为。
证监会披露的信息，九好集团2013年至2015年涉嫌虚增营业收入，金额达2.65亿元，其中相应的3年虚增利润是2.55亿元，占其披露的利润总额比例的53.37%。2014、2015年虚增的比例达到59.56%和59.43%。虚增利润达到利润总额的一半以上，而担任这一重组项目独立财务顾问的西南证券却并未注意到九好集团相关财报可能存在造假，在2016年4月上述重组案披露时曾出具独立财务报告。
作为证券市场“看门人”，西南证券为何没能及时发现问题、提示风险?
我梳理后发现，曾经在证监会对爱建证券的处罚中显示，证监会认为，爱建证券在担任独立财务顾问的过程中，对康华农业财务数据的尽职调查不充分、未勤勉尽责，未发现康华农业财务造假的问题，导致所制作、出具的文件具有虚假记载。彼时，证监会引述《证券法》第一百七十三条、第二百二十三条等规定，对爱建证券处以30万元罚款，并对相关负责人也给予了处罚。
对此，许峰律师从其专业角度指出，一百七十三条主要针对民事责任，一旦被投资者起诉，中介机构要与上市公司承担连带赔偿责任的。最为典型的是立信会计师事务所与大智慧一起被投资者起诉到法院，要求承担连带赔偿责任。“如果考虑到行政处罚角度，则可根据《证券法》第二百二十三条规定。”
许峰律师判断，监管层对西南证券的问责或不会低于爱建证券。不过目前尚无官方信息表明，西南证券在该案件中将承担何种责任。
原来你还是一个"惯犯"
事实上，这并不是西南证券第一次被立案调查。
早在2016年6月24日，西南证券公告称，收到《证监会调查通知书》，因该公司涉嫌未按规定履行职责，证监会决定对该公司立案调查。同日，西南证券发布证监会重庆证监局行政监管措施决定书的公告，公司因违反《证券公司风险控制指标管理办法》及《关于加强上市证券公司监管的规定》，被证监会重庆市证监局要求在4个月内对风险控制指标不符合规定的情形予以改正。
我还注意到，这一时间点恰恰是在2016年5月鞍重股份收到了证监会调查通知书后不久。不过当时市场认为西南证券或是涉2013年的大有能源案。如今来看，2015年10月证监会对大有能源的立案调查进行了基本认定，而迄今西南证券尚未公告调查结果。悬而未决的调查结果也让其投行业务长时间暂停，该状态直至2016年年末才因证监会取消了“保荐连坐”得以恢复。
触目惊心！满满的违规记录
话不多啰嗦，直接上图：
违规成本仍然较低
根据西南证券发布的2016年业绩预减公告数据，预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降65%~75%，而上年同期归属于上市公司股东的净利润为35.55亿元，每股收益0.63元。
除了业绩下降，2016年证券公司分类评级结果显示，西南证券从AA级降至A级。这将直接影响其风险准备金规模要求及缴纳的投资者保护基金比例。
“一般而言，中型券商受降级或其他处罚所造成的影响相对一线券商更大，这主要和其体量规模以及竞争环境有关。”一位前券商人士告诉记者，中小型券商近年来正在加速发展，逆水行舟不进则退，(券商)还当警醒、重申谨慎。实际上，去年以来组织自查、严控风险已是(券商)常规动作。
事实上，在相关法律人士来看，中介机构违规成本仍然较低，“券商等中介机构很难严格履行中介机构的责任，问题太多，他们不可能发现不了，只是在不应该的时候闭上了眼睛。另一方面也反映出，违规成本太低，所以中介机构不严格履行其责任。”
西南证券服务的新三板企业名单
截止2016年6月24日，有拓新股份、普耐矿机两家企业曾聘请过西南证券作为上市辅导券商，其中耐普矿机已经被受理停牌，而拓新股份还在辅导中。
从那时至今，再没有新三板企业聘请过西南证券作为辅导券商，连自己督导的新数网络、沃格光电、湘财证券也都抛弃了西南证券，选择其他券商作为辅导券商。
而目前，西南证券已服务新三板挂牌公司290家公司，督导268家。
（西南证券服务的新三板企业名单）
（西南证券服务的新三板企业名单）
西南证券并购重组在业内一度排名领先，此次两番被立案调查，势必给公司投行业务造成沉重打击。
投行观察（touhanggc）综合：第一财经日报、新京报、国际金融报、中国经营网、中国证券网、 读懂新三板
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