1. 2018年净利润同比增长23.4%
2018年，中石化实现营业收入28911.79亿元，同比增长22.5%；实现归属于母公司股东净利润630.89亿元（折合每股收益0.52元），同比增长23.4%。
2018年布伦特原油均价71.69美元/桶，同比增长30.98%，原油均价上涨推动公司盈利改善。2018年前三季度公司归母净利润同比增长56.3%，由于第四季度原油价格大幅回落使得公司单季度盈利环比明显下滑，从而影响了全年净利润增速。
2. 各项业务分析
2018年，勘探与开采业务继续亏损，4Q18油价大跌以及LNG进口业务亏损是公司上游业务亏损的主要原因；公司炼油与化工业务在2018年继续实现较好盈利。
勘探与开采业务： 4Q18油价大跌使得该业务板块继续亏损
2018年公司勘探与开采业务亏损101.07亿元，较2017年459亿元的亏损大幅减亏。2018年布伦特原油均价71.69美元/桶，其中前三季度均价72.74美元/桶，原本有希望实现扭亏，但由于4Q18油价从85美元/桶以上一路下跌至50美元/桶，使得公司油气勘探与开采业务在4Q18的亏损达到90亿元以上，从而也使得公司该业务板块在2018年亏损在100亿元左右。
2018年公司油气当量产量达到4.51亿桶，同比增长0.59%。天然气产量继续保持较快增长，是公司实现油气当量增长的主要推动力。2018年，公司天然气产量9773.2亿立方英尺（约277亿立方米），同比增长7.10%。
炼油业务：盈利继续高位
2018年公司炼油业务实现经营收益548.27亿元，虽同比有所下降，但仍维持较高水平，2016年以来公司炼油业务板块经营收益已连续三年在500亿元以上。2018年炼化行业继续高景气，助推炼油行业盈利继续提升。
2018年，公司原油加工量2.44亿吨，同比增长2.31%；在成品油产量方面，由于汽油、煤油需求较好，公司成品油产量1.55亿吨，同比增长2.73%；柴油产量继续下滑，2017年公司柴油产量0.65亿吨，同比下降3.06%。
化工业务：盈利小幅提升，为2000年以来最好盈利水平
石化高景气带动公司化工业务实现高盈利。2018年，公司化工业务实现经营收益270.07亿元，同比微增0.11%，超过2011年267亿元的经营收益，为2000年以来最佳。
2018年公司乙烯产量1151万吨，同比略降0.84%，此外合成树脂与合成纤维产量与上一年基本持平。
营销与分销业务：盈利同比下降25.67%
2018年公司营销与分销业务实现经营收益234.64亿元，同比下降25.67%。2018年，公司该业务板块经营收益率1.62%，是近几年的较低水平，我们认为2018年该业务部门的库存损失是导致盈利能力下降的重要原因。
2018年，公司成品油总经销量1.80亿吨，同比增长1.40%。单站加油量达到3979吨，继续保持良好的增长态势。
3. 季度数据分析
2018年前三季度公司各业务板块盈利稳中有升，但4Q18随着油价从85美元/桶以上跌至50美元/桶，使得公司各业务板块盈利出现单季度环比大幅下降。
勘探与开采业务：
2018年第一至第四季度的经营收益分别为-3.18、-0.94、-6.69、-90.26亿元。2018年前三季度原油季度均价逐季上行，该业务板块处于盈亏平衡附近。4Q18由于原油价格大幅下降，使得公司勘探与开采业务出现较大亏损。
炼油业务：
2018年第一至第四季度的经营收益分别为190.07、199.25、157.48、1.47亿元。前三季度公司炼油业务实现了单季度150亿元以上的经营收益，但第四季度原油价格大跌使得公司炼油业务板块盈利急转直下，单季度仅实现1.47亿元。库存损失及成品油价格下调是导致4Q18盈利下滑的重要原因。
营销与分销业务：
2018年第一至第四季度的经营收益分别为89.25、82.61、62.03、0.65亿元。前三季度公司该业务板块实现了60亿元以上的经营收益，相对稳定。但第四季度经营收益仅0.65亿元，环比大幅下降，我们认为主要是由于库存损失及盈利能力下降等原因所致。
化工业务：
2018年第一至第四季度的经营收益分别为84.52、73.12、81.80、30.63亿元。前三季度公司化工业务板块单季度经营收益基本在80亿元左右，第四季度由于油价大跌使得公司该业务板块盈利也出现了较大回落。
单季度的盈利能力分析。
从单季度盈利数据看，4Q18由于原油价格大幅下降（虽然季度均价仅从3Q18的75.84美元/桶跌至68.60美元/桶，但从10月初至12月底从85美元/桶以上跌至50美元/桶，跌幅达到40%以上），公司各业务板块的盈利能力环比有较大幅度下降。
4. 2019年资本支出预计稳步增加
2019年，中国石化计划生产原油2.88亿桶，同比微降0.18%；计划生产天然气10191亿立方英尺，同比增长4.30%；计划加工原油2.46亿吨，同比增长0.82%。
2019年，公司资本开支计划为1363亿元，同比增长15.53%。其中勘探与开采业务预计支出596亿元，同比增长41.38%；化工业务预计支出233亿元，同比增长19.01%。
5. 2018年度分红比例仍在80%以上
2018年公司现金分红政策为：每股现金股利0.42元（其中年中0.16元、年底0.26元），合计分红508.5亿元。2018年分红比例（现金分红占归母净利润的比例）达到80%以上，按照3月22日收盘价计算，公司股票的分红收益率达到7%。
6. 盈利预测与投资评级
盈利预测与投资评级。
我们预计未来两年原油均价相对稳定，预计布伦特原油年均价在65-75美元/桶。原油均价的相对稳定，有助于公司盈利的稳定，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.49、0.50、0.51元，维持“优于大市”投资评级。
主要关注：
（1）估值低。2019年公司PE 12倍、PB1.0倍
，低于国际同行业龙头公司埃克森美孚PE 21倍、PB 1.8倍的估值水平。（2）分红高。2016年
以来公司股利分配率平均在80%以上，近两年保持在80%以上。较高的股利分配率使得公司股东能获得相对较好的分红收益率。（3）混改推进。中石化销售公司的混改仍在推进中，我们认为销售公司的IPO将有助于公司整体估值的提升。
7. 风险提示
原油价格回落、石化产品价差下降等。
